비트코인 재무 회사의 주식과 직접 구매의 차이
비트코인 재무 회사의 주식을 사는 것은 비트코인을 직접 구매하는 것과는 다릅니다. 투자자들이 이 두 가지의 차이를 측정하는 가장 간단한 방법 중 하나는 mNAV입니다. mNAV는 회사의 시장 가치를 보유한 비트코인의 가치와 비교하는 가치 평가 배수입니다. 기본적으로 mNAV가 1.0x라는 것은 회사의 가치가 비트코인 재무와 대략 일치한다는 것을 의미합니다. 반면, mNAV가 1.5x라는 것은 투자자들이 비트코인 1달러당 회사 가치를 1.50달러로 평가하고 있다는 것을 나타내며, 0.8x는 할인된 가치를 의미합니다. 이 개념은 상장 기업들이 더 많은 비트코인을 축적함에 따라 점점 더 중요해지고 있습니다.
mNAV의 정의와 중요성
Coinpaper의 비트코인 재무 회사 순위는 Strategy, Metaplanet 및 기타 상장 기업들이 어떻게 기업 재무제표를 비트코인 노출을 얻는 또 다른 경로로 전환했는지를 보여줍니다. 중요한 점은 mNAV에 대한 보편적으로 인정받는 공식이 없다는 것입니다. 간단한 버전은 주식 시장 자본화를 보유한 비트코인의 시장 가치로 나누는 것입니다: mNAV = 회사 시장 가치 ÷ 비트코인 보유 가치.
보다 완전한 기업 가치 버전은 부채와 우선주를 추가하고 현금을 차감한 후 회사를 비트코인 보유와 비교합니다. BitcoinTreasuries.net은 현재 전용 비트코인 재무 회사에 대해 기업 가치 mNAV를 사용하고 있습니다: (시장 자본 + 부채 + 우선주 – 현금) ÷ 비트코인 NAV.
Strategy의 mNAV 접근법
Strategy는 자체 주당 방법론을 사용하여 mNAV를 MSTR 주가를 순 비트코인 주당으로 나눈 값으로 정의하며, 이는 비트코인 지원을 선순위 청구 및 미국 달러 자산에 맞게 조정합니다. Strategy는 또한 자신의 mNAV가 전통적인 회계 NAV와는 다르다고 경고합니다.
프리미엄이 존재할 수 있는 이유는 투자자들이 현재의 비트코인 잔고 이상을 구매하고 있기 때문입니다.
NAV 이상으로 거래되는 재무 회사는 그 프리미엄으로 새로운 주식을 발행하고 그 수익을 사용하여 추가 비트코인을 구매할 수 있습니다. 효율적으로 실행된다면, 이는 각 기존 주식에 대한 비트코인 지원의 양을 증가시킬 수 있습니다. 이 자본 조달 메커니즘은 Strategy의 모델을 정의하는 데 도움을 주었습니다.
현재 비트코인 보유 현황
Coinpaper는 이 회사가 비트코인 구매를 위해 주식 발행을 반복적으로 사용해온 방법을 문서화했습니다. 9월 7일 기준으로 Strategy는 약 845,050 BTC를 보유하고 있으며, 이는 평균 가격 75,412달러로 637억 3천만 달러에 인수되었습니다. 최근 mNAV는 약 1.14x로, 비트코인 NAV에 비해 적당한 프리미엄을 의미하지만, 정확한 수치는 MSTR 및 비트코인 가격에 따라 지속적으로 변동합니다.
mNAV의 해석과 시장 반응
mNAV가 1.0x 이하라고 해서 주식이 저렴하다는 것을 자동으로 의미하지는 않습니다. 시장은 부채, 우선주 의무, 희석 위험, 약한 경영 또는 회사가 결국 비트코인을 판매할 가능성을 할인하고 있을 수 있습니다. 예를 들어 Metaplanet은 최근 0.97x mNAV로 거래되었으며, 이는 그 가치가 비트코인 재무의 가치와 대략 일치하거나 약간 아래에 있다는 것을 의미합니다.
재무 주식 프리미엄의 붕괴는 이미 투자자들에게 피해를 주었습니다. Coinpaper는 자본 시장이 덜 지원적이 될 때 비트코인 재무 프리미엄이 사라질 수 있는 방법을 이전에 조사했습니다. Strategy는 또한 단순한 비트코인 구매를 넘어 부채, 우선 증권 및 유동성을 지원하기 위한 잠재적 BTC 판매를 포함한 재무 도구를 확장했습니다. 이러한 변화하는 구조는 Coinpaper의 진화하는 비트코인 전략 분석에서 다루어집니다.
