การซื้อหุ้นในบริษัทที่ถือ Bitcoin
การซื้อหุ้นในบริษัทที่ถือ Bitcoin ไม่เหมือนกับการซื้อ Bitcoin โดยตรง หนึ่งในวิธีที่ง่ายที่สุดที่นักลงทุนใช้ในการวัดความแตกต่างคือ mNAV ซึ่งเป็นตัวคูณการประเมินมูลค่าที่เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบริษัทกับมูลค่าของ Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่ โดยพื้นฐานแล้ว mNAV ที่ 1.0x หมายความว่าบริษัทมีมูลค่าประมาณเท่ากับ Bitcoin ที่ถืออยู่ ขณะที่ mNAV ที่ 1.5x หมายความว่านักลงทุนกำลังมอบมูลค่าบริษัทที่ 1.50 ดอลลาร์ สำหรับทุก ๆ 1 ดอลลาร์ ของ Bitcoin ในขณะที่ 0.8x แสดงถึงการลดราคา
ความสำคัญของ mNAV
แนวคิดนี้มีความสำคัญมากขึ้นเมื่อบริษัทจดทะเบียนเริ่มสะสมสำรอง BTC ที่มากขึ้น การจัดอันดับบริษัทที่ถือ Bitcoin ของ Coinpaper แสดงให้เห็นว่า Strategy, Metaplanet และบริษัทที่จดทะเบียนอื่น ๆ ได้เปลี่ยนงบดุลของบริษัทให้เป็นอีกหนึ่งเส้นทางในการเข้าถึง Bitcoin
สูตรการคำนวณ mNAV
มีความซับซ้อนที่สำคัญ: mNAV ไม่มีสูตรที่ได้รับการยอมรับทั่วไป สูตรที่ง่ายที่สุดคือการหารมูลค่าตลาดของหุ้นด้วยมูลค่าตลาดของ Bitcoin ที่ถืออยู่:
mNAV = มูลค่าตลาดของบริษัท ÷ มูลค่าของ Bitcoin ที่ถืออยู่
รุ่นที่สมบูรณ์กว่าของมูลค่าบริษัทจะเพิ่มหนี้สินและหุ้นที่ชอบ และหักเงินสดก่อนที่จะเปรียบเทียบบริษัทกับ Bitcoin ที่ถืออยู่ BitcoinTreasuries.net ใช้ mNAV แบบมูลค่าบริษัทสำหรับบริษัทที่ถือ Bitcoin โดยเฉพาะ:
(มูลค่าตลาด + หนี้สิน + หุ้นที่ชอบ − เงินสด) ÷ Bitcoin NAV
Strategy ใช้ระเบียบวิธีการต่อหุ้นของตนเอง บริษัทกำหนด mNAV ว่าเป็นราคาหุ้น MSTR หารด้วย Net Bitcoin Per Share ซึ่งปรับ Bitcoin ที่สนับสนุนสำหรับการเรียกร้องที่มีลำดับชั้นและสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ
การประเมินมูลค่าและพรีเมียม
Strategy ยังเตือนว่า mNAV ของตนไม่ใช่ NAV ตามบัญชีแบบดั้งเดิม อาจมีพรีเมียมเพราะนักลงทุนกำลังซื้อมากกว่ามูลค่า Bitcoin ในปัจจุบัน บริษัทที่ถือ Bitcoin และซื้อขายเหนือ NAV อาจออกหุ้นใหม่ในพรีเมียมดังกล่าวและใช้รายได้เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม หากดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพ อาจเพิ่มจำนวน Bitcoin ที่สนับสนุนหุ้นที่มีอยู่แต่ละหุ้น
กลไกการระดมทุนนี้ช่วยกำหนดโมเดลของ Strategy Coinpaper ได้บันทึกว่าบริษัทได้ใช้การออกหุ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าเพื่อสนับสนุนการซื้อ BTC จนถึงวันที่ 7 กันยายน Strategy ถือ Bitcoin ประมาณ 845,050 BTC ซึ่งได้มาในราคา 63.73 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 75,412 ดอลลาร์ ตามการยื่น SEC ล่าสุดของบริษัท mNAV ของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 1.14x ซึ่งบ่งชี้ถึงพรีเมียมเล็กน้อยต่อ Bitcoin NAV
การวิเคราะห์ตลาด
แม้ว่าตัวเลขที่แน่นอนจะเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องตามราคาของ MSTR และ Bitcoin mNAV ที่ต่ำกว่า 1.0x ไม่ได้หมายความว่าหุ้นนั้นถูกเสมอไป ตลาดอาจกำลังลดราคาหนี้สิน ข้อผูกพันหุ้นที่ชอบ ความเสี่ยงการลดค่า การบริหารที่อ่อนแอ หรือความเป็นไปได้ที่บริษัทจะขาย Bitcoin ในที่สุด
Metaplanet ตัวอย่างเช่น ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 0.97x mNAV ซึ่งหมายความว่าการประเมินมูลค่าของบริษัทอยู่ในระดับที่ประมาณเท่ากับหรือต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin ที่ถืออยู่แล้ว การล่มสลายของพรีเมียมหุ้นที่ถือ Bitcoin ได้ทำร้ายผู้ลงทุน
Coinpaper ได้ตรวจสอบก่อนหน้านี้ว่าพรีเมียม Bitcoin ที่ถืออาจหายไปเมื่อการตลาดทุนไม่สนับสนุน Strategy ยังได้ขยายเครื่องมือทางการเงินของตนไปไกลกว่าการซื้อ Bitcoin แบบตรง ๆ รวมถึงหนี้สิน หลักทรัพย์ที่ชอบ และแม้กระทั่งการขาย BTC ที่อาจเกิดขึ้นเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง โครงสร้างที่เปลี่ยนแปลงนี้ถูกครอบคลุมในวิเคราะห์ของ Coinpaper เกี่ยวกับกลยุทธ์ Bitcoin ที่พัฒนาอย่างต่อเนื่องของบริษัท
