Khai Thác Bitcoin và Sự Chuyển Đổi Sang AI
Kể từ khi lần halving Bitcoin gần đây cắt giảm phần thưởng khối xuống một nửa, doanh thu trong toàn bộ lĩnh vực khai thác đã bị ảnh hưởng. Các nhà điều hành lớn đang tìm kiếm cách để ổn định dòng thu nhập của mình. Ngày càng nhiều, họ cho thuê năng lượng của mình cho các khách hàng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) và máy tính hiệu suất cao. Mô hình này không chỉ mang tính đầu cơ; nó đã được ghi rõ trong các hợp đồng dài hạn.
Thỏa Thuận Lớn Trong Ngành
Vào tháng Chín, Cipher Mining đã ký một thỏa thuận 168 megawatt với Fluidstack, một nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI. Thỏa thuận này kéo dài trong mười năm và có giá trị lên tới 3 tỷ USD. Google cũng đã cung cấp hỗ trợ tài chính trị giá 1,4 tỷ USD và mua 5% cổ phần trong Cipher. Thỏa thuận này cho phép Cipher duy trì quyền sở hữu cơ sở của mình trong khi chuyển đổi một phần phân bổ điện năng thành doanh thu từ AI theo hợp đồng. TeraWulf, một thợ mỏ khác có trụ sở tại Mỹ, đã đi theo con đường tương tự. Họ đã công bố các thỏa thuận lưu trữ dành hơn 200 megawatt cho các khối lượng công việc AI tại địa điểm Lake Mariner của mình. Các nhà phân tích ước tính giá trị của thỏa thuận này có thể vượt quá 3,7 tỷ USD.
Hợp Đồng Thay Đổi Bảng Cân Đối Của Thợ Mỏ
Tính chất tài chính của các công ty này đang bắt đầu thay đổi. Cổ phiếu của các thợ mỏ trước đây thường có mối tương quan cao với giá Bitcoin. Tuy nhiên, các hợp đồng dài hạn mới mang đến cho các nhà đầu tư một hồ sơ rủi ro khác để xem xét. Các khoản thanh toán bằng đô la thường xuyên từ khách hàng AI có thể giảm sự phụ thuộc của cổ phiếu thợ mỏ vào các chu kỳ giá Bitcoin. Iren, một nhà điều hành tại Úc, cung cấp một ví dụ điển hình. Họ gần đây đã mở rộng kinh doanh đám mây AI bằng cách mua hơn 12.000 GPU và dự đoán doanh thu AI hàng năm sẽ đạt 500 triệu USD vào đầu năm 2026. Các nhà phân tích tại Arete đã bắt đầu theo dõi Iren, Riot Platforms và Cipher Mining với đánh giá mua, nhấn mạnh sự ổn định của doanh thu AI theo hợp đồng như một động lực. Trường hợp của CoreWeave và Core Scientific cũng nhấn mạnh điểm này. CoreWeave, từng là một thợ mỏ Ethereum, đã chuyển sang lưu trữ dựa trên GPU và vào năm 2025, họ đã mua Core Scientific trong một giao dịch trị giá 9 tỷ USD. Thỏa thuận này đã củng cố vị trí của họ như một nhà cung cấp sức mạnh tính toán cho các công ty AI, hoàn toàn vượt ra ngoài khai thác token.
Tại Sao Sự Chuyển Đổi Sang AI Lại Khác Biệt
Việc tham gia vào lưu trữ AI không chỉ đơn thuần là đa dạng hóa. Nó buộc các thợ mỏ phải suy nghĩ lại về hoạt động của mình. Khách hàng AI yêu cầu các thỏa thuận dịch vụ nghiêm ngặt, khác với khai thác Bitcoin. Các trung tâm dữ liệu phải cung cấp tính dự phòng, hiệu quả làm mát và cam kết bảo trì lâu dài. Điều này có nghĩa là vốn sẽ được tái phân bổ từ việc mua máy ASIC chu kỳ ngắn sang nâng cấp cơ sở hạ tầng hỗ trợ khối lượng công việc mật độ cao hơn. Cũng có câu hỏi về phân bổ. Mỗi megawatt được cam kết cho lưu trữ AI không thể được sử dụng cho khai thác Bitcoin. Các nhà điều hành sẽ phải cân bằng giữa tính dự đoán ngay lập tức của doanh thu theo hợp đồng với giá trị tùy chọn của một đợt tăng giá Bitcoin tiềm năng.
Từ Hashprice Đến Giá Thuê
Kinh doanh khai thác từ lâu đã gắn liền với hashprice, giá trị đô la của một terahash sức mạnh tính toán mỗi ngày. Chỉ số này hiện đang được bổ sung bởi cái có thể gọi là giá thuê, giá trị của sức mạnh đã ký hợp đồng bán cho các khách hàng bên ngoài. Theo thời gian, giá thuê có thể trở nên có ảnh hưởng tương tự như chính hash price. Sự chuyển đổi này có những tác động đến mạng lưới rộng lớn hơn. Nếu các thợ mỏ dành nhiều công suất hơn cho lưu trữ bên ngoài, sự tăng trưởng của tỷ lệ hash mạng có thể chậm lại, điều này có thể thay đổi động lực cạnh tranh giữa các thợ mỏ thuần túy còn lại và ảnh hưởng đến việc điều chỉnh độ khó. Đồng thời, sự ổn định vốn do các hợp đồng AI cung cấp có thể giữ cho một số công ty tồn tại qua các giai đoạn giá Bitcoin thấp, ngăn chặn sự sụt giảm mạnh trong tổng tỷ lệ hash.
Một Chu Kỳ Hình Thành Vốn Đang Thay Đổi
Chu kỳ vốn của lĩnh vực này cũng đang điều chỉnh. Các đợt mở rộng trong quá khứ thường được tài trợ trong các thị trường tăng giá khi biên lợi nhuận cao biện minh cho việc mua máy móc nhanh chóng. Bây giờ, các hợp đồng AI dài hạn cung cấp cơ sở tài sản thế chấp để huy động vốn trong các thị trường kém thuận lợi hơn. Điều này thay đổi nhịp điệu của cách cơ sở hạ tầng khai thác được xây dựng. Kết quả lâu dài không phải là AI xóa bỏ khai thác, mà là nó chồng lên một hoạt động kinh tế khác trên cùng một cơ sở hạ tầng. Đối với các nhà đầu tư, cổ phiếu thợ mỏ có thể trông ít giống như các proxy beta cao cho Bitcoin và nhiều hơn như các công ty lai kết hợp thu nhập liên kết hàng hóa với doanh thu dịch vụ theo hợp đồng.
