Giới thiệu về Stablecoin
Stablecoin đô la có thể được chuyển nhượng qua biên giới và các blockchain vào bất kỳ thời điểm nào. Nhà phát hành của nó có thể giữ tài sản dự trữ ở một khu vực pháp lý trong khi người dùng giao dịch token ở nhiều khu vực khác nhau.
Khó khăn trong việc theo dõi stablecoin
Một ghi chú của Financial Stability Board (FSB) vào ngày 12 tháng 10 cho biết rằng các nghĩa vụ và dòng chảy phát sinh từ stablecoin rất khó để bất kỳ cơ quan nào có thể theo dõi.
Thông tin thiếu hụt trở nên nghiêm trọng khi một token giao dịch dưới mức neo và người dùng tìm kiếm sự đổi tiền từ bất kỳ thực thể nào có thể thanh toán. Ghi chú dài chín trang của FSB về G20 cụ thể hơn so với một cảnh báo chung về stablecoin. Nó chỉ ra ba vấn đề khác nhau:
- Các token di động quốc tế có thể tạo ra áp lực đổi tiền cục bộ.
- Các nhà phát hành có thể giữ dự trữ ở những nơi khác nhau.
- Dữ liệu blockchain công khai thường không thể xác định đáng tin cậy quốc gia hoặc mục đích của một giao dịch.
Vấn đề về tỷ lệ neo và dự trữ
Phép toán trong báo cáo cho thấy tại sao vấn đề này không chỉ giới hạn ở bảng cân đối kế toán của một công ty duy nhất. Với khoảng 300 tỷ đô la stablecoin đang lưu hành vào giữa năm 2026 và 99% được neo vào đô la, một phép nhân đơn giản đưa ra tỷ lệ neo vào đô la khoảng 297 tỷ đô la.
FSB định nghĩa một stablecoin toàn cầu bằng khả năng tiếp cận hiện tại hoặc tiềm năng của nó qua các khu vực pháp lý và tầm quan trọng hệ thống tiềm năng của nó trong một hoặc nhiều khu vực đó.
Khó khăn trong việc xác định nghĩa vụ và địa chỉ ví
Địa chỉ ví của một người nắm giữ không công bố tòa án nào sẽ giải quyết tranh chấp hoặc thực thể nào nợ tiền của người nắm giữ đó. Các tuyến ngân hàng cho việc phát hành và đổi tiền USDC cho thấy cách chuyển đổi thể chế có thể dựa vào một trung gian được quản lý.
Một token được chuyển từ một sàn giao dịch ở một quốc gia đến một ví tự kiểm soát ở quốc gia khác có thể được thanh toán trên chuỗi trong vòng vài phút.
Các dự trữ hỗ trợ nó nằm trong các khoản tiền gửi ngân hàng, chứng khoán chính phủ hoặc các tài sản khác chịu sự điều chỉnh của giờ hoạt động và quy tắc pháp lý của các tổ chức.
Thị trường thứ cấp và áp lực đổi tiền
Nếu người bán trên thị trường thứ cấp trở nên thiếu kiên nhẫn trong khi việc đổi tiền trực tiếp chậm hơn, giá thị trường có thể khác biệt so với mức neo đã hứa. Một nhà phát hành có thể không biết ai nắm giữ nghĩa vụ của mình, nơi mà các nắm giữ cư trú hoặc nơi mà các yêu cầu đổi tiền sẽ đến, FSB viết.
Có một yếu tố đối trọng quan trọng. Một thị trường thứ cấp sâu có thể thu hút các nhà đầu cơ mua một token giảm giá và đổi tiền, giúp khôi phục mức neo.
Cấu hình nhiều nhà phát hành
Báo cáo đặc biệt chú ý đến một cấu hình trong đó các nhà phát hành liên kết cùng chia sẻ trách nhiệm cho một stablecoin toàn cầu nhưng giữ các dự trữ riêng biệt. Người nắm giữ có thể được phép đổi tiền với bất kỳ liên kết nào bất kể nơi mà các token của họ được phát hành.
Khuyến nghị từ FSB
FSB cho biết các giao dịch trên thị trường thứ cấp và việc tái cân bằng dự trữ qua biên giới có thể điều chỉnh lại các yêu cầu. Nó cũng cho biết những cơ chế đó có thể thất bại dưới áp lực.
FSB đã chỉ ra thông tin thiếu hụt từ cái nhìn của nó. Các giám sát viên và nhà phát hành nội địa giờ đây phải nói những gì họ có thể cung cấp và những gì vẫn không thể quan sát được về mặt cấu trúc.
Kết luận
FSB đã công bố một ghi chú dài chín trang cho G20 về các điểm yếu xuyên biên giới và giới hạn của dữ liệu giám sát stablecoin có sẵn. Ghi chú không áp đặt các quy tắc mới có tính ràng buộc.
