Giới thiệu về vụ phá sản FTX
Vào ngày 4 tháng 7 năm 2025, Sunil, một đại diện của các chủ nợ FTX, đã đăng tải một ảnh chụp màn hình tài liệu thanh lý phá sản FTX trên một nền tảng xã hội. Tài liệu này cho thấy FTX sẽ tìm kiếm tư vấn pháp lý và nếu người dùng thuộc khu vực pháp lý nước ngoài bị hạn chế, số tiền đã yêu cầu có thể bị tịch thu. Sunil cũng công bố một dữ liệu đáng chú ý: 82% số tiền yêu cầu từ các quốc gia bị hạn chế đến từ người dùng Trung Quốc. Tuy nhiên, do các giao dịch tiền điện tử không được phép ở Trung Quốc, những người dùng này có thể bị coi là bất hợp pháp và do đó bị tước quyền yêu cầu. Điều này có nghĩa là không chỉ những người dùng này không thể phục hồi tổn thất của họ, mà tài sản của họ cũng sẽ bị tịch thu hợp pháp.
Phản ứng của cộng đồng
Cộng đồng đã rất tức giận, đặt câu hỏi về lý do tuân thủ của đội ngũ thanh lý như một cái cớ để trốn tránh trách nhiệm. Một số người gọi quyết định của FTX là cướp bóc kiểu Mỹ và bày tỏ sự thất vọng sâu sắc. Một số người tin rằng mặc dù Trung Quốc có những hạn chế nghiêm ngặt đối với các giao dịch tiền điện tử, nhưng số tiền của người dùng không nên bị tịch thu trực tiếp, và quyết định của FTX thiếu cơ sở pháp lý rõ ràng. Sau một tuyên bố như vậy, nhận thức toàn cầu về quyền lợi của các chủ nợ có thể bị thay đổi.
Đội ngũ thanh lý và quy trình phá sản
Tiếp quản đống đổ nát là một đội ngũ tái cấu trúc phá sản từ Phố Wall: một đội ngũ thanh lý do chuyên gia tái cấu trúc John J. Ray III làm Giám đốc điều hành và được dẫn dắt bởi công ty luật kỳ cựu Sullivan Cromwell (gọi tắt là SC). John J. Ray, một chuyên gia trong lĩnh vực kinh doanh xác chết công ty, từng tiếp quản vụ phá sản Enron và mang lại gần 700 triệu đô la doanh thu cho SC trong phiên tòa nổi tiếng đó. Lần này, ông mang cùng một đội ngũ luật sư đến tiếp quản FTX.
Mức lương cao không phải là vấn đề, mà vấn đề là nó cao đến mức nào. Theo tài liệu công khai, các đối tác của SC kiếm được tới 2.000 đô la mỗi giờ, và chính John Ray tính phí 1.300 đô la mỗi giờ. Theo dữ liệu được Bloomberg công bố, tính đến đầu năm 2025, tổng phí dịch vụ pháp lý được báo cáo của SC trong các thủ tục phá sản Chương 11 của FTX đã đạt 249 triệu đô la. Tài sản lẽ ra thuộc về tất cả các chủ nợ đang bị cắt xén từng phần bởi một đội ngũ chuyên nghiệp. Đây là lý do tại sao các chủ nợ FTX đã cáo buộc rằng họ đang lặp lại kịch bản Enron.
Quá trình thanh lý và các giao dịch đáng chú ý
Một điều kỳ lạ khác là tốc độ mà FTX tuyên bố phá sản. Mãi đến khi bản nháp đầy đủ của lời khai SBF trước Quốc hội bị lộ ra, chúng ta mới biết ông đã bị săn đuổi như thế nào hai ngày trước khi nộp đơn phá sản. Một bản nháp lời khai do SBF (Sam Bankman-Fried) chuẩn bị cho Quốc hội cho thấy cố vấn pháp lý của FTX.US, Ryne Miller, cũng đến từ SC, đã làm việc chặt chẽ với đội ngũ thanh lý để buộc SBF và ban quản lý của ông nhanh chóng tiến tới thủ tục phá sản Chương 11.
SBF đã viết trong bản tuyên thệ rằng ông đã nhận được nhiều lời đe dọa từ những người của Sullivan Cromwell và Ryne Miller, và họ thậm chí còn quấy rối bạn bè và gia đình ông. Tuy nhiên, ông không có cơ hội quay lại. John Ray chưa bao giờ phản hồi năm email mà ông gửi. Ông chỉ là nhân vật chính trong cuộc cướp bóc tinh vi này. Đơn xin phá sản đã bị dập tắt giữa những cuộc tấn công qua đêm, hoảng loạn và cô lập. Ông muốn tiếp tục huy động vốn để cố gắng cứu vãn tình hình, nhưng đã bị đuổi khỏi sân khấu bởi cố vấn pháp lý mà ông thuê.
