U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) at ang Bagong Pathway para sa Crypto Exchanges
Ang U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ay naglunsad ng isang boluntaryong federal registration pathway para sa mga crypto exchange, ayon kay Chairman Mike Selig. Ito ay nangyari habang ang Kongreso ay hindi pa nagpatupad ng batas ukol sa estruktura ng merkado ng cryptocurrency.
“Karapat-dapat ang mga merkado ng crypto sa parehong mga proteksyong nasubukan na sa loob ng maraming henerasyon sa mga pamilihan ng derivatives ng Amerika.”
Sa isang post sa X noong Oktubre 26, sinabi ni Selig na ang ahensya ay bumubuo ng pathway upang dalhin ang mga crypto exchange na mas malapit sa mga proteksyong umiiral para sa mga pamilihan ng derivatives sa Amerika. Ang kanyang post ay sinamahan ng isang panayam sa Bloomberg TV kung saan inulit niya ang kanyang posisyon na ang CFTC ay maaaring magpatuloy sa ilang bahagi ng kanyang crypto agenda gamit ang mga kapangyarihang hawak nito.
Mga Detalye ng Boluntaryong Registration
Habang ang Kongreso ay hindi pa kumilos, ang CFTC ay naglunsad ng isang boluntaryong federal registration pathway para sa mga crypto exchange, na nagdadala sa kanila na mas malapit sa mga regulasyon. Ang CFTC ay nagbukas ng konsultasyon nito noong Oktubre 5 sa pamamagitan ng isang advance notice ng proposed rulemaking na sumasaklaw sa Regulation Crypto Asset Transactions (CTX) at Regulation Crypto Asset Markets (CAM).
Ang inilabas ng ahensya ay tumutukoy sa Seksyon 2(c)(2)(D) ng Commodity Exchange Act bilang batayan ng batas. Ang nakaplano nitong balangkas ay may kinalaman sa mga retail commodity transactions na kinasasangkutan ang mga crypto asset na inaalok na may leverage, margin, o financing.
Ayon sa naunang ulat ng crypto.news, ang ahensya ay nagsumite ng balangkas para sa pagsusuri ng White House noong Setyembre 17. Ang pagsusumite ay sumunod sa nabigong procedural vote ng Senado noong Setyembre 15 sa CLARITY Act, na nagtapos sa 49–50 laban sa 60 boto na kinakailangan upang umusad.
Impormasyon at Pagsusuri
Sa kanyang paliwanag noong Oktubre 5, inilarawan ni Selig ang federal registration bilang isang opsyon para sa mga exchange na naghahanap ng isang federal market regulator. Ang mga kalahok na venue ay maaaring mag-alok sa mga retail customer ng margined, leveraged, o financed crypto trading, na kanyang inihiwalay mula sa ordinaryong spot activity sa mga platform na may lisensya ng estado.
Inamin ni Selig na hindi maaaring ipatupad ng ahensya na lahat ng crypto asset ay makipagkalakalan sa mga rehistradong platform nang walang aksyon mula sa Kongreso. Ang kanyang inilathalang paliwanag ay nagsasaad na ang mga nakaplano na mga patakaran ay magtatakda ng mga kinakailangan para sa mga exchange na pipiliin ang federal route.
Inilathala bilang isang advance notice, ang konsultasyon noong Oktubre ay humihingi ng input bago ang potensyal na hinaharap na rulemaking, ayon sa ahensya. Ang anunsyo ay hindi naglalagay ng isang kumpletong CAM framework sa bisa.
Ang paunawa ng CFTC ay may paunang pananaw na ang alok ng leverage ay maaaring umabot sa mga transaksyon kahit na ang mga customer ay hindi talagang nanghihiram. Ang dokumento ay tumutukoy sa onboarding paperwork, mga tuntunin ng exchange, at mga kasunduan sa margin bilang mga posibleng paraan upang gumawa ng ganitong alok.
Mga Legal na Pagsusuri at Kinakailangan
Ang kanyang pagsusuri ay nagtatangi sa mga asset na hawak bilang internal book entry ng exchange mula sa mga asset na talagang naihatid sa mga customer. Isang pagsusuri noong Oktubre 12 ng mga hangganan ng transaksyon ng crypto ay naglarawan sa aktwal na paghahatid sa loob ng 28 araw bilang isang pagbubukod sa kaugnay na kinakailangan sa pangangalakal ng exchange.
Ang statutory exception ay nakasalalay sa paghahatid, sa halip na simpleng hitsura ng isang asset balance sa isang account. Sinuri ng mga abogado ng Fenwick na sina Kevin Kirby, Noah Solowiejczyk, Ryan Straus, at Igor Voloshin ang paunawa sa isang pagsusuri noong Oktubre 8.
