IRENのGPU設備投資と資金調達
$IRENは、Microsoftとの契約に必要な58.1億ドルのGPU設備投資の96%を、低い単一数字の全体的な資金調達コストで確保しました。これはMicrosoftのリースによって可能になり、投資適格の信用格付けを持っています。
株式発行の傾向とIRENの独自性
ビットコインマイニング株を追っている方は気づくかもしれませんが、企業は現金が必要なときに株式を追加発行する傾向があり、その結果、持ち分が希薄化します。このパターンは何年もの間、ほぼ常態化していました：保有者を希薄化させて先に進む。それが、IRENの最新の資金調達の動きが際立って見えた理由です。
この会社は、ビットコインマイナーというよりもAIクラウドプロバイダーとしての立ち位置を確立し、36.5億ドルの債務を投資適格の格付けで調達しましたが、新しい株式を一株も発行していません。
Microsoftとの契約と資金調達の詳細
6月1日、IREN（NASDAQ: IREN）は、MicrosoftとのAIクラウド契約のためのGPUを購入するために36.5億ドルのファシリティを締結しました。条件は興味深いもので、6.00%のブレンドコストで、ゴールドマン・サックスとJ.P.モルガンによって手配され、GPUとMicrosoftが契約で支払う現金に対して担保が設定されています。
「実質的にGPUをほとんど無料で手に入れた」と経営陣は述べていますが、その数字には注意が必要です。
前払いを実質的に無料の資金と見なしているため、前払いは実際にはIRENが後で計算で返済する前払いです。正直な借入コストは6.00%です。
信用格付けとその影響
このような企業が、なぜこのセクターが数年間完全に債務市場から締め出されていたときに、6%で数十億ドルを借りることができるのでしょうか？その答えは信用格付けです。このファシリティは、フィッチによってA、DBRSによってA（低）と評価されました。
「A」バンドの位置付けは次の通りです：BBB（上位B）以上は投資適格と見なされ、それ以下は高利回りまたは投機的グレードと見なされます。IRENは成長企業としてはAにはほど遠いですが、貸し手は実際にはIRENに賭けているわけではありません。彼らは、主要な格付け機関からAAAの長期信用格付けを持つMicrosoftに賭けています。
投資適格の重要性と市場の動向
投資適格のスタンプは見た目が良いだけではありません。誰が貸し出しを許可されるかを決定します。IRENが利用した市場は、保険会社や年金基金が資金を投入する場所です。彼らは将来の請求や支払いに対して巨大な長期プールを保持しており、安定した低リスクの収入を求めています。
格付けがその扉です。Microsoftの信用がその鍵です。CoreWeaveは3月に投資適格のGPU資金調達を受け、ほぼ同じ格付けで85億ドルのGPU担保取引を締結しました。
IRENの株主へのメッセージ
上昇の可能性は現実です。58.1億ドルの建設を債務と顧客の現金で資金調達することは、新しい株式を発行するのとは逆のセクターの通常のプレイブックです。希薄化はなく、他の場所で見つけることができるよりも安価な資本です。
問題はレバレッジです。株主は今、これらの貸し手の後ろに立っており、彼らはGPUとMicrosoftの支払いに対して第一の権利を持っています。その契約が期待を下回ると、債務は株主が1セントも見る前に返済されます。
今後の展望と注意点
このルールはIRENよりも大きなものです。顧客が信用格付けを持つかどうかが、これらの企業が安価に資金を調達できるかどうかを決定します。投資適格のアンカーを獲得すれば、IRENのように借り入れが可能です。失敗すれば、生き残るために株式を売り続けることになります。
しかし、私はまだ少し懐疑的であり続けます。これらのGPUは3〜5年で老朽化し、債務はそれより長く続くため、機関は契約がハードウェアよりも長持ちすることに賭けています。
これまでのところ、うまくいっています。しかし、これらの名前のいずれかを購入する前に尋ねる価値のある質問は、IRENが自らに答えたものです：彼らの顧客は誰で、彼らの信用はどれほど良いのか？
