Core Scientific: Sự Chuyển Mình Ấn Tượng
Core Scientific đã có một sự chuyển mình ấn tượng từ một thợ mỏ Bitcoin phá sản thành nhà cung cấp hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) tại Mỹ, với sự tăng tốc mạnh mẽ trong quý hai năm 2026. Công ty báo cáo khoảng 1,1 gigawatt công suất điện thuê từ khách hàng và hơn 24 tỷ USD doanh thu tiềm năng từ các hợp đồng dài hạn. Kết quả tài chính công bố vào ngày 28 tháng 7 cho thấy dịch vụ colocation có mật độ cao đã trở thành lĩnh vực kinh doanh lớn nhất của công ty, với doanh thu đạt 136,7 triệu USD trong tổng doanh thu quý là 164,2 triệu USD. Việc tự khai thác tài sản kỹ thuật số đóng góp 21,5 triệu USD vào doanh thu. Sự chuyển mình này được hỗ trợ bởi các hợp đồng đã ký với CoreWeave và các công ty triển khai công nghệ AMD. Tuy nhiên, con số 24 tỷ USD không phải là tiền mặt đã nhận được hay lợi nhuận được đảm bảo; nó đại diện cho doanh thu tiềm năng trải dài trên các hợp đồng kéo dài tới 15 năm.
Quá Trình Chuyển Đổi và Thách Thức
Trường hợp của Core Scientific cho thấy làm thế nào một thợ mỏ Bitcoin phá sản lại đột nhiên trở nên giàu có. Công ty đã chuyển mình từ một thợ mỏ Bitcoin phá sản thành nhà cung cấp hạ tầng trung tâm dữ liệu AI bằng cách tái sử dụng điện, đất đai và các địa điểm kết nối lưới cho tính toán mật độ cao. Tuy nhiên, Core Scientific vẫn phải xây dựng các cơ sở, cung cấp công suất đúng thời hạn và giữ cho khách hàng hoạt động theo các thỏa thuận đó. Hồ sơ mới nhất của công ty cũng cho thấy rằng quá trình chuyển đổi này yêu cầu chi tiêu lớn và nợ nần đáng kể. Core Scientific đã nộp đơn xin bảo vệ theo Chương 11 vào tháng 12 năm 2022 sau khi giá Bitcoin giảm, chi phí điện tăng và điều kiện tài chính thắt chặt. Công ty cũng đã phải đối mặt với một tranh chấp thanh toán với người cho vay tiền điện tử phá sản Celsius, trước đây là một trong những khách hàng hosting khai thác của nó. Khi nộp đơn, công ty có khoảng 4 triệu USD tiền mặt.
Tài Sản và Kế Hoạch Tái Cấu Trúc
Vấn đề của Core Scientific không phải là thiếu tài sản vật chất. Công ty đã đầu tư mạnh vào các cơ sở khai thác, trạm biến áp, đất đai, thiết bị và quyền truy cập vào điện năng. Tuy nhiên, những tài sản đó không thể tạo ra đủ tiền mặt để đáp ứng các nghĩa vụ ngay lập tức trong thời kỳ suy thoái thị trường. Một tòa án phá sản ở Texas đã xác nhận kế hoạch tái cấu trúc của công ty vào tháng 1 năm 2024. Core Scientific đã xuất hiện trở lại vào cuối tháng đó và tiếp tục giao dịch trên Nasdaq dưới mã CORZ. Việc tái cấu trúc đã giảm nợ của công ty khoảng 400 triệu USD thông qua việc chuyển đổi tài chính thiết bị và các yêu cầu trái phiếu chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu. Quan trọng hơn, công ty đã giữ lại 724 megawatt công suất hoạt động trên năm tiểu bang của Mỹ. Hạ tầng đó trở nên có giá trị khi các công ty AI bắt đầu cạnh tranh cho các địa điểm có điện năng đảm bảo, kết nối sợi quang và không gian cho thiết bị tính toán mật độ cao.
Hợp Tác và Doanh Thu Tăng Trưởng
Việc xây dựng một trung tâm dữ liệu mới có thể mất nhiều năm để thực hiện các nghiên cứu lưới, xin phép và xây dựng. Core Scientific đã kiểm soát các địa điểm đã được cấp điện được xây dựng cho khai thác Bitcoin tiêu tốn điện năng. Ban quản lý đã bắt đầu tiếp thị hạ tầng đó cho các khách hàng AI đang tìm kiếm triển khai nhanh hơn. Sự chuyển đổi thương mại của Core Scientific bắt đầu với CoreWeave. Vào tháng 6 năm 2024, hai công ty đã ký các thỏa thuận 12 năm bao gồm khoảng 200 megawatt hạ tầng tính toán hiệu suất cao. Core Scientific ước tính hơn 3,5 tỷ USD doanh thu tích lũy từ các hợp đồng ban đầu. Một số mở rộng đã tăng công suất hợp đồng của CoreWeave lên khoảng 590 megawatt. Core Scientific hiện liên kết các thỏa thuận đó với khoảng 10,2 tỷ USD doanh thu tiềm năng trong suốt thời gian hợp đồng. Các hợp đồng cũng đã giảm bớt một phần gánh nặng tài chính ban đầu của Core Scientific. CoreWeave đã đồng ý tài trợ cho một phần của việc xây dựng, với các khoản đó được ghi có vào các khoản thanh toán hosting trong tương lai. Trong sáu tháng đầu năm 2026, CoreWeave đã tài trợ 180,9 triệu USD cho các chi tiêu vốn của Core Scientific.
