หุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนคืออะไร? วิธีการที่หุ้นและกองทุนเคลื่อนที่บนเชน

หุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคน

หุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนคือการแทนที่หุ้นหรือผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่เชื่อมโยงกับบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยใช้ เทคโนโลยีบล็อกเชน. แทนที่จะมีการบันทึกความเป็นเจ้าของเพียงในฐานข้อมูลของโบรกเกอร์และหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม บางส่วนหรือทั้งหมดของตำแหน่งสามารถถูกแทนที่ด้วยโทเคนดิจิทัลที่เคลื่อนที่ผ่านโครงสร้างพื้นฐานของบล็อกเชน. อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่า Apple, Nvidia หรือบริษัทอื่น ๆ จะกลายเป็นสกุลเงินดิจิทัลทันที. หุ้นยังคงเป็นหลักทรัพย์ไม่ว่าจะมีการแทนที่ความเป็นเจ้าของด้วยใบรับรองกระดาษ บันทึกอิเล็กทรอนิกส์แบบดั้งเดิม หรือโทเคนบล็อกเชน.

การกำหนดของ SEC

SEC ได้กำหนดหลักทรัพย์ที่ถูกสร้างเป็นโทเคนไว้อย่างชัดเจนว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ถูกแทนที่เป็นสินทรัพย์คริปโต ซึ่งบันทึกความเป็นเจ้าของถูกเก็บรักษาไว้ทั้งหมดหรือบางส่วนผ่านเครือข่ายคริปโตหนึ่งหรือหลายเครือข่าย. คำถามที่สำคัญจึงไม่ใช่เพียงแค่ว่าโทเคนติดตามราคาหุ้นหรือไม่ แต่คือ สิทธิทางกฎหมาย ที่โทเคนแทนที่และใครเป็นผู้รับผิดชอบเบื้องหลังมัน.

โครงสร้างของหุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคน

ไม่มีโครงสร้างเดียวสำหรับหุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคน. SEC แยกแยะระหว่างการสร้างโทเคนที่สนับสนุนโดยผู้ออกและผลิตภัณฑ์ที่สร้างโดยบุคคลที่สาม. ในโครงสร้างที่สนับสนุนโดยผู้ออก บริษัทหรือผู้แทนที่ได้รับอนุญาตสามารถรวมเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับบันทึกผู้ถือหุ้นอย่างเป็นทางการได้โดยตรง. การโอนบล็อกเชนสามารถสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงในบันทึกหลักที่แสดงว่าใครเป็นเจ้าของหลักทรัพย์.

การเปรียบเทียบโครงสร้าง

ในแง่ที่ง่าย:

• หุ้นแบบดั้งเดิม: นักลงทุน → โบรกเกอร์ → โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน/การดูแล → บันทึกความเป็นเจ้าของ
• หุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคน: นักลงทุน → โทเคนดิจิทัล → โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน → ความเป็นเจ้าของหรือการเรียกร้องทางเศรษฐกิจที่ได้รับการยอมรับตามกฎหมาย

โมเดลที่สอง

โมเดลที่สองจะแตกต่างออกไป. บุคคลที่สามอาจถือหุ้นแบบดั้งเดิมผ่านโบรกเกอร์หรือผู้ดูแลและออกโทเคนที่ให้การเปิดเผยทางเศรษฐกิจแก่ผู้ลงทุนในหุ้นเหล่านั้น. ตัวอย่างเช่น Ondo Stocks ขณะนี้เสนอหุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนและ ETFs มากกว่า 440 รายการให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัตินอกสหรัฐอเมริกา. ผลิตภัณฑ์ของมันได้รับการสนับสนุนโดยหุ้น, ETFs และเงินสดที่ถืออยู่ผ่านสถาบันการเงินของสหรัฐฯ ขณะที่โทเคนบล็อกเชนสามารถถูกโอนผ่านเครือข่ายเช่น Ethereum, Solana และ BNB Chain.

