Cổ phiếu được token hóa
Cổ phiếu được token hóa là các đại diện dựa trên blockchain của cổ phần hoặc lợi ích kinh tế liên quan đến các công ty niêm yết công khai. Thay vì quyền sở hữu chỉ được ghi nhận trong các cơ sở dữ liệu môi giới và chứng khoán thông thường, một phần hoặc toàn bộ vị trí có thể được đại diện bởi một token kỹ thuật số di chuyển qua cơ sở hạ tầng blockchain. Điều này không có nghĩa là Apple, Nvidia hay bất kỳ công ty nào khác đột nhiên trở thành một loại tiền điện tử. Một cổ phiếu vẫn là một chứng khoán, bất kể quyền sở hữu được đại diện bằng chứng chỉ giấy, hồ sơ điện tử thông thường hay token blockchain.
Định nghĩa và cấu trúc của cổ phiếu được token hóa
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) định nghĩa rõ ràng một chứng khoán được token hóa là một chứng khoán được đại diện dưới dạng tài sản tiền điện tử, trong đó hồ sơ quyền sở hữu được duy trì hoàn toàn hoặc một phần thông qua một hoặc nhiều mạng lưới tiền điện tử. Câu hỏi quan trọng ở đây không chỉ đơn giản là liệu một token có theo dõi giá cổ phiếu hay không, mà còn là quyền hợp pháp mà token đại diện và ai đứng sau nó.
Không có một cấu trúc duy nhất cho cổ phiếu được token hóa. SEC phân biệt rõ ràng giữa việc token hóa do nhà phát hành tài trợ và các sản phẩm do bên thứ ba tạo ra. Trong một cấu trúc do nhà phát hành tài trợ, công ty hoặc đại diện được ủy quyền của nó có thể tích hợp công nghệ blockchain trực tiếp vào hồ sơ cổ đông chính thức. Một chuyển nhượng blockchain sau đó có thể tương ứng với một thay đổi trong hồ sơ chính cho thấy ai là người sở hữu chứng khoán.
Nói một cách đơn giản:
- Cổ phiếu truyền thống: Nhà đầu tư → Môi giới → Cơ sở hạ tầng thanh toán/giám sát → Hồ sơ quyền sở hữu
- Cổ phiếu được token hóa: Nhà đầu tư → Token kỹ thuật số → Cơ sở hạ tầng blockchain → Quyền sở hữu hoặc yêu cầu kinh tế được công nhận về mặt pháp lý.
Ví dụ và rủi ro
Mô hình thứ hai thì khác. Một bên thứ ba có thể nắm giữ cổ phiếu thông thường thông qua một môi giới hoặc người giám sát và phát hành các token cung cấp cho nhà đầu tư quyền tiếp cận kinh tế đối với những cổ phiếu đó. Ví dụ, Ondo Stocks hiện đang cung cấp hơn 440 cổ phiếu và ETF được token hóa cho các nhà đầu tư đủ điều kiện bên ngoài Hoa Kỳ. Các sản phẩm của họ được hỗ trợ bởi cổ phiếu, ETF và tiền mặt được giữ thông qua các tổ chức tài chính của Hoa Kỳ, trong khi các token blockchain có thể được chuyển nhượng qua các mạng như Ethereum, Solana và BNB Chain.
Coinpaper đã từng đề cập đến sự mở rộng của các sản phẩm cổ phiếu được token hóa của Ondo, bao gồm cổ phiếu và ETF được đưa lên Solana. Tuy nhiên, việc sở hữu một token của bên thứ ba không tự động đồng nghĩa với việc trở thành cổ đông đã đăng ký của công ty gốc. Đây có lẽ là sự phân biệt quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư. Một token có thể đại diện cho nhiều điều khác nhau, do đó quyền lợi có thể khác nhau đáng kể. Tùy thuộc vào cấu trúc, người nắm giữ token có thể nhận được lợi tức cổ tức nhưng không có quyền biểu quyết của cổ đông truyền thống. Họ cũng có thể phụ thuộc vào một người giám sát, môi giới, nhà phát hành token hoặc trung gian khác để duy trì tài sản hỗ trợ token.
Quan điểm của SEC và xu hướng tương lai
Ủy viên SEC Hester Peirce đã nhấn mạnh rằng việc đưa một chứng khoán lên blockchain không thay đổi bản chất pháp lý của nó. Bà cũng đã cảnh báo rằng các token của bên thứ ba có thể giới thiệu thêm rủi ro đối tác và có thể cung cấp quyền lợi khác với quyền sở hữu trực tiếp tài sản cơ bản. Đó là lý do tại sao các nhà đầu tư cần xem xét cấu trúc pháp lý thay vì giả định rằng mọi token hiển thị mã chứng khoán của Nvidia hoặc Tesla đều tương đương với một cổ phiếu môi giới thông thường.