Thách Thức Tài Chính và Triển Vọng Tương Lai
Như crypto.news đã báo cáo trước đó, công ty đã bán 208,3 triệu USD Bitcoin để tài trợ cho quá trình chuyển đổi AI trong quý đầu tiên. Việc bán này đại diện cho một sự thay đổi rõ rệt từ mô hình tập trung vào việc tích lũy và khai thác BTC. CoreWeave đã cố gắng mua lại Core Scientific trước khi quá trình chuyển đổi hạ tầng hoàn tất. Core Scientific đã từ chối một đề nghị tiền mặt 5,75 USD mỗi cổ phiếu vào năm 2024, nói rằng nó đánh giá thấp giá trị của doanh nghiệp. Hai công ty đã đồng ý một giao dịch toàn bộ cổ phiếu trị giá khoảng 9 tỷ USD vào tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, các cổ đông đã từ chối giao dịch vào ngày 30 tháng 10, sau khi sự phản đối tập trung vào tỷ lệ trao đổi cố định, định giá và sự tiếp xúc với giá cổ phiếu của CoreWeave. Hai công ty sau đó đã chấm dứt thỏa thuận nhưng vẫn giữ mối quan hệ thương mại của họ.
Quan Hệ Đối Tác và Kết Quả Tài Chính
Core Scientific đã công bố một quan hệ đối tác hạ tầng rộng hơn với AMD vào ngày 28 tháng 7 năm 2026. Thỏa thuận bắt đầu với khoảng 530 megawatt trên năm địa điểm của Mỹ theo các hợp đồng 15 năm. Công ty liên kết công suất ban đầu đó với hơn 14 tỷ USD doanh thu hợp đồng cơ bản tiềm năng. Các triển khai dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2027 và sẽ hỗ trợ khách hàng sử dụng bộ tăng tốc AMD Instinct, bộ xử lý EPYC và phần mềm ROCm. AMD cũng đã nhận được quyền đặt chỗ cho thêm 1,925 gigawatt. Nếu tất cả công suất đã đặt chỗ trở thành hợp đồng, quan hệ đối tác có thể đạt khoảng 2,5 gigawatt. Tuy nhiên, con số lớn hơn đó vẫn còn phụ thuộc vào nhu cầu của khách hàng, công suất lưới có sẵn, tiến độ xây dựng và tài chính bổ sung. Thỏa thuận đã trao cho AMD quyền mua tới 30 triệu cổ phiếu Core Scientific với giá 23,47 USD mỗi cổ phiếu. Khoảng 6,5 triệu quyền đã được cấp sau khi các hợp đồng liên quan được thực hiện vào tháng 7, theo hồ sơ quý của Core Scientific. Một phần công suất ban đầu đã được cho thuê cho nhà điều hành hạ tầng AI Neocloud. AMD đã tham gia một thỏa thuận hỗ trợ tín dụng liên quan đến thiết bị được lắp đặt cho Neocloud, nhưng các hợp đồng đã nộp không mô tả AMD là người bảo lãnh vô điều kiện cho mọi khoản thanh toán của Neocloud.
Kết Luận
Sự mở rộng này giảm bớt sự phụ thuộc của Core Scientific vào CoreWeave ở mức công suất hợp đồng. Tuy nhiên, sự tập trung của khách hàng vẫn còn đáng kể vì một số lượng hạn chế các đối tác hỗ trợ hầu hết doanh thu colocation của công ty. Kết quả tài chính của Core Scientific cho thấy rằng quá trình chuyển đổi đã tiến xa hơn so với các kế hoạch đã công bố. Doanh thu colocation trong quý hai đã tăng lên 136,7 triệu USD từ 10,6 triệu USD một năm trước. Phân khúc này đã tạo ra khoảng 80 triệu USD lợi nhuận gộp hàng quý và tỷ suất lợi nhuận gần 59%. Việc tự khai thác đã tạo ra 21,5 triệu USD doanh thu nhưng ghi nhận lỗ gộp khoảng 12,2 triệu USD. Core Scientific cho biết 437 megawatt đã tạo ra doanh thu có thể tính phí vào cuối quý. Công suất đó đại diện cho khoảng 635 triệu USD doanh thu hosting GAAP hàng năm, dựa trên tính toán của công ty. Doanh nghiệp không có lãi theo GAAP. Core Scientific báo cáo lỗ ròng hàng quý khoảng 1,16 tỷ USD và lỗ hoạt động 78,5 triệu USD. Khoảng 1,05 tỷ USD trong số lỗ ròng đến từ các thay đổi giá trị hợp lý liên quan đến quyền và quyền giá trị phụ thuộc. Những chi phí đó là các khoản phí kế toán không bằng tiền liên quan chủ yếu đến sự biến động trong giá cổ phiếu của Core Scientific. Chúng không đại diện cho một khoản thanh toán bằng tiền tương đương trong quý. EBITDA điều chỉnh đạt 41,1 triệu USD. Đây là một chỉ số không theo GAAP loại trừ một số chi phí và không nên được coi là tương đương với thu nhập ròng hoặc dòng tiền không hạn chế.
