Giới thiệu về Stablecoin
Stablecoin được thiết kế để duy trì giá trị gần với một mức cố định, thường là 1 đô la. Tuy nhiên, sự ổn định này không phải là điều hiển nhiên. Khi một stablecoin giao dịch ở mức 0,99 đô la, 0,95 đô la hoặc thậm chí thấp hơn, điều đó có nghĩa là nó đã mất giá trị định hình. Đôi khi, sự biến động này chỉ kéo dài trong vài phút, nhưng trong những trường hợp nghiêm trọng hơn, nó có thể báo hiệu các vấn đề liên quan đến dự trữ, thanh khoản hoặc cơ chế hỗ trợ token. Câu hỏi chính đặt ra là: liệu những người nắm giữ có thể tin tưởng vào việc đổi stablecoin lấy giá trị mà nó tuyên bố hay không?
Cơ chế hoạt động của Stablecoin
Một stablecoin được hỗ trợ bởi đô la thường giữ giá gần mức 1 đô la vì các nhà giao dịch kỳ vọng rằng nó có thể được đổi lấy một đô la. Nếu giá của nó giảm xuống 0,98 đô la trong khi việc đổi vẫn diễn ra ở mức 1 đô la, các nhà giao dịch có thể mua token với giá rẻ, sau đó đổi nó và giữ lại phần chênh lệch. Hành động chênh lệch giá này tạo ra áp lực mua, giúp phục hồi giá trị định hình.
Tuy nhiên, việc mất giá trị định hình trở nên nguy hiểm hơn khi các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ về dự trữ, ngân hàng, người giữ tài sản hoặc quy trình đổi liên quan đến token. Cục Dự trữ Liên bang đã cảnh báo rằng stablecoin có thể đối mặt với tình trạng giống như chạy đua khi nhiều người nắm giữ cố gắng đổi đồng thời.
Ví dụ thực tế: Sự kiện USDC
Một ví dụ rõ ràng về điều này là sự kiện xảy ra với USDC vào tháng 3 năm 2023. Circle đã tiết lộ rằng 3,3 tỷ đô la dự trữ USDC được giữ tại Silicon Valley Bank. Khi sự không chắc chắn lan rộng, USDC đã giảm xuống dưới 1 đô la trong một thời gian ngắn. Tuy nhiên, khi các cơ quan chức năng của Mỹ bảo vệ người gửi tiền của ngân hàng và Circle xác nhận quyền truy cập vào dự trữ của mình, stablecoin này đã phục hồi.
Sự kiện này cho thấy tầm quan trọng của dự trữ đối với stablecoin: một cú sốc giá thị trường có thể chỉ là tạm thời nếu cơ chế đổi cơ bản vẫn còn nguyên vẹn.
Rủi ro và Thách thức
Vấn đề thực sự bắt đầu khi việc mua một stablecoin với giá 0,80 đô la không còn giống như việc mua một đô la với giá 80 xu. Nếu không thể truy cập hoặc bán dự trữ đủ nhanh, những người nắm giữ có động lực để đổi trước khi những người khác làm điều đó, dẫn đến một cuộc chạy đua tự củng cố. TerraUSD đã cho thấy một sự thất bại cực đoan hơn. UST không dựa vào dự trữ đô la thông thường, mà giá trị định hình của nó phụ thuộc vào một mối quan hệ thuật toán với LUNA. Khi sự tự tin biến mất, cơ chế này đã tạo ra nhiều LUNA hơn khi các nhà đầu tư rút khỏi UST, làm tăng tốc độ sụp đổ của cả hai token.
Việc mất giá trị định hình của Terra đã chứng minh rằng không phải mọi stablecoin đều có cùng một cơ chế phục hồi.
Những yếu tố ảnh hưởng đến giá trị định hình
Ngoài ra, một stablecoin cũng có thể mất giá trị định hình theo chiều hướng tăng. Nếu nhu cầu đẩy giá của một token lên 1,02 đô la, các bên tham gia được ủy quyền có thể tạo ra token ở mức 1 đô la và bán chúng với giá cao hơn. Việc tăng cung này nên kéo giá trở lại gần giá trị định hình.
Đây là lý do tại sao stablecoin phụ thuộc rất nhiều vào các thị trường thanh khoản và sự di chuyển đáng tin cậy giữa đô la và tài sản blockchain, cùng với cơ sở hạ tầng đứng sau các khoản thanh toán stablecoin. Giá cả một mình không đủ để đánh giá tình hình. Một token giao dịch ở mức 0,97 đô la với việc đổi hoàn toàn hoạt động có thể khỏe mạnh hơn một token ở mức 0,995 đô la mà nhà phát hành đã đóng băng việc rút tiền.
Kết luận
Các câu hỏi quan trọng cần đặt ra là liệu việc đổi vẫn hoạt động, dự trữ có thanh khoản và đủ hay không, các đối tác ngân hàng vẫn có thể tiếp cận, và liệu giá trị định hình có phụ thuộc vào một tài sản biến động khác hay không. Đó cũng là lý do tại sao stablecoin không giống như tiền gửi ngân hàng. Giá trị định hình của một stablecoin cuối cùng là một lời hứa. Khi thị trường tin rằng lời hứa đó có thể được thực hiện, hành động chênh lệch giá thường kéo giá trở lại gần 1 đô la. Tuy nhiên, khi sự tự tin đó biến mất, sự ổn định có thể tan rã rất nhanh.
