稳定币的价值稳定性
稳定币旨在保持接近固定价值，通常为1美元。然而，这种稳定性并不是自动的。当稳定币的交易价格降至0.99美元、0.95美元甚至更低时，它就失去了锚定。有时这种波动仅持续几分钟，而在更严重的情况下，这可能表明其储备、流动性或支持该代币的机制存在问题。关键问题很简单：持有者是否仍然可以可靠地按其声称的价值赎回稳定币？
套利机制与市场信心
通常情况下，美元支持的稳定币会保持在1美元附近，因为交易者预期它可以按1美元的价格赎回。如果它跌至0.98美元，而赎回仍然按1美元进行，交易者就可以以较低的价格购买该代币，赎回后保留差价。这种套利行为会产生购买压力，从而恢复锚定。
当投资者对代币背后的储备、银行、保管人或赎回过程产生怀疑时，失去锚定的风险会加大。美联储曾警告称，当许多持有者同时尝试赎回时，稳定币可能会面临类似挤兑的动态。2023年3月，USDC提供了一个明确的例子。
Circle披露其33亿美元的USDC储备存放在硅谷银行。随着不确定性的蔓延，USDC短暂跌至1美元以下。一旦美国当局保护了银行的存款人，并且Circle确认可以访问其储备，稳定币便恢复了。
这个事件显示了稳定币储备的重要性：如果基础的赎回机制保持完好，市场价格的冲击可能是暂时的。
挤兑风险与极端案例
真正的问题开始于，当以0.80美元的价格购买稳定币不再被视为以80美分购买1美元时。如果储备无法快速访问或出售，持有者就会有激励在其他人之前赎回。这可能会导致自我强化的挤兑。TerraUSD则展示了更为极端的失败。UST并不依赖于传统的美元储备，而是依赖于与LUNA的算法关系。一旦信心消失，该机制在投资者退出UST时创造了更多的LUNA，加速了两个代币的崩溃。Terra的失去锚定表明，并非每种稳定币都有相同的恢复机制。
向上失去锚定的可能性
稳定币也可能向上失去锚定。如果需求将某个代币推高至1.02美元，授权参与者可能会以1美元的价格创建代币并以溢价出售。增加供应应该会将价格拉回锚定。这就是为什么稳定币在很大程度上依赖于流动市场和美元与区块链资产之间的可靠流动性，这也是稳定币支付背后的基础设施。
单靠价格是不够的。一个以0.97美元交易、赎回功能完全正常的代币，可能比一个以0.995美元交易但发行者已冻结提款的代币更健康。重要的问题是，赎回是否仍然有效，储备是否流动且充足，银行合作伙伴是否仍然可接触，以及锚定是否依赖于其他波动性资产。
稳定币的承诺与市场信心
这也是为什么稳定币并不等同于银行存款。稳定币的锚定最终是一种承诺。当市场相信这一承诺可以兑现时，套利通常会将价格拉回1美元。当这种信心消失时，稳定性可能会迅速瓦解。
