米国上院のステーブルコイン利回り規制とCLARITY法
米国上院は、国内のすべての規制対象プラットフォームからパッシブステーブルコイン利回りの禁止を検討しています。CLARITY法は、以前のGenius法が発行者のみを対象としていた利回り禁止を拡張し、現在は取引所、ブローカー、および保管仲介者を対象としています。
現在の上院案は、アイドル状態のステーブルコイン残高に対する報酬を禁止する従来の規定を維持しながら、取引活動を通じて生成された利回りを明示的に許可しています。重要な法的基準は「銀行預金利息の機能的または経済的同等物」です。製品が貯蓄APYのように見える場合、その名称に関わらず貯蓄APYとして扱われます。
ホワイトハウス経済諮問委員会は、完全な禁止をモデル化した結果、米国の銀行貸出をおよそ21億ドル増加させる一方で、8億ドルの純福祉コストが発生すると推定しており、これは6.6のコスト便益比を示しています。銀行および信用組合業界団体は禁止の維持に向けて積極的にロビー活動を行い、ステーブルコイン報酬は保険付き預金と直接競争する規制されていないシャドーバンキングに相当すると主張しています。
規制回避戦略とYield-as-a-Service
STBLのチーフコンプライアンスオフィサーであるジョー・ボロノ氏は、立法上の圧力は利回りを排除するのではなく、むしろ別の形態へ移行させていると主張しています。同氏によれば、発行者から保有者への直接的な利回り支払いが禁止されると、Yield-as-a-Service（サービスとしての利回り）が主流のアーキテクチャとなり、AIエージェントが規制対象ステーボルコインと利回り生成DeFiプロトコル間のコンプライアンス実行層として機能することになります。
ボロノ氏のYield-as-a-Serviceフレームワークは、コンプライアンス制約を市場構造の変化として再解釈しています。発行者が利回りを支払うことができず、保管者も支払うことができない場合、利回りはパッシブな残高蓄積ではなくアクティブな戦略実行から生じる必要があります。
AIエージェント層による技術的実装
このアーキテクチャには、ユーザーの規制対象ステーブルコイン残高とリターン生成DeFiプロトコル間に配置されたAIエージェント層が必要です。これらのAIエージェントは以下の機能を実行します：
- オンチェーン流動性をリアルタイムで監視
- プロトコルリスクを動的に評価
- 利回り生成機会を捉えるために取引を実行
エージェントはステーブルコインを保有せず、代わりにコンプライアンス対応DeFiプールを通じてルーティングし、CLARITY法の除外条項の下で明示的に許可されている取引活動からのリターンを収集し、アクティブ管理の成果としてユーザーに純利回りを返します。
シンプルなアーニングプログラムの黄金期は終わりを迎えています。その後継となるものは、AIエージェントが規制当局が取引利回り除外条項も制限する前に統合ギャップを埋めることができるかどうかにかかっています。
