Pagbili ng mga Bahagi sa Kumpanya na may Bitcoin Treasury
Ang pagbili ng mga bahagi sa isang kumpanya na may Bitcoin treasury ay hindi katulad ng pagbili ng Bitcoin mismo. Isa sa mga pinakasimpleng paraan na sinusukat ng mga mamumuhunan ang pagkakaiba ay ang mNAV, isang valuation multiple na naghahambing ng market value ng isang kumpanya sa halaga ng Bitcoin na hawak nito.
Pag-unawa sa mNAV
Sa simpleng mga termino, ang mNAV na 1.0x ay nangangahulugang ang kumpanya ay pinapahalagahan na halos katumbas ng kanyang Bitcoin treasury. Ang mNAV na 1.5x ay nangangahulugang ang mga mamumuhunan ay epektibong nag-aassign ng $1.50 ng halaga ng kumpanya para sa bawat $1 ng Bitcoin, habang ang 0.8x ay nagpapahiwatig ng diskwento. Ang konsepto ay naging lalong mahalaga habang ang mga pampublikong kumpanya ay nag-iipon ng mas malalaking BTC reserves.
Ipinapakita ng ranggo ng Coinpaper ng mga kumpanya ng Bitcoin treasury kung paano ang Strategy, Metaplanet, at iba pang nakalistang kumpanya ay naging daan upang makakuha ng exposure sa Bitcoin sa pamamagitan ng kanilang corporate balance sheets.
Kompikasyon sa mNAV
May isang mahalagang komplikasyon: ang mNAV ay walang isang unibersal na tinatanggap na formula. Isang simpleng bersyon ay hinahati ang equity market capitalization sa market value ng Bitcoin na hawak:
mNAV = Market value ng Kumpanya ÷ Halaga ng Bitcoin holdings
Isang mas kumpletong bersyon ng enterprise-value ay nagdadagdag ng utang at preferred stock at ibinabawas ang cash bago ihambing ang kumpanya sa mga hawak nitong BTC. Sa kasalukuyan, ginagamit ng BitcoinTreasuries.net ang enterprise-value mNAV para sa mga dedikadong kumpanya ng Bitcoin treasury:
(Market cap + utang + preferred stock − cash) ÷ Bitcoin NAV
Ang Strategy ay gumagamit ng sarili nitong per-share methodology. Itinatakda ng kumpanya ang mNAV bilang presyo ng share ng MSTR na hinati sa Net Bitcoin Per Share nito, na nag-aayos ng Bitcoin backing para sa mga senior claims at mga asset na nasa U.S. dollar.
Impormasyon mula sa Strategy
Nagbibigay din ng babala ang Strategy na ang kanilang mNAV ay hindi tradisyonal na accounting NAV. Maaaring magkaroon ng premium dahil ang mga mamumuhunan ay bumibili ng higit pa sa kasalukuyang balanse ng Bitcoin. Ang isang kumpanya ng treasury na nagtrade sa itaas ng NAV ay maaaring potensyal na mag-isyu ng mga bagong bahagi sa premium na iyon at gamitin ang mga kita upang bumili ng karagdagang Bitcoin.
Kung maayos na maisasagawa, maaari nitong dagdagan ang halaga ng Bitcoin na sumusuporta sa bawat umiiral na bahagi. Ang mekanismong ito ng pagtaas ng kapital ay tumulong sa pagtukoy ng modelo ng Strategy. Naidokumento ng Coinpaper kung paano paulit-ulit na ginamit ng kumpanya ang equity issuance upang pondohan ang mga pagbili ng BTC.
Mga Kamakailang Datos
Ayon sa pinakabagong SEC filing nito, noong Setyembre 7, ang Strategy ay may hawak na humigit-kumulang 845,050 BTC, na nakuha sa halagang $63.73 bilyon sa average na presyo na $75,412. Ang mNAV nito ay kamakailan lamang ay nasa paligid ng 1.14x, na nagpapahiwatig ng isang katamtamang premium sa Bitcoin NAV, bagaman ang eksaktong numero ay patuloy na nagbabago kasama ang parehong presyo ng MSTR at Bitcoin.
Pag-unawa sa mNAV na Mas Mababang sa 1.0x
Ang mNAV na mas mababa sa 1.0x ay hindi awtomatikong nangangahulugang mura ang isang stock. Maaaring nagdidiskwento ang merkado sa utang, mga obligasyon sa preferred-stock, panganib ng dilution, mahina na pamamahala, o ang posibilidad na ang kumpanya ay sa huli ay magbenta ng Bitcoin.
Halimbawa, ang Metaplanet ay kamakailan lamang nagtrade sa paligid ng 0.97x mNAV, na nangangahulugang ang halaga nito ay humigit-kumulang na katumbas o bahagyang mas mababa sa halaga ng kanyang Bitcoin treasury. Ang pagbagsak ng mga premium sa treasury-stock ay nakasakit na sa mga mamumuhunan.
Pagpapalawak ng Financial Toolkit
Naunang sinuri ng Coinpaper kung paano maaaring mawala ang mga premium ng Bitcoin treasury kapag ang mga pamilihan ng kapital ay naging hindi gaanong sumusuporta. Pinalawak din ng Strategy ang kanyang financial toolkit lampas sa simpleng pagbili ng Bitcoin, kabilang ang utang, mga preferred securities, at kahit na potensyal na mga benta ng BTC upang suportahan ang likwididad. Ang nagbabagong estruktura na ito ay sakop sa pagsusuri ng Coinpaper sa umuunlad na Bitcoin strategy nito.
