Giới thiệu
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã bỏ phiếu vào ngày 14 tháng 8 về quy định crypto chính thức đầu tiên. Đề xuất này tạo ra ba con đường miễn trừ, một lối thoát phân quyền cho các token, và một khung pháp lý có thể khiến việc lập pháp của Quốc hội trở nên tùy chọn. Bài viết này sẽ phân tích ý nghĩa thực tế của từng điều khoản trong đề xuất.
Quá trình điều chỉnh cryptocurrency của SEC
SEC đã dành sáu năm để điều chỉnh cryptocurrency thông qua việc thực thi. Họ đã kiện Ripple, kiện Coinbase, và gửi thông báo Wells đến các nhà phát triển đã xây dựng các giao thức mà cơ quan này chưa bao giờ công khai đề cập. Thông điệp là nhất quán: nếu bạn hoạt động trong lĩnh vực crypto, bạn hoạt động theo sự tùy ý của SEC, và các quy tắc sẽ được giải thích cho bạn trong một phiên tòa. Tuy nhiên, vào ngày 14 tháng 8, cách tiếp cận đó chính thức kết thúc.
SEC sẽ bỏ phiếu về việc công bố Quy định Crypto, một quy tắc đề xuất sẽ thay thế sự tùy ý trong việc thực thi bằng một khung pháp lý được mã hóa cho việc phát hành token, huy động vốn, và các điều kiện mà một tài sản kỹ thuật số có thể hoàn toàn thoát khỏi phân loại chứng khoán. Đề xuất này dài khoảng 400 trang và đã nằm tại Văn phòng Thông tin và Quản lý Quy định của Nhà Trắng kể từ tháng 3.
Ba con đường pháp lý cho các dự án token
Quy định Crypto tạo ra ba con đường pháp lý khác nhau cho các dự án token. Mỗi con đường mang theo các yêu cầu khác nhau, các hạn chế khác nhau, và các tác động khác nhau cho các nhóm sử dụng chúng.
1. Miễn trừ khởi nghiệp
Theo con đường này, các nhóm giai đoạn đầu có thể huy động khoảng 5 triệu đô la bằng cách sử dụng hình thức tiết lộ kiểu whitepaper thay vì quy trình đăng ký đầy đủ theo luật chứng khoán hiện hành. Miễn trừ kéo dài tối đa bốn năm, cho phép các nhóm có thời gian phát triển mạng lưới của họ trước khi phải đối mặt với các yêu cầu tuân thủ áp dụng cho các nhà phát hành chứng khoán trưởng thành.
2. Miễn trừ huy động vốn
Con đường này cho phép huy động lên đến 75 triệu đô la trong bất kỳ khoảng thời gian 12 tháng nào, nhưng đi kèm với các nghĩa vụ tuân thủ có ý nghĩa. Các nhà phát hành phải nộp báo cáo tài chính đã được kiểm toán và cung cấp báo cáo nửa năm cho SEC.
3. Cảng an toàn cho hợp đồng đầu tư
Điều khoản này giải quyết câu hỏi đã định hình luật chứng khoán crypto kể từ khi Tòa án Tối cao quyết định SEC v. Howey vào năm 1946: khi nào một token không còn là chứng khoán? Cảng an toàn cung cấp một câu trả lời được mã hóa. Một nhà phát hành đã hoàn thành hoặc ngừng tất cả các nỗ lực quản lý thiết yếu có thể viện dẫn cảng an toàn để xác nhận rằng các token của họ không còn là hợp đồng đầu tư thuộc quyền tài phán của SEC.
Thách thức và phản đối
Đề xuất này không đến mà không có sự phản đối. Các nhà lập pháp Dân chủ đã chỉ trích SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins vì đã thu hẹp các hành động thực thi chống lại các thực thể có liên quan đến chính quyền. Cựu Kế toán trưởng SEC Lynn Turner lập luận rằng khung miễn trừ song song trong Đạo luật CLARITY tự nó là “thiếu sót nghiêm trọng” và có thể tạo điều kiện cho gian lận tương tự như sự sụp đổ của FTX.
Kết luận
Quy định Crypto là khung lập quy đề xuất của SEC sẽ tạo ra ba con đường pháp lý cho việc phát hành token crypto: miễn trừ khởi nghiệp, miễn trừ huy động vốn, và cảng an toàn cho hợp đồng đầu tư. Đây là lần đầu tiên SEC cố gắng điều chỉnh crypto thông qua lập quy chính thức thay vì thực thi. Đề xuất này sẽ tạo ra một vòng đời cho các token và cung cấp sự rõ ràng cho các nhà đầu tư trong ngành crypto.
“Đề xuất này không chỉ là một quy tắc, mà là một bước tiến quan trọng trong việc định hình tương lai của ngành công nghiệp crypto.”
Thông tin là hiện tại tính đến ngày 12 tháng 8 năm 2026.
