Xếp hạng tín dụng của Sky Protocol
S&P Global Ratings đã gán xếp hạng tín dụng B- cho Sky Protocol, trước đây được biết đến với tên gọi Maker Protocol. Đây là lần đầu tiên một cơ quan xếp hạng tín dụng lớn đưa ra xếp hạng cho một nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi).
Đánh giá và rủi ro
Xếp hạng này nằm trong khuôn khổ đánh giá liên tục của S&P đối với các nhà phát hành stablecoin, bắt đầu từ năm 2023, nhằm đánh giá khả năng duy trì giá trị ổn định của họ so với các loại tiền tệ fiat. Đánh giá này bao gồm khả năng tín dụng của các nghĩa vụ của Sky, USDS và DAI, cùng với các token tiết kiệm sUSDS và sDAI.
Sky Protocol, lần đầu tiên được đánh giá, nhận được điểm “4” – được gán nhãn “bị hạn chế” – cho khả năng duy trì tỷ lệ của USDS với đồng đô la Mỹ. Thang điểm chạy từ “1” (rất mạnh) đến “5” (yếu). Sky Protocol là một nền tảng cho vay phi tập trung cho phép người dùng vay các khoản vay được đảm bảo bằng tiền điện tử. Stablecoin USDS của nó, được sử dụng để tạo điều kiện cho các giao dịch cho vay và vay, hiện là stablecoin lớn thứ tư theo vốn hóa thị trường, với khoảng 5,36 tỷ đô la vào thời điểm viết bài, theo CoinMarketCap.
Rủi ro và điểm yếu
S&P định nghĩa một sự vỡ nợ trên các nghĩa vụ của giao thức là “một sự cắt giảm áp đặt lên các chủ sở hữu token.”
Họ đã nêu bật những rủi ro chính có thể kích hoạt một sự vỡ nợ như vậy, bao gồm việc người gửi rút tiền vượt quá thanh khoản có sẵn trong mô-đun ổn định tỷ lệ và tổn thất tín dụng vượt quá vốn có sẵn. Rủi ro về chính phủ, vốn hóa và quy định là những mối quan tâm chính.
Xếp hạng của S&P chỉ ra những điểm yếu trong giao thức, bao gồm sự tập trung cao của người gửi tiền, quản trị tập trung, phụ thuộc vào người sáng lập, sự không chắc chắn về quy định và vốn hóa yếu. Tuy nhiên, những rủi ro này phần nào được bù đắp bởi tổn thất tín dụng tối thiểu và lợi nhuận của giao thức kể từ năm 2020.
Ý kiến từ S&P Global
Andrew O’Neil, người đứng đầu phân tích tài sản kỹ thuật số của S&P Global, đã chia sẻ với Cointelegraph rằng,
“Một xếp hạng ‘B-’ có nghĩa là chúng tôi tin rằng giao thức hiện tại có thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính của mình, nhưng nó sẽ dễ bị tổn thương trong các điều kiện kinh doanh, tài chính và kinh tế bất lợi.”
Quy trình đánh giá và quản trị
Ủy ban Tài sản-Nghĩa vụ của Hệ sinh thái Sky cho biết quy trình này đã cho họ cơ hội xem xét cả rủi ro đối tác truyền thống và những điểm yếu cụ thể của DeFi như rủi ro hợp đồng thông minh, oracle, cầu nối và quản trị. Họ cho biết:
“Như một phần của các cuộc phỏng vấn và tài liệu mà chúng tôi đã chia sẻ với S&P, chúng tôi đã có cơ hội xem xét và thách thức một số giả định phân tích về rủi ro đối tác mà thường thấy trong TradFi nhưng không nhất thiết áp dụng trên chuỗi.”
Đồng sáng lập Sky, Rune Christensen, nắm giữ gần 9% token quản trị. Đánh giá của S&P cho biết “quá trình quản trị của giao thức vẫn rất tập trung do tỷ lệ người bỏ phiếu thấp trong các quyết định quan trọng.”
Vốn hóa và xếp hạng
Vốn hóa của Sky là một mối quan tâm chính khác. Theo đánh giá, với tỷ lệ vốn điều chỉnh theo rủi ro là 0,4% tính đến ngày 27 tháng 7, giao thức có một quỹ dự trữ dư thừa hạn chế để bù đắp cho các tổn thất tín dụng tiềm năng. Đánh giá của S&P cũng đã hạ xếp hạng neo của giao thức xuống “bb,” thấp hơn bốn bậc so với xếp hạng neo của ngân hàng Mỹ là “bbb+,” với lý do sự không chắc chắn về quy định trong lĩnh vực DeFi.
Giám sát và tương lai của stablecoin
Các nhà phát hành stablecoin đang chịu sự giám sát tăng cường. Khi tiền điện tử tiếp tục sâu sắc hóa sự tham gia của mình với các thị trường tài chính truyền thống, nhiều tổ chức trong không gian crypto đang được đưa vào hệ thống xếp hạng tín dụng chính thức. S&P Global đã ra mắt đánh giá ổn định stablecoin vào tháng 12 năm 2023. Theo báo cáo, Circle USDC nhận được xếp hạng 2 (mạnh), trong khi Tether và USDS xếp hạng 4 (bị hạn chế).
“Những điểm yếu của Tether chủ yếu xoay quanh tính minh bạch, trong khi USDS có một cơ sở tài sản phức tạp hơn so với USDC. Và thực sự, vị trí vốn tương đối yếu cũng là một yếu tố thúc đẩy xếp hạng tương đối đó,” O’Neil cho biết.
Securitization thế chấp dựa trên blockchain đầu tiên nhận được xếp hạng từ S&P Global là Figure Technology Solutions, một nền tảng công nghệ cung cấp một thị trường dựa trên blockchain cho các sản phẩm tài chính. Vào tháng 6, securitization tài sản thế chấp mới nhất của Figure, tổng cộng 355 triệu đô la, đã được trao xếp hạng “AAA” bởi S&P Global.
