Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Cảnh báo về Stablecoins
Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cảnh báo rằng stablecoins có nhiều điểm tương đồng với các quỹ thị trường tiền tệ hơn là với tiền tệ thực sự, và chúng có thể đối mặt với các cuộc rút tiền do thiếu niềm tin khi tài chính được token hóa mở rộng. Việc token hóa “cấu thành một sự phân bổ lại cấu trúc của lòng tin trong hệ thống tài chính,” Tobias Adrian, cố vấn tài chính và giám đốc đơn vị thị trường tiền tệ và vốn của IMF, đã viết trong báo cáo.
Rủi ro và Thách thức của Hệ thống Tài chính Token hóa
Các hệ thống tài chính truyền thống dựa vào các độ trễ như thanh toán vào cuối ngày và xử lý theo lô, điều này cho phép các nhà quản lý có thời gian can thiệp trước khi các vấn đề lan rộng, Adrian giải thích. Token hóa loại bỏ những độ trễ đó bằng cách làm cho việc thanh toán trở nên liên tục và tự động, có nghĩa là các cuộc khủng hoảng thanh khoản có thể xảy ra ngay lập tức. Điều này tạo ra cái mà báo cáo gọi là sự không khớp giữa các hệ thống được token hóa hoạt động xuyên biên giới với tốc độ máy móc và các khuôn khổ quản lý khủng hoảng được xây dựng xung quanh các quyền tài phán quốc gia.
Các công cụ kiểm soát chính trong tài chính được token hóa có thể nằm trong mã và các chìa khóa quản trị thay vì trong các tổ chức mà các nhà quản lý có thể tiếp cận, IMF lập luận.
Lộ trình Chính sách và Khuyến nghị
Adrian đã phác thảo một lộ trình chính sách năm trụ cột, kêu gọi các chính phủ gắn kết việc thanh toán được token hóa với các tài sản an toàn như tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, áp dụng quy định nhất quán cho các hoạt động tương tự và điều chỉnh các công cụ thanh khoản của ngân hàng trung ương để hoạt động trong các môi trường tự động.
Ghi chú cũng lập luận rằng các mệnh lệnh pháp lý về sự ổn định tài chính “cuối cùng phải vượt trội hơn việc thực hiện tự động,” khuyến nghị kiểm toán bắt buộc và các cơ chế vượt quyền cho các hợp đồng thông minh quan trọng về hệ thống, cho phép tạm dừng trong các điều kiện khẩn cấp.
Ghi chú này là mới nhất trong một loạt các cảnh báo gia tăng từ IMF về tài sản kỹ thuật số, đã đi xa đến mức gọi các loại tiền điện tử tư nhân là “một lối tắt không khuyến khích” để đạt được sự bao gồm tài chính.
Đánh giá và Phản hồi từ Các Chuyên gia
Các quan sát viên trong cuộc trò chuyện với Decrypt cho biết đánh giá của báo cáo có trọng lượng, mặc dù vẫn còn những khoảng trống. “Bằng cách coi hệ thống hiện tại như một cơ sở an toàn ngầm định và chỉ làm nổi bật các rủi ro gia tăng của token hóa, báo cáo có thể để lại cho các nhà hoạch định chính sách ấn tượng rằng hiện trạng là an toàn,” Siwon Huh, một nhà nghiên cứu tại công ty nghiên cứu crypto Four Pillars, đã nói với Decrypt.
Điểm yếu của báo cáo là nó thiếu một cơ sở so sánh với các rủi ro đã được nhúng trong tài chính truyền thống, Huh giải thích. Các độ trễ thanh toán tiêu chuẩn và các hợp đồng phái sinh OTC không minh bạch mang theo những điểm yếu hệ thống riêng của chúng.
Các stablecoin lớn như USDT và USDC giữ dự trữ bao gồm trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược và tiền mặt, khiến chúng “về cơ bản giống hệt” với một quỹ thị trường tiền tệ hàng đầu, trừ các biện pháp bảo vệ quy định, Huh nói. Tuy nhiên, sự so sánh của IMF phục vụ như “một sự điều chỉnh quan trọng cho câu chuyện của ngành rằng stablecoins là tiền,” ông lập luận.
Nhận định từ Các Chuyên gia Tài chính
“Stablecoins không cố gắng trở thành tiền của ngân hàng trung ương,” Alan Qureshi, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập công ty công nghệ tài chính Black Lake, nói với Decrypt. “Ở phía nhà đầu tư, chúng cung cấp quyền truy cập được chọn lọc vào các tài sản lỏng chất lượng cao như một kho lưu trữ giá trị. Ở phía phát hành và ngân hàng, chúng hoạt động như một cơ chế thanh khoản.”
Các stablecoin được quy định và được hỗ trợ bởi các tài sản chất lượng cao hoạt động như các bể thanh khoản địa phương, phân phối tài sản thế chấp trên toàn hệ thống, Qureshi giải thích. Trong khi các khoảng trống giải quyết xuyên biên giới và sự đánh đổi giữa tốc độ và can thiệp là những mối quan tâm hợp lý, các rủi ro này là “một tính năng, không phải là một lỗi” của một hệ thống được thiết kế để di chuyển nhanh hơn tài chính truyền thống, ông thêm vào.
Neil Staunton, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập công ty fintech Superset, phần lớn đồng ý với cách trình bày của báo cáo, nhưng cảnh báo rằng sự thận trọng của nó có thể phản tác dụng. “Rủi ro thực sự là các nhà hoạch định chính sách đọc những cảnh báo này, bị hoảng sợ và làm chậm lại việc xây dựng cơ sở hạ tầng mà sẽ mang lại kết quả ổn định mà báo cáo kêu gọi,” Staunton nói với Decrypt.
Các hệ thống được token hóa thay thế việc thanh toán chậm bằng các biện pháp bảo mật mật mã như hợp đồng thông minh và xác minh thời gian thực, mà là “các công cụ khác nhau, không phải là yếu hơn,” Staunton nói. Các sàn giao dịch như NYSE và Nasdaq đã bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng phối hợp mà IMF kêu gọi, ông lưu ý.