Những giao dịch gây tranh cãi
Cách mà đội ngũ thanh lý phá sản này xử lý danh mục đầu tư lịch sử của FTX thật đáng tức giận và khó hiểu. Những danh mục đầu tư này từng là những mảnh ghép quan trọng trong kế hoạch của SBF để hiện thực hóa giấc mơ “từ thiện hiệu quả” của mình và cũng được coi là những dự trữ quý giá cho sự trở lại của FTX. Tuy nhiên, chúng đã bị đội ngũ của John Ray bán đi gần như toàn bộ, và hầu hết trong số đó được bán với giá thấp hơn giá trị thực. Ba giao dịch nổi bật nhất đủ để tiết lộ sự vô lý của toàn bộ quá trình thanh lý:
- Cursor: 200.000 đô la cho 500 triệu đô la của Cursor, được biết đến như một công cụ mã hóa Vibe trong giới AI, đã được bán với giá gốc trong quá trình thanh lý sau khi FTX đầu tư 200.000 đô la vào vòng hạt giống. Bề ngoài, có vẻ như đây là một món hời, nhưng xét về việc Cursor đã được định giá lên tới 9 tỷ đô la bởi các phương tiện truyền thông uy tín như TechCrunch và Bloomberg, giá này thật vô lý.
- Mysten Labs / SUI: Bán giấc mơ chuỗi công khai 4,6 tỷ đô la với 96 triệu đô la Mysten Labs và chuỗi SUI mà nó phát triển có thể được coi là Solana tiếp theo. Đội ngũ thanh lý đã xử lý tài sản với giá 96 triệu đô la vào năm 2023, viện lý do nhanh chóng thu hồi vốn.
- Anthropic: Bán một gã khổng lồ 61,5 tỷ đô la với 1,3 tỷ đô la Anthropic, được thành lập bởi các cựu giám đốc điều hành OpenAI. Đội ngũ thanh lý đã bán tất cả cổ phần của mình trong hai đợt vào năm 2024, thu về tổng cộng 1,3 tỷ đô la.
Những hệ lụy của vụ thanh lý
Tầm nhìn đầu tư của FTX là đúng, điều mà gần như không ai sẽ phủ nhận. Họ đã bắn phát súng chính xác trước khi cơn gió đến, đặt cược vào những công ty này vào thời điểm bị bỏ qua nhất, và có được cổ phần cốt lõi. Nhưng sau khi FTX sụp đổ, những cược đó đã bị coi là phế liệu. Ngoài ba trường hợp điển hình này, đội ngũ thanh lý FTX đã sử dụng các hoạt động nhất quán để bán chúng trong các giao dịch như LedgerX, Blockfolio và đấu giá khối mã thông báo SOL, gây ra tranh cãi lớn.
Tại sao lại xảy ra một cuộc thanh lý tập trung và ngắn hạn như vậy? John Ray cho biết đó là để khóa vốn kịp thời và tránh rủi ro biến động, nhưng các nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng lý do như vậy không thể giải thích tại sao các khoản giảm giá lớn chỉ được thực hiện cho những người bạn quen thuộc trong các tổ chức.
Kết luận
Không ngành nào giỏi quên hơn ngành công nghiệp tiền điện tử. Thị trường hiện đã quay trở lại việc theo đuổi AI, stablecoins và RWA. Cuộc khủng hoảng năm 2022 dường như đã qua, nhưng quá trình thanh lý còn xa mới kết thúc. Trong ba năm qua, tài sản của FTX đã bị cắt, đóng gói và đấu giá từng cái một, tước đi tất cả tương lai của một nền tảng và chỉ để lại một cái vỏ rỗng.
Đối với hàng chục nghìn nhà đầu tư bán lẻ đã bị cướp bởi vụ sụp đổ của FTX, đây không phải là sự cứu rỗi, mà là một tổn thương thứ hai. Hiện tại, tài sản phá sản của FTX dự kiến sẽ được phân phối toàn cầu để thanh lý với tổng trị giá từ 14,5 tỷ đến 16,3 tỷ đô la. Tuy nhiên, nếu người dùng ở Trung Quốc và các khu vực khác cuối cùng không thể yêu cầu bồi thường thành công, điều đó sẽ có nghĩa là một bi kịch chưa được giải quyết khác: một số người hoàn toàn bị loại trừ khỏi hệ thống pháp lý, và số tiền vốn thuộc về họ đã bị nuốt chửng bởi các thủ tục pháp lý rườm rà và khu vực xám của các luật sư phá sản.
