Thị Trường Vault Cho Vay Tiền Điện Tử
Các vault cho vay tiền điện tử đã thu hút hơn 10 tỷ USD tiền gửi, tăng từ khoảng 4 tỷ USD vào đầu năm 2025. Sự gia tăng này diễn ra khi các nhà đầu tư ngày càng sử dụng các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) để kiếm lợi nhuận từ stablecoin và các tài sản kỹ thuật số khác.
Sự Tăng Trưởng Đáng Kể
Mức tăng 150% này đã thu hút sự chú ý của các nhà quản lý, trong đó có Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và các cơ quan quản lý châu Âu, đang xem xét cách các quy định tài chính hiện có áp dụng cho các cấu trúc này. Financial Times đã báo cáo những diễn biến mới nhất vào ngày 19 tháng 10, nhấn mạnh rằng lợi suất hàng năm dao động từ 3% đến hơn 20% tùy thuộc vào các chiến lược khác nhau.
Chức Năng và Rủi Ro
Khác với các quỹ cho vay truyền thống, nhiều vault tiền điện tử phụ thuộc vào các nhà quản lý chuyên biệt được gọi là curators. Những người điều hành này có nhiệm vụ chọn các thị trường cho vay, thiết lập yêu cầu tài sản thế chấp, điều chỉnh các tham số rủi ro và phân bổ các quỹ đã gửi vào các chiến lược vay.
Các nhà đầu tư gửi tài sản như USDC hoặc USDT và nhận được token đại diện cho quyền lợi của họ trong vault. Lợi nhuận thường đến từ việc người vay trả lãi, mặc dù một số chiến lược có thể liên quan đến các ưu đãi bổ sung hoặc các rủi ro phức tạp hơn.
Sự Tham Gia Của Các Tổ Chức
Sự mở rộng này đặc biệt đáng chú ý khi các công ty tiền điện tử ngày càng tích hợp cơ sở hạ tầng cho vay phi tập trung. Ví dụ, Coinbase đã mở rộng dịch vụ cho vay trên chuỗi của mình bằng cách sử dụng Morpho, trong khi các khoản vay lãi suất cố định mới của họ giới thiệu các thỏa thuận vay khác nhau.
Sự tham gia của các tổ chức cũng đang gia tăng. Flare trước đây đã tích hợp FXRP vào một vault cho vay RLUSD trị giá 280 triệu USD được vận hành thông qua Morpho, cho thấy cách tài sản thế chấp được hỗ trợ bởi XRP có thể kết nối với các thị trường tín dụng dựa trên Ethereum.
Rủi Ro và Quy Định
Tuy nhiên, lợi suất hấp dẫn không nhất thiết chỉ ra rằng rủi ro thấp. Người vay có thể cung cấp tài sản thế chấp biến động, trong khi các cơ chế thanh lý phức tạp có thể khuếch đại tổn thất trong những đợt giảm giá thị trường đột ngột.
Sự chú ý của các cơ quan quản lý ngày càng tập trung vào việc liệu các curators vault có thực hiện các chức năng tương tự như các nhà quản lý đầu tư truyền thống hay không.
Trong một tuyên bố vào tháng 7, Ủy viên SEC Hester Peirce đã cảnh báo rằng một số hoạt động tiền điện tử có thể thuộc về các luật chứng khoán hiện có, bất kể công nghệ liên quan. Những bình luận này không xác lập rằng tất cả các vault cho vay đều là sản phẩm chứng khoán, nhưng đã củng cố tầm quan trọng của việc đánh giá các cấu trúc riêng lẻ.
Khung Đánh Giá Mới
Các cơ quan châu Âu cũng đã xác định các rủi ro liên quan đến chuỗi tài sản thế chấp, thanh khoản và thanh lý dây chuyền trong cho vay phi tập trung. Những mối quan tâm này trở nên quan trọng hơn khi nhiều giao thức phụ thuộc vào cùng một tài sản hoặc các vị thế vay liên kết.
Những thất bại trong quá khứ đã minh họa cho những hậu quả tiềm tàng. Sự sụp đổ của stablecoin Elixir đã phơi bày các kết nối tài chính liên quan đến nhiều nền tảng DeFi, trong khi các đợt thanh lý thị trường trước đó cho thấy cách giá tiền điện tử giảm có thể nhanh chóng buộc các vị thế đòn bẩy phải đóng lại.
Cuộc thảo luận về quy định trùng hợp với một phát triển quan trọng trong cơ sở hạ tầng tiền điện tử của các tổ chức. Vào ngày 4 tháng 10, S&P Global Ratings đã ra mắt một khung đánh giá chuyên dụng cho các vault cho vay tài sản kỹ thuật số. Phương pháp của họ đánh giá sáu lĩnh vực: chất lượng tín dụng danh mục đầu tư, sự không khớp về thanh khoản, rủi ro curator, rủi ro blockchain, rủi ro giao thức và an ninh cũng như quản trị vault.
S&P nhấn mạnh rằng những đánh giá này không phải là xếp hạng tín dụng thông thường và không đánh giá lợi suất được quảng cáo. Sáng kiến này phản ánh nhu cầu ngày càng tăng về thông tin rủi ro tiêu chuẩn hóa khi DeFi ngày càng giống với các sản phẩm đầu tư được quản lý truyền thống.
Sự quan tâm của các tổ chức đã mở rộng ra các thị trường cho vay tiền điện tử, bao gồm cả hệ sinh thái Sky rộng lớn hơn.