ความแตกต่างในการเป็นเจ้าของ

Coinpaper ได้รายงานเกี่ยวกับการขยายตัวของผลิตภัณฑ์หุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนของ Ondo รวมถึงหุ้นและ ETFs ที่นำเข้าสู่ Solana. แต่การเป็นเจ้าของโทเคนของบุคคลที่สามเช่นนี้ไม่ได้หมายความว่าจะเท่ากับการเป็นผู้ถือหุ้นที่ลงทะเบียนของบริษัทต้นฉบับ. นี่อาจเป็นความแตกต่างที่สำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุน.

สิทธิและความรับผิดชอบ

โทเคนสามารถแทนที่หลายสิ่งหลายอย่างได้: สิทธิอาจแตกต่างกันอย่างมาก ขึ้นอยู่กับโครงสร้าง. ผู้ถือโทเคนอาจได้รับผลตอบแทนจากเงินปันผลแต่ไม่มีสิทธิในการลงคะแนนเสียงของผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิม. พวกเขาอาจต้องพึ่งพาผู้ดูแล โบรกเกอร์ ผู้ออกโทเคน หรือบุคคลกลางอื่น ๆ ในการรักษาสินทรัพย์ที่สนับสนุนโทเคน.

การเตือนจาก SEC

SEC Commissioner Hester Peirce ได้เน้นย้ำว่าการนำหลักทรัพย์ไปยังบล็อกเชนไม่ได้เปลี่ยนแปลงลักษณะทางกฎหมายของมัน. เธอยังเตือนว่าการมีโทเคนของบุคคลที่สามอาจนำความเสี่ยงจากคู่สัญญาเพิ่มเติมและอาจให้สิทธิที่แตกต่างจากการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลังโดยตรง.

นั่นคือเหตุผลที่นักลงทุนจำเป็นต้องตรวจสอบโครงสร้างทางกฎหมายแทนที่จะสมมติว่าโทเคนทุกตัวที่แสดงสัญลักษณ์ของ Nvidia หรือ Tesla เท่ากับหุ้นโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม.

การสร้างโทเคนในผลิตภัณฑ์อื่น ๆ

การสร้างโทเคนไม่ได้จำกัดอยู่แค่หุ้นแต่ละตัว. ETFs, กองทุนตลาดเงิน และกองทุนการลงทุนอื่น ๆ ก็สามารถออกหุ้นที่ใช้บล็อกเชนได้เช่นกัน. ในเดือนกรกฎาคม 2026 Aviva Investors ได้เปิดตัวคลาสหุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนของกองทุนสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐของตนบน XRP Ledger. ที่สำคัญ Aviva กล่าวว่านักลงทุนในเวอร์ชันที่ถูกสร้างเป็นโทเคนยังคงมีวัตถุประสงค์การลงทุน ความเสี่ยง และลักษณะสภาพคล่องที่เหมือนกับกองทุนแบบดั้งเดิม.

การทดลองของสถาบัน

Coinpaper ได้รายงานเกี่ยวกับกองทุนที่ถูกสร้างเป็นโทเคนของ Aviva เป็นตัวอย่างหนึ่งของผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีการควบคุมที่ย้ายผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมไปยังโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน. การทดลองของสถาบันอื่น ๆ ดำดิ่งลงไปในโครงสร้างพื้นฐานของตลาด DTCC ซึ่งตั้งอยู่ที่ใจกลางการชำระและการตั้งถิ่นฐานหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ได้ประสบความสำเร็จในการประมวลผลการซื้อขายการผลิตโดยใช้สินทรัพย์ที่ถูกสร้างเป็นโทเคน DTC ในเดือนกรกฎาคม 2026 และมีแผนที่จะเปิดตัวบริการการสร้างโทเคนในเดือนตุลาคม.

