Thỏa Thuận HPC Trị Giá 11 Tỷ USD Của Applied Digital
Applied Digital đã ký kết một thỏa thuận HPC trị giá 11 tỷ USD, đưa công ty vào cùng hạng với Core Scientific và TeraWulf. Tuy nhiên, liệu thị trường có đang bỏ qua điều này?
Theo Bitcoinminingstock.io, các cổ phiếu khai thác Bitcoin liên quan đến AI/HPC đã là một trong những người chiến thắng lớn nhất từ đầu năm đến nay.
IREN, Cipher và Hut 8 là những cái tên được bàn tán nhiều nhất trên mạng xã hội X. TeraWulf cũng thu hút sự chú ý sau khi công bố thỏa thuận hosting trị giá nhiều tỷ USD với Fluidstack, được Google hỗ trợ. Tuy nhiên, một công ty chưa nhận được nhiều thảo luận trên X là Applied Digital (Nasdaq: APLD), hiện đang xếp hạng #7 theo vốn hóa thị trường trên trang web của chúng tôi.
Thông Báo Về Thỏa Thuận
Tuần trước, Applied Digital thông báo rằng CoreWeave đã thực hiện các tùy chọn thuê bổ sung, dự kiến mang lại tổng doanh thu 11 tỷ USD (400 MW tải IT quan trọng) trong suốt thời gian thuê. Điều này khiến nó trở thành một trong những thỏa thuận doanh thu lớn nhất được biết đến trong số các công ty khai thác Bitcoin niêm yết công khai, ngang hàng với các hợp đồng HPC mà Core Scientific và TeraWulf đã ký kết.
Khi tôi lần đầu tiên đề cập đến Applied Digital vào tháng 9 năm ngoái, tôi đã lưu ý rằng công ty đang trong quá trình đàm phán để ký một thỏa thuận hyperscale 400 MW, và 90% của thỏa thuận đã được thương lượng. Đối với các nhà đầu tư hành động sớm, cổ phiếu đã tăng hơn 300% kể từ lần đề cập đầu tiên đó.
Chuyển Đổi Mô Hình Kinh Doanh
Có trụ sở tại Dallas, Texas, Applied Digital đã trải qua một sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh doanh của mình. Trước đây tham gia vào khai thác tự thân, công ty không còn hoạt động bất kỳ hoạt động khai thác độc quyền nào và đã chuyển sang một doanh nghiệp hoàn toàn tập trung vào hosting, phục vụ cả khách hàng blockchain và tính toán hiệu suất cao (HPC).
Các hoạt động hiện tại của công ty chủ yếu dựa trên North Dakota, với diện tích trung tâm dữ liệu như sau: Trong năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 5 năm 2025, Applied Digital báo cáo tổng doanh thu 51,84 triệu USD, bao gồm 63,92 triệu USD từ dịch vụ hosting blockchain, bù đắp bởi khoản lỗ 12,08 triệu USD từ hoạt động Dịch vụ Đám mây đã ngừng hoạt động.
Triển Vọng Tương Lai
Doanh nghiệp hosting HPC vẫn chưa bắt đầu tạo ra doanh thu. Tuy nhiên, với các cột mốc xây dựng đang đến gần và các thỏa thuận thuê dài hạn đã được thiết lập, công ty đang định vị cho một sự chuyển mình. Với việc hợp đồng hosting khai thác crypto của nó bị giới hạn cho một khách hàng duy nhất với khoảng 2,5 năm còn lại, hosting HPC dự kiến sẽ trở thành động lực doanh thu chính trong những năm tới.
CoreWeave, nhà cung cấp hyperscaler đã gây chú ý vào năm 2024 thông qua các hợp đồng quan trọng với Core Scientific, hiện đang là trung tâm của sự chuyển mình hosting HPC của Applied Digital. Hai công ty đã ký ba thỏa thuận thuê dài hạn tổng cộng 400 MW công suất cơ sở hạ tầng quan trọng.
Các thỏa thuận này kéo dài khoảng 15 năm và được cấu trúc như các thỏa thuận thanh toán cố định, cung cấp các dòng doanh thu có thể dự đoán không bị ảnh hưởng bởi sự biến động của thị trường hoặc nhu cầu thay đổi.
Các Nguồn Tài Trợ và Rủi Ro
Thực hiện các thỏa thuận thuê quy mô lớn như thế này đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu đáng kể. Tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2025, Applied Digital có 44,9 triệu USD tiền mặt và tương đương không bị hạn chế. Mặc dù không đủ để tài trợ cho việc mở rộng Ellendale ngay lập tức, công ty đã theo đuổi một loạt các cơ chế tài trợ để hỗ trợ việc xây dựng.
Hơn 874,7 triệu USD đã được huy động trong năm tài chính, tăng 496% so với các năm trước. Các vòng tài trợ lớn bao gồm một đợt phát hành riêng trị giá 160 triệu USD được hỗ trợ bởi NVIDIA và các công ty liên quan, một trái phiếu chuyển đổi trị giá 450 triệu USD, tài trợ 375 triệu USD với Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”), và một cam kết đầu tư đa tranch trị giá 900 triệu USD từ Macquarie Asset Management.
Tất cả những điều này đi kèm với các khoản cấp quyền cho CoreWeave và Macquarie, làm tăng thêm độ phức tạp cho cấu trúc vốn. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ chi phí lãi suất, các yếu tố kích hoạt pha loãng và các khoản quyền chọn.
Kết Luận
Applied Digital đã nhanh chóng định vị mình như một người chơi nghiêm túc trong lĩnh vực hosting HPC. Hợp đồng 15 năm trị giá 11 tỷ USD với CoreWeave cung cấp tầm nhìn hiếm có trong một thị trường đầy rẫy các LOI và sự cường điệu. Doanh thu HPC đầu tiên dự kiến sẽ đến trong vài tháng tới, với phần còn lại tăng lên cho đến năm 2027.
Với giá 14,38 USD mỗi cổ phiếu, vốn hóa thị trường của công ty khoảng 3,76 tỷ USD. Dựa trên doanh thu FY25 (51,9 triệu USD), tỷ lệ P/S trailing có vẻ bị thổi phồng ở mức khoảng 72,5x. Tuy nhiên, các dự báo tương lai cung cấp bối cảnh: khi hoàn thành xây dựng, 400 MW của CoreWeave có thể tạo ra khoảng 733 triệu USD hàng năm, cộng với 63 triệu USD từ hosting khai thác crypto.
Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với việc xây dựng HPC, với độ biến động thấp hơn và dòng tiền rõ ràng hơn, Applied Digital cung cấp một cơ hội cụ thể trong lĩnh vực này. Nhưng đối với những ai tìm kiếm đòn bẩy BTC, có thể tìm thấy sự tiếp xúc tốt hơn ở nơi khác.
