Nakamoto Inc.のビットコインオプションプログラム
Nakamoto Inc.は、BitwiseおよびKrakenと提携し、アクティブに管理されたビットコインオプションプログラムを運営しています。このプログラムでは、カバードコールを執筆し、ビットコインスタックの一部に対してプットを購入することで、ボラティリティを収入に変換し、部分的な下方ヘッジを行います。
Nakamoto Inc.（NASDAQ: NAKA）は、2026年第1四半期から運営しているこのビットコインデリバティブプログラムの詳細を発表し、戦略をコアの「ロングビットコイン」財務アプローチの補完として位置付けています。同社は、このプログラムが「会社のビットコイン保有の定義された部分から繰り返しのボラティリティ収入を生成し、ビットコイン価格リスクに対する会社の下方エクスポージャーの一部をヘッジすることを目的としている」と述べています。
プログラムの構造と運営
プログラムの下で、Nakamotoのビットコインスタックの一部はKrakenの適格保管ソリューションに保管され、Bitwise Asset Managementが監督する別管理口座に担保として提供されます。このSMA内で、NakamotoとBitwiseは、総BTC保有の割合として名目エクスポージャーを制限し、金融商品、カウンターパーティ、テナーに関するガードレールを設定した単一のマンダテの下で、上場および店頭取引のビットコイン関連デリバティブのポートフォリオを共同で運営します。
構造は2つのスリーブに分かれています。収入側では、Nakamotoは「定義されたビットコイン保有の一部に対してカバードコールとコールスプレッドを執筆し、ビットコインオプション市場に埋め込まれた暗示的ボラティリティを繰り返しのプレミアム収入に変換する」ために、ポジションサイズ、ストライク選択、満期は同社のリスクフレームワークによって決定されます。
ヘッジ側では、Nakamotoは「定義されたビットコイン保有の一部に対して保護的プットとプットスプレッドを購入し、定義された時間枠内での不利なビットコイン価格変動に対する会社の時価評価エクスポージャーを減少させる」ために、プレミアム支出は「適切な場合にカバードコール収入によって部分的に資金調達される」としています。
市場への影響と今後の展望
NakamotoはXでの投稿で、この取引を非常にシンプルに表現しました。「ビットコインの暗示的ボラティリティは、世界市場で最も持続的に誤って評価されている資産の一つです」と述べ、このプログラムは「ボラティリティ収入を生成し、下方リスクをヘッジする」ことを目的としていると付け加えました。
同社は、プレミアムはビットコインまたは米ドルで受け取ることができ、「会社のビットコイン財務に再投資するか、運営コスト（利息費用を含む）に充てるか、運転資金として保持することができる」と述べています。2026年第1四半期のパフォーマンス数値は、次回の10-Qで開示される予定です。
この動きは暗号市場にとって複数の面で重要です。まず、上場された「ビットコイン運営会社」が、商品生産者や金ETFが長年使用してきたような体系的なカバードコールプラスプットヘッジ構造を採用していることを示しており、今や規制されたマネージャーと適格保管を通じて企業のBTCスタックに直接適用されています。
次に、Bitwiseの役割が、伝統的なデリバティブインフラストラクチャとオンチェーンエクスポージャーの間の機関的な橋として強化されており、より多くの企業がバランスシート上でビットコインを試験的に使用している時期にあります。最後に、財務がビットコインを単なる受動的な価値の保存手段としてではなく、利回りを生む担保として扱う方法の別の実例を追加しています。カバード部分の上昇は制限されますが、キャッシュフローと下方保護が得られます。