การพัฒนาที่สำคัญ

การพัฒนานี้มีความสำคัญเพราะการสร้างโทเคนกำลังเคลื่อนที่ไปไกลกว่าบริษัทคริปโตที่ออกห่อรอบหุ้น. โครงสร้างพื้นฐานของ Wall Street ที่มีอยู่เริ่มทดลองใช้บล็อกเชนเป็นส่วนหนึ่งของวงจรชีวิตของหลักทรัพย์. Coinpaper ยังติดตามการเปิดตัวการสร้างโทเคนของ DTCC. ความน่าสนใจไม่ได้อยู่ที่การทำให้หุ้นดูเหมือนคริปโต แต่เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงวิธีที่สินทรัพย์ทางการเงินสามารถเคลื่อนที่.

การพัฒนาใน NYSE

การสร้างโทเคนอาจให้: NYSE กำลังพัฒนาพลตฟอร์มหลักทรัพย์ดิจิทัลแยกต่างหากที่ออกแบบมาเพื่อสนับสนุนหุ้นและ ETFs ของสหรัฐที่ถูกสร้างเป็นโทเคนด้วยการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงและการชำระเงินที่ใช้บล็อกเชน โดยอยู่ภายใต้ข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ. การรายงานของ Coinpaper เกี่ยวกับแผนของ NYSE แสดงให้เห็นว่าแนวคิดนี้ได้เคลื่อนที่ไปไกลกว่าตลาดคริปโตที่ทดลองแล้ว.

ข้อจำกัดและกฎระเบียบ

อย่างไรก็ตามยังมีข้อจำกัด. บล็อกเชนสามารถทำให้ชั้นการโอนเร็วขึ้น แต่ไม่สามารถกำจัดกฎหมายหลักทรัพย์ การกระทำของบริษัท ข้อกำหนดการดูแล การตรวจสอบตัวตน หรือการคุ้มครองนักลงทุน. หุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนยังคงเป็นหลักทรัพย์. นั่นคือกฎที่ง่ายที่สุดในการจดจำ.

กรอบงานของ SEC

กรอบงานของ SEC ในปี 2026 ได้จัดการหลักทรัพย์ดิจิทัล—รวมถึงหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ถูกสร้างเป็นโทเคน—เป็นหลักทรัพย์ตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง. สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือโครงสร้างพื้นฐานรอบ ๆ พวกเขา. ในวันที่ 1 กันยายน SEC ได้เสนอการปรับปรุงครั้งใหญ่ของกฎการโอนตัวแทนที่รับรู้การใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในการเสนอหลักทรัพย์และการโอนหุ้น. กฎที่ควบคุมตัวแทนการโอนยังไม่ได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปลายทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980.

ทิศทางในอนาคต

ข้อเสนอไม่ได้หมายความว่าหุ้นที่ถูกสร้างเป็นโทเคนทุกตัวจะได้รับการอนุมัติโดยอัตโนมัติสำหรับนักลงทุนในสหรัฐฯ. โครงสร้างผลิตภัณฑ์ ตลาดแลกเปลี่ยน โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ ข้อตกลงการดูแล และคุณสมบัติของนักลงทุนยังคงแตกต่างกันอย่างมาก. แต่ทิศทางนั้นชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ: ผู้ควบคุมและผู้ดำเนินการตลาดแบบดั้งเดิมกำลังเตรียมพร้อมสำหรับหลักทรัพย์ที่สามารถมีอยู่และเคลื่อนที่บนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน.

การเปลี่ยนแปลงที่มองไม่เห็น

สำหรับนักลงทุน การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดอาจจะมองไม่เห็นเกือบทั้งหมด. สินทรัพย์ทางเศรษฐกิจอาจยังคงเป็นหุ้น Apple, ETF หรือกองทุนตลาดเงินเดียวกัน แต่เครื่องจักรที่บันทึกความเป็นเจ้าของ โอนสินทรัพย์ และชำระธุรกรรมอาจทำงานบนเชนมากขึ้นเรื่อย ๆ.