Tuyên Bố Của SEC Về Liquid Staking
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành một tuyên bố của nhân viên vào ngày 5 tháng 8 năm 2025, đề cập đến một số hoạt động liquid staking. Đây là một bước tiến quan trọng tiếp theo sau Tuyên bố về Protocol Staking được công bố vào ngày 29 tháng 5 năm 2025.
Nội Dung Tuyên Bố
Tuyên bố này mở rộng nội dung về Protocol Staking bằng cách làm rõ cách xử lý liquid staking, trong đó các nhà đầu tư nhận được một Token Biên nhận Staking (SRT) theo tỷ lệ 1:1 khi staking các Tài sản Crypto Được Bảo vệ với một nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba hoặc theo sắp xếp dựa trên giao thức.
Nhân viên SEC cho rằng, nếu các điều kiện thực tế nghiêm ngặt được đáp ứng, các hoạt động liquid staking – như đã định nghĩa – không cấu thành việc chào bán hoặc bán chứng khoán theo Điều 2(a)(1) của Đạo luật Chứng khoán hoặc Điều 3(a)(10) của Đạo luật Giao dịch.
Các Giả Định Chính
Các giả định chính bao gồm việc các nhà cung cấp chỉ thực hiện các vai trò hành chính hoặc bộ phận, không đưa ra quyết định staking theo quyền tự quyết như có nên, khi nào hoặc bao nhiêu để staking, và không đảm bảo lợi suất – do đó tránh được các yếu tố chính của “nỗ lực của người khác” và “kỳ vọng về lợi nhuận” theo tiêu chuẩn Howey.
Tuyên bố tháng 8 này rõ ràng xây dựng dựa trên Tuyên bố về Protocol Staking trước đó mà chúng tôi đã thảo luận, đề cập đến staking cá nhân, staking giám sát và staking ủy quyền. Hướng dẫn mới xác nhận rằng các mô hình liquid staking cụ thể, khi được thiết kế để phản ánh những mẫu thực tế tương tự, cũng nằm trong cùng một ngoại lệ hẹp – nhưng chỉ nếu chúng tuân thủ chính xác các giả định của nhân viên.
Nếu những giả định đó không được đáp ứng nghiêm ngặt, quan điểm an toàn của nhân viên SEC sẽ không còn áp dụng.
Vai Trò Của SRT
Nhân viên coi SRT là biên nhận – tương tự như biên nhận kho – chứng minh quyền sở hữu tài sản đã staking, không phải chứng khoán, vì Tài sản Crypto Được Bảo vệ không phải là chứng khoán. Bài kiểm tra tập trung vào việc có hay không có nỗ lực khởi nghiệp hoặc quản lý của người khác tạo ra lợi suất.
Theo tuyên bố, các nhà cung cấp liquid staking hoạt động như những đại lý, không phải là các nhà quản lý đầu tư – họ nắm giữ tài sản, staking theo giao thức, phát hành/đổi biên nhận token và thu phí – nhưng không chỉ đạo các quyết định staking hoặc đảm bảo lợi nhuận, do đó không đáp ứng ngưỡng “nỗ lực của người khác”.
Rủi Ro Pháp Lý
Giống như Tuyên bố về Protocol Staking trước đó, hướng dẫn về liquid staking là không ràng buộc, phản ánh quan điểm của nhân viên Corp Fin mà thôi, và rất cụ thể về thực tế – với các giả định chi tiết phải được đáp ứng chính xác. Như Ủy viên Crenshaw đã cảnh báo, việc lệch khỏi bất kỳ giả định nào trong số này sẽ đưa hoạt động “ra ngoài phạm vi của tuyên bố này.”
Cả hai tuyên bố – ngày 29 tháng 5 và ngày 5 tháng 8 – không cung cấp an toàn cho mô hình “staking” stablecoin, rehypothecation, hoặc mô hình staking dựa trên quản trị DAO; những điều này tiếp tục yêu cầu phân tích pháp lý riêng biệt.
Tuyên bố của SEC vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 đã nêu rõ quan điểm hẹp của nhân viên SEC rằng một số mô hình protocol staking, không có quyền tự quyết quản lý, không phải là chứng khoán. Tuyên bố vào ngày 5 tháng 8 năm 2025 mở rộng quan điểm đó đến một lớp các sắp xếp liquid staking được xác định, nhưng chỉ khi các nhà cung cấp thực hiện các vai trò hành chính thuần túy và SRT phục vụ như biên nhận, không phải là phương tiện đầu tư.
Hỗ Trợ Tư Vấn
Công ty chúng tôi thường xuyên tư vấn về cấu trúc token, thiết kế giao thức staking, mô hình quản trị DAO, và các dịch vụ crypto. Chúng tôi giúp khách hàng phù hợp với quan điểm đang phát triển của nhân viên SEC – thực hiện đánh giá rủi ro dựa trên tiêu chuẩn Howey, soạn thảo các điều khoản đáp ứng ngưỡng quy định, và chuẩn bị cho việc xem xét tiềm năng của SEC.
Liên hệ với chúng tôi để thảo luận về mô hình staking, phát hành token, hoặc cấu trúc quản trị của bạn trong bối cảnh các tuyên bố mới nhất của SEC. Bài viết này ban đầu xuất hiện tại Kelman.law.