Cổ phiếu CORZ giao dịch gần 18,72 USD vào ngày 20 tháng 8, mang lại cho công ty vốn hóa thị trường khoảng 6,1 tỷ USD. Giá cổ phiếu vẫn cao hơn nhiều lần so với mức giá đóng cửa 3,44 USD vào ngày đầu tiên sau khi niêm yết lại vào tháng 1 năm 2024. Core Scientific đã chi 954,2 triệu USD cho tài sản và thiết bị trong nửa đầu năm 2026. Công ty cũng đã hoàn tất việc mua lại khoảng 232,5 triệu USD đất đai và quyền phát triển cho một địa điểm dự kiến 430 megawatt ở Hạt Hunt, Texas. Công ty đã tài trợ một phần cho sự mở rộng của mình bằng cách phát hành 3,3 tỷ USD trái phiếu bảo đảm cấp cao vào tháng 5. Các trái phiếu này có lãi suất 7,75% và đáo hạn vào năm 2031. Nợ dài hạn đã đạt khoảng 4,3 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6, tăng từ khoảng 1,06 tỷ USD vào cuối năm 2025. Core Scientific nắm giữ khoảng 1,8 tỷ USD tiền mặt, tiền mặt tương đương và tài sản kỹ thuật số vào cuối quý. Tuy nhiên, công ty dự kiến sẽ tiếp tục chi tiêu cho xây dựng khi chuyển đổi các địa điểm khai thác trước đây và phát triển các khuôn viên mới.
Dòng tiền hoạt động trong nửa đầu năm của công ty cũng cần có bối cảnh. Nó đã được hưởng lợi từ việc bán Bitcoin, tài trợ xây dựng của khách hàng và thay đổi trong vốn lưu động. Những nguồn này không cho thấy rằng doanh thu colocation định kỳ có thể tự tài trợ cho toàn bộ chương trình phát triển một cách độc lập. Các yếu tố kinh tế tương tự đang khuyến khích các thợ mỏ khác tái sử dụng hạ tầng điện. Trong các bài viết liên quan, crypto.news đã phát hiện rằng các thợ mỏ Bitcoin đang ngày càng chuyển đổi các địa điểm đã được cấp điện thành các trung tâm dữ liệu AI khi biên lợi nhuận khai thác suy yếu.
Các mục tiêu ngay lập tức của Core Scientific bao gồm đưa nhiều công suất CoreWeave vào hoạt động và bắt đầu các triển khai liên quan đến AMD theo hợp đồng vào năm 2027. Lịch trình giao hàng, chi tiêu xây dựng, hiệu suất khách hàng và các chuyển đổi hợp đồng bổ sung sẽ xác định bao nhiêu trong số lượng đơn hàng đã công bố trở thành doanh thu được công nhận. Sự chuyển mình này dựa vào một sự thay đổi thực sự trong doanh thu, nhưng việc hoàn thành vẫn còn ở phía trước. Core Scientific đã đổi lấy sự tiếp xúc trực tiếp với giá Bitcoin và độ khó khai thác để đổi lấy rủi ro xây dựng, tài chính và tín dụng khách hàng. Bài kiểm tra tiếp theo của công ty là chuyển đổi megawatt đã ký hợp đồng thành công suất tính toán có thể tính phí đáng tin cậy mà không để gánh nặng nợ của mình vượt quá thu nhập hoạt động. Core Scientific báo cáo khoảng 1,1 gigawatt công suất điện thuê từ khách hàng vào cuối quý hai. Đây là ước tính của công ty về doanh thu tiềm năng từ các hợp đồng dài hạn. Việc công nhận phụ thuộc vào xây dựng, bắt đầu dịch vụ, thời gian hoạt động và hiệu suất khách hàng. Các thỏa thuận ban đầu kéo dài 15 năm bao gồm khoảng 530 megawatt trên năm địa điểm. AMD nắm giữ quyền đặt chỗ có thể tăng quy mô quan hệ đối tác lên 2,5 gigawatt. Tuy nhiên, hoạt động đang thu hẹp. Việc tự khai thác đã tạo ra 21,5 triệu USD doanh thu trong quý hai và ghi nhận lỗ gộp. Những thách thức chính của công ty bao gồm chi tiêu xây dựng, nợ cao hơn, sự tập trung của khách hàng và cung cấp công suất theo hợp đồng đúng thời hạn.
