Giới thiệu về Soluna Holdings
Soluna Holdings (SLNH) đã ghi nhận mức tăng 94% trong một ngày, điều này khiến nhiều người đặt câu hỏi liệu công ty này có thể trở thành một IREN tiếp theo hay không. SLNH hiện có một đường ống năng lượng lớn hơn 1 GW, tương đương với Bitfarms (BITF), nhưng vốn hóa thị trường của nó chỉ là một phần nhỏ so với quy mô đó. Với một cơ sở tín dụng lên đến 100 triệu USD để xây dựng trung tâm dữ liệu, Soluna đang nổi lên như một ứng viên tiềm năng trong lĩnh vực này.
Vị thế của Soluna trong ngành
BitcoinMiningStock.io đã chỉ ra rằng, trong khi có nhiều chuyển đổi và thỏa thuận lớn trong lĩnh vực HPC/AI từ các thợ đào Bitcoin công khai, Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH) là một cái tên ít được biết đến nhưng đáng chú ý. Công ty này được xem như một nhà phát triển trung tâm dữ liệu xanh mô-đun, chuyên phục vụ cho các ứng dụng tính toán cường độ cao như khai thác Bitcoin và khối lượng công việc AI. Soluna tự định vị mình là cầu nối giữa các nguồn năng lượng tái tạo chưa được khai thác và nhu cầu tính toán ngày càng tăng.
Đường ống năng lượng và dự án Kati
Hiện tại, Soluna đang vận hành hoặc xây dựng một số địa điểm mô-đun trên khắp Texas và Mỹ, hầu hết trong số đó được đặt gần các nguồn năng lượng tái tạo. Đến quý 2 năm 2025, Soluna tuyên bố có tổng đường ống năng lượng sạch lên tới 2.8 GW, trong đó có 1.023 GW tập trung vào phát triển ngắn hạn đến trung hạn. Điều này đưa họ vào cùng một hạng mục công suất với Bitfarms (1.2 GW), nhưng với vốn hóa thị trường chỉ bằng khoảng 1.5% so với công ty này.
Dự án Kati là địa điểm lớn nhất của Soluna cho đến nay, đánh dấu một bước chuyển mình từ khai thác Bitcoin sang cơ sở hạ tầng AI và tính toán hiệu suất cao (HPC). Địa điểm này được chia thành hai giai đoạn, với tổng công suất 166 MW. Việc xây dựng giai đoạn đầu tiên, Kati 1 (83 MW), đã bắt đầu vào tháng 9 năm 2025 và dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào đầu năm 2026. Trong số này, 48 MW đã được cho Galaxy Digital thuê theo một thỏa thuận lưu trú, trong khi 35 MW còn lại được dành cho các khách hàng khai thác Bitcoin của Soluna. Giai đoạn thứ hai, Kati 2, sẽ bổ sung thêm 83 MW và được xây dựng đặc biệt để hỗ trợ các khối lượng công việc AI và HPC.
Cơ sở tín dụng và thách thức tài chính
Sự mở rộng này, cùng với các kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu khác, định vị Soluna như một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng mới nổi cho nền kinh tế AI. Thị trường dường như đã bắt đầu định giá sự chuyển mình HPC/AI của Soluna, đặc biệt là sau thông báo về cơ sở tín dụng 100 triệu USD từ Generate Capital, một nhà cho vay nổi tiếng trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng bền vững.
Đối với một công ty có doanh thu hàng quý 6.15 triệu USD và 9.85 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế, thỏa thuận này đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc đảm bảo tài trợ cho các dự án dài hạn. Tuy nhiên, cấu trúc của thỏa thuận này có nhiều điều kiện và cột mốc, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận vốn của Soluna. Trong tổng số cơ sở tín dụng, 35.5 triệu USD hiện đang được cam kết, bao gồm một khoản rút tiền ban đầu 12.6 triệu USD để tái tài trợ cho các dự án hiện tại và 22.9 triệu USD khác để hỗ trợ phát triển Dự án Kati.
Lãi suất cho khoản vay này là SOFR + 10%, với mức sàn SOFR tối thiểu là 3.50%, dẫn đến lãi suất khởi điểm ít nhất là 13.5%. Soluna cũng phải trả một khoản phí hàng năm 1% trên các khoản tiền không sử dụng trong một số tranches nhất định. Điều này có nghĩa là ngay cả khi Soluna không sử dụng toàn bộ số vốn, việc giữ nó sẵn có cũng có một chi phí.
Rủi ro và cơ hội trong tương lai
Cùng với khoản vay, Generate cũng nhận được các ưu đãi liên kết vốn chủ sở hữu dưới dạng hai tranches của quyền chọn: một quyền chọn đã được tài trợ trước cho tối đa 2 triệu cổ phiếu với giá thực hiện gần bằng không và một quyền chọn thông thường cho thêm 2 triệu cổ phiếu với giá 1.18 USD. Cả hai quyền chọn này đều có thể được thực hiện ngay lập tức trong vòng năm năm, với giới hạn 9.99% về quyền sở hữu để tránh kích hoạt các ngưỡng công bố.
Tất cả những điều này cho thấy Soluna đang ở trong một tình thế khó khăn. Nếu ban quản lý thực hiện đúng Dự án Kati 1 và chuyển đổi thành công sang lưu trữ AI có biên lợi nhuận cao với Kati 2, công ty có thể mở khóa doanh thu định kỳ có thể dự đoán được ở quy mô chưa từng thấy trong lịch sử của nó. Tuy nhiên, nếu có bất kỳ sai sót nào, cho dù đó là vi phạm điều khoản DSCR, chậm trễ trong xây dựng hay hiệu suất kém, Soluna có thể phải đối mặt với các hình phạt nghiêm trọng.
Sự suy đoán xung quanh các cơ hội hợp tác hoặc M&A tiềm năng có thể giữ cho sự quan tâm của nhà đầu tư tăng cao. Một tweet gần đây từ CEO đã gợi ý về sự quan tâm từ các thợ đào quy mô lớn và các quỹ cơ sở hạ tầng. Mặc dù chưa có xác nhận công khai về các thỏa thuận từ các thợ đào quy mô lớn, nhưng với Galaxy Digital là người thuê chính và Generate Capital tham gia với tư cách là người cho vay, nền tảng đang được thiết lập cho các quan hệ đối tác trong tương lai.
Dù sao đi nữa, Soluna đã bước vào một giai đoạn đầy rủi ro. Cơ sở tín dụng mua cho nó thời gian, nhưng không phải sự chắc chắn. Hiện tại, sự tăng vọt 94% phản ánh sự nhiệt tình của nhà đầu tư, nhưng những gì xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc vào khả năng thực hiện của công ty.