Sinabi nila na ang isang spot-only exchange na hindi gumagawa ng sakop na alok ng leverage ay maaaring manatiling may lisensya ng estado, na napapailalim sa anti-fraud at anti-manipulation authority ng CFTC.
Ang kanilang pagsusuri ay tumukoy sa kontrol ng customer sa mga pribadong susi, at pag-access sa staking o mga karapatan sa pamamahala kung saan naaangkop, bilang mga elemento ng paunang interpretasyon ng ahensya sa paghahatid.
Mga Obligasyon at Kinakailangan sa Pagsisiwalat
Napansin nila na ang cold storage na kontrolado ng exchange ay hindi mismo magtatatag ng kontrol ng customer. Sa blockchain symposium ng Fordham Law noong Oktubre 5, sinabi ni Selig na ang CAM framework ay magtatayo sa mga prinsipyo ng statutory designated contract market na sumasaklaw sa mga listahan, market surveillance, pondo ng customer, mga salungatan, at mga safeguards ng sistema.
Itinukoy ni Selig ang pamamahagi ng token, nakatuon na pagmamay-ari, lockups, vesting schedules, programmed issuance, at buybacks bilang mga salik na maaaring kailanganing suriin ng mga exchange kapag tinutukoy kung ang isang asset ay madaling manipulahin.
Ang kanyang mga pahayag ay nag-isip ng mga obligasyon sa proof-of-reserves para sa mga venue na humahawak ng mga asset ng customer sa pooled accounts. Inilarawan niya ang kinakailangang pakikilahok ng mga futures commission merchants (FCMs) na pamamahalaan ang mga account at pondo ng customer sa ilalim ng mga kinakailangan sa pagsisiwalat, kapital, at segregation.
Sinabi ng chairman na ang pakikilahok ng FCM ay magdadala ng mga naaangkop na obligasyon sa anti-money laundering, customer identification, at mga obligasyon sa pag-uulat ng kahina-hinalang aktibidad. Ang ahensya ay humihingi ng mga pananaw sa pag-aangkop ng mga kinakailangang ito sa aktibidad ng crypto.
Mga Iminungkahing Regulasyon at Deadline
Sinabi ng legal analysis ng Steptoe noong Oktubre 9 na ang CAM ay magiging isang subcategory ng designated contract market na napapailalim sa 23 statutory core principles sa pamamagitan ng mga nakaangkop na kinakailangan. Ang mga umiiral na designated contract markets ay maaaring mag-alok ng mga sakop na crypto transactions sa ilalim ng kanilang kasalukuyang mga rehistrasyon, ayon sa pagbasa ng firm sa paunawa.
Itinukoy ng Steptoe ang paunang argumento ng CFTC na ang Kongreso ay naghangad ng komprehensibong pederal na regulasyon ng mga sakop na transaksyon upang palitan ang iba’t ibang mga kinakailangan ng estado para sa mga trading facilities na nag-aalok ng mga ito.
Hiwalay na itinampok ng Fenwick ang proteksyon mula sa batas ng estado at pagtrato sa mga asset ng customer sa bankruptcy sa mga hindi nalutas na tanong. Ang konsultasyon noong Oktubre 5 ay nag-outline ng kahilingan ng ahensya para sa impormasyon sa mga mapanlinlang na gawi, crypto-specific compliance, at ang iminungkahing subcategory ng rehistrasyon.
Sinabi ng ahensya na ang mga pagsusumite ay ilalathala sa publiko. Ang SEC ay nagpatuloy sa isang hiwalay na balangkas ng securities-offering. Ang mungkahi nito noong Agosto 18 para sa Regulation Crypto Assets ay lilikha ng mga exemption para sa ilang investment contracts na kinasasangkutan ang mga crypto assets, kabilang ang isang one-time allowance na hanggang $5 milyon sa loob ng apat na taon at isa pang nagpapahintulot ng hanggang $75 milyon sa bawat 12-buwang panahon.
Sinabi ng securities regulator na ang parehong exemption ay mangangailangan ng narrative disclosures. Ang mga issuer na gumagamit ng mas malaking exemption ay kailangang magbigay ng mga financial statements at matugunan ang mga patuloy na kinakailangan sa pag-uulat. Ang paunawa ay lumitaw sa Federal Register noong Oktubre 13. Ang nakalathalang teksto ay nagtakda ng Disyembre 14, 2026, bilang deadline para sa mga komento.
