บทนำ
ในช่วงเริ่มต้นของอินเทอร์เน็ตในช่วงปลายทศวรรษที่ 1990 เทคโนโลยีก้าวล้ำหน้ากว่ากฎระเบียบ — ทำให้ทนายความ วิศวกร และเจ้าหน้าที่นโยบายต้องเรียนรู้ไปพร้อมกันในเวลาเดียวกัน ผู้ควบคุมบางคนมองว่าอินเทอร์เน็ตเป็นภัยคุกคาม ขณะที่บางคนเห็นว่าเป็นความท้าทาย แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ นักวิชาการที่เต็มใจเข้ามามีส่วนร่วมโดยตรงกับการทำงานของเทคโนโลยี Engagement ประเภทนั้น — ความคล่องแคล่วทางเทคนิค — ไม่ใช่ความกลัวเทคโนโลยี — ทำให้สามารถพัฒนาอินเทอร์เน็ตจากความแปลกใหม่ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่คุ้นเคย ขณะเดียวกันกับคริปโต และคำแถลงล่าสุดของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เกี่ยวกับการ Staking เป็นสัญญาณเริ่มต้นว่าหน่วยงานกำลังเริ่มเห็นความแตกต่างระหว่างการเข้าร่วมในเครือข่ายและการลงทุนในหลักทรัพย์
จุดเปลี่ยนสำหรับการควบคุมคริปโต
คำแนะนำของ SEC ในเดือนพฤษภาคม 2025 เกี่ยวกับการ Staking ของโปรโตคอลเฉพาะ เป็นครั้งแรกที่ SEC ยอมรับต่อสาธารณะว่าบางรูปแบบของการ Staking อาจอยู่นอกการนิยามของการทำธุรกรรมหลักทรัพย์ โดยการทำเช่นนี้ มันได้ส่งสัญญาณที่รอคอยมานาน: การมีส่วนร่วมในความเห็นพ้องของเครือข่ายบล็อกเชน — โดยเฉพาะอย่างยิ่งในรูปแบบที่ไม่ต้องกักขังหรือเป็นส่วนหนึ่งของโปรโตคอล — อาจไม่ต้องการการลงทะเบียนหลักทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญ เพราะหากการ Staking ถูกปฏิบัติต่อว่าเป็นการเข้าร่วมโครงสร้างพื้นฐานแทนที่จะเป็นการลงทุนที่เก็งกำไร มันอาจทำให้สหรัฐอเมริกากลับมาสอดคล้องกับเขตอำนาจศาลอื่น ๆ ที่มีวิธีการที่ซับซ้อนมากขึ้น
ข้อเสนอแนะการปฏิบัติ
ประเด็นหลักคือการนำไปใช้ของการทดสอบ Howey ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ผู้วิจารณ์ได้กล่าวว่า การ Staking โดยเนื้อแท้เกี่ยวข้องกับ “การลงทุนของเงินในกิจการร่วมกันโดยมีความคาดหวังในกำไรจากความพยายามของผู้อื่น” ซึ่งถือว่าการ Staking ทั้งหมดมีลักษณะคล้ายกับผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนแบบรวมศูนย์ — ในขณะที่กลไก Proof-of-Stake หลายตัวทำงานโดยไม่ต้องมีการเก็บรักษา การรวมกลุ่ม หรือสัญญาเกี่ยวกับผลตอบแทน เมื่อผู้ถือโทเค็นมอบหมายให้กับผู้ตรวจสอบ พวกเขาช่วยรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย ไม่ใช่เข้าสู่สัญญาที่มุ่งหวังผลกำไร
ผลกระทบและการพัฒนา
การปฏิบัติต่อการ Staking ของโปรโตคอลเป็นธุรกรรมหลักทรัพย์จะสร้างภาระการปฏิบัติตามที่กว้างขวาง: การลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล การกักตัว และข้อผูกพันด้านการป้องกันการฉ้อโกงที่ออกแบบมาสำหรับเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม หากกฎเหล่านี้ถูกนำไปใช้กับโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่เปิดเผย.
การใช้กฎหมายหลักทรัพย์แบบหนึ่งขนาดไม่พอดีจะมีความเสี่ยงในการบิดเบือนแรงจูงใจ การควบคุมผู้พัฒนาเกินขอบเขต และทำให้สหรัฐอเมริกาตกอยู่หลังในการแข่งขันระดับโลกเพื่อความสามารถด้านบล็อกเชน นั่นคือเหตุผลที่การที่ SEC ดูเหมือนจะยินดีที่จะมีส่วนร่วมในการสนทนา — ไม่ใช่แค่การกำหนดผลลัพธ์ เทคโนโลยีและกฎเกณฑ์ที่ดีไม่เสมอไปหมายถึงการสร้างกฎหมายใหม่ทั้งหมด แต่มันหมายถึงการตีความกรอบที่มีอยู่ด้วยความเข้าใจอย่างเต็มที่ต่อเทคโนโลยีที่ซ่อนอยู่
ข้อสรุป
คำแถลงของ SEC ไม่ใช่ที่พักปลอดภัยทั่วไป แต่อย่างไรก็ตาม มันได้ส่งสัญญาณว่าการมีส่วนร่วมเฉพาะทางเทคโนโลยีกำลังเกิดขึ้นและว่า SEC อาจพร้อมที่จะดำเนินการจำแนกแยกระหว่างโครงสร้างพื้นฐานและการลงทุน นั่นไม่ใช่แค่นโยบายที่ดี — แต่มันคือวิธีการที่นวัตกรรมเริ่มลงหลักปักฐาน
บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อข้อมูลทั่วไป และไม่หมายถึงและไม่ควรถือเป็นคำแนะนำเชิงกฎหมายหรือการลงทุน ความคิดเห็น ความคิด และความเห็นที่แสดงที่นี่เป็นของผู้เขียนแต่เพียงผู้เดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนหรือแสดงให้เห็นถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Cointelegraph.
