Luật CLARITY và Lệnh Cấm Lợi Suất
Thượng viện Hoa Kỳ đang nỗ lực cấm lợi suất stablecoin thụ động trên tất cả các nền tảng được quản lý trong cả nước. Luật CLARITY trước đây đã mở rộng lệnh cấm lợi suất mà Luật Genius chỉ áp dụng cho các nhà phát hành, hiện nay nhắm vào các sàn giao dịch, nhà môi giới và bất kỳ trung gian lưu ký nào cung cấp lợi suất hàng năm (APY) trên số dư stablecoin không hoạt động.
Dự thảo Thượng viện hiện tại vẫn giữ lại ngôn ngữ cấm phần thưởng trên số dư stablecoin không hoạt động được lưu giữ trong các tài khoản, nhưng rõ ràng cho phép lợi suất được tạo ra thông qua hoạt động giao dịch. Cụm từ pháp lý quan trọng là
“tương đương chức năng hoặc kinh tế” với lãi suất tiền gửi ngân hàng: nếu một sản phẩm trông giống như lợi suất tiết kiệm, nó sẽ được coi là như vậy, bất kể tên gọi của nó.
Thỏa hiệp Tillis-Brooks, thúc đẩy dự luật hiện tại, rõ ràng đóng lại ngoại lệ này. Theo văn bản mới, lệnh cấm áp dụng cho “tất cả các trung gian, bất kỳ sàn giao dịch nào, bất kỳ nền tảng nào giữ stablecoin của bạn.”
Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Nhà Trắng ước tính rằng lệnh cấm toàn bộ sẽ tăng cho vay ngân hàng Hoa Kỳ khoảng 2,1 tỷ đô la, trong khi chi phí phúc lợi ròng là 800 triệu đô la, cho tỷ lệ chi phí-lợi ích là 6,6. Các nhóm ngân hàng và liên minh tín dụng đang vận động mạnh mẽ để duy trì lệnh cấm, lập luận rằng phần thưởng stablecoin tương đương với ngân hàng bóng tối không được quản lý, cạnh tranh trực tiếp với các khoản tiền gửi được bảo hiểm.
Yield-as-a-Service: Kiến Trúc Kỹ Thuật Cần Thiết
Joe Vollono, Giám đốc Tuân thủ tại STBL, cho rằng áp lực lập pháp không phải là loại bỏ lợi suất mà là chuyển hướng nó. Theo ông, mô hình Yield-as-a-Service sẽ trở thành kiến trúc chiếm ưu thế khi lợi suất từ nhà phát hành trực tiếp đến người nắm giữ bị cấm.
Khung Yield-as-a-Service định vị lại các ràng buộc tuân thủ như một sự thay đổi cấu trúc thị trường. Nếu nhà phát hành không thể trả lợi suất và người lưu ký không thể trả lợi suất, thì lợi suất phải đến từ một nguồn mà luật pháp chưa tiếp cận—cụ thể là từ thực thi chiến lược tích cực thay vì tích lũy số dư thụ động.
Kiến trúc này yêu cầu một lớp tác nhân AI được đặt giữa số dư stablecoin được quản lý của người dùng và các giao thức DeFi tạo lợi nhuận. Các tác nhân này:
- Giám sát tính thanh khoản chuỗi khối trong thời gian thực
- Đánh giá rủi ro giao thức một cách động
- Thực thi các giao dịch để nắm bắt các cơ hội tạo lợi suất
Các tác nhân không giữ stablecoin; thay vào đó, họ định tuyến chúng thông qua các nhóm DeFi tuân thủ, thu thập lợi nhuận từ hoạt động giao dịch được phép rõ ràng theo các ngoại lệ của Luật CLARITY, và trả lợi suất ròng cho người dùng như sản phẩm của quản lý tích cực.
Thời đại vàng của các chương trình Earn đơn giản đang kết thúc. Những gì sẽ thay thế nó phụ thuộc vào việc liệu các tác nhân AI có thể đóng khoảng cách tích hợp trước khi các cơ quan quản lý đóng lại các ngoại lệ lợi suất giao dịch hay không.