Việc token hóa không chỉ giới hạn ở các cổ phiếu cá nhân. ETF, quỹ thị trường tiền tệ và các quỹ đầu tư khác cũng có thể phát hành cổ phiếu dựa trên blockchain. Vào tháng 7 năm 2026, Aviva Investors đã ra mắt một lớp cổ phiếu được token hóa của Quỹ Thanh Khoản Đô La Mỹ của mình trên XRP Ledger. Quan trọng là, Aviva cho biết các nhà đầu tư trong phiên bản được token hóa giữ nguyên mục tiêu đầu tư, hồ sơ rủi ro, đặc điểm thanh khoản và bảo vệ quy định như quỹ thông thường.
Coinpaper đã đề cập đến quỹ được token hóa của Aviva như một ví dụ về các nhà quản lý tài sản được quy định đang chuyển các sản phẩm tài chính truyền thống lên các nền tảng blockchain.
Thử nghiệm và phát triển hạ tầng
Các thử nghiệm của các tổ chức khác đi sâu hơn vào cơ sở hạ tầng thị trường. DTCC, tổ chức nằm ở trung tâm của việc thanh toán và giải quyết chứng khoán của Hoa Kỳ, đã thành công trong việc xử lý các giao dịch sản xuất sử dụng tài sản được token hóa DTC vào tháng 7 năm 2026 và dự định ra mắt dịch vụ token hóa của mình vào tháng 10. Phát triển này quan trọng vì việc token hóa ngày càng vượt ra ngoài các công ty tiền điện tử phát hành các lớp bảo vệ quanh cổ phiếu.
Cơ sở hạ tầng Wall Street hiện có đang bắt đầu thử nghiệm với blockchain như một phần của vòng đời chứng khoán. Coinpaper cũng đã theo dõi việc triển khai token hóa của DTCC. Sự hấp dẫn không chỉ nằm ở việc làm cho cổ phiếu trông giống như tiền điện tử mà còn là thay đổi cách mà tài sản tài chính có thể di chuyển.
Việc token hóa có thể cung cấp tiềm năng: NYSE hiện đang phát triển một nền tảng chứng khoán kỹ thuật số riêng biệt được thiết kế để hỗ trợ cổ phiếu và ETF của Hoa Kỳ được token hóa với giao dịch 24/7 và thanh toán dựa trên blockchain, tùy thuộc vào các yêu cầu quy định. Sự bao phủ của Coinpaper về kế hoạch của NYSE cho thấy khái niệm này đã tiến xa hơn so với các thị trường tiền điện tử thử nghiệm.
Giới hạn và quy định
Tuy nhiên, vẫn có những giới hạn. Một blockchain có thể làm cho lớp chuyển nhượng nhanh hơn, nhưng nó không thể loại bỏ luật chứng khoán, các hành động của công ty, yêu cầu giám sát, kiểm tra danh tính hoặc bảo vệ nhà đầu tư. Cổ phiếu được token hóa vẫn là chứng khoán. Đó là quy tắc đơn giản nhất để nhớ. Khung quy định của SEC năm 2026 rõ ràng coi chứng khoán kỹ thuật số—bao gồm cả chứng khoán truyền thống được token hóa—là chứng khoán theo luật liên bang.
Điều đang thay đổi là cơ sở hạ tầng xung quanh chúng. Vào ngày 1 tháng 9, SEC đã đề xuất một sự hiện đại hóa lớn về quy tắc đại lý chuyển nhượng, cụ thể công nhận việc sử dụng công nghệ blockchain trong các đợt phát hành chứng khoán và chuyển nhượng cổ phiếu. Các quy tắc governing đại lý chuyển nhượng chưa được hiện đại hóa đáng kể kể từ cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980.
Đề xuất này không có nghĩa là mọi cổ phiếu được token hóa đều tự động được phê duyệt cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ. Cấu trúc sản phẩm, sàn giao dịch, nhà môi giới, các thỏa thuận giám sát và đủ điều kiện của nhà đầu tư vẫn có thể khác nhau đáng kể. Nhưng hướng đi ngày càng rõ ràng: các cơ quan quản lý và các nhà điều hành thị trường truyền thống đang chuẩn bị cho các chứng khoán có thể tồn tại và di chuyển trên cơ sở hạ tầng blockchain. Đối với các nhà đầu tư, sự thay đổi lớn nhất có thể cuối cùng gần như vô hình. Tài sản kinh tế có thể vẫn là cổ phiếu Apple, ETF hoặc quỹ thị trường tiền tệ, nhưng cơ chế ghi nhận quyền sở hữu, chuyển nhượng tài sản và thanh toán giao dịch có thể ngày càng hoạt động trên chuỗi.
