Giới thiệu về mNAV trong đầu tư Bitcoin
Việc mua cổ phiếu của một công ty quản lý Bitcoin treasury không giống như việc mua Bitcoin trực tiếp. Một trong những cách đơn giản nhất để các nhà đầu tư đo lường sự khác biệt này là thông qua mNAV, một hệ số định giá so sánh giá trị thị trường của công ty với giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ.
Ý nghĩa của mNAV
Cụ thể, một mNAV bằng 1.0x có nghĩa là công ty được định giá tương đương với giá trị kho Bitcoin của nó. Ngược lại, một mNAV bằng 1.5x cho thấy các nhà đầu tư đang gán giá trị công ty là 1,50 USD cho mỗi 1 USD Bitcoin, trong khi 0.8x cho thấy một mức chiết khấu. Khái niệm này ngày càng trở nên quan trọng khi các công ty đại chúng tích lũy lượng BTC lớn hơn. Bảng xếp hạng các công ty quản lý Bitcoin treasury của Coinpaper cho thấy cách mà Strategy, Metaplanet và các công ty niêm yết khác đã biến bảng cân đối kế toán của mình thành một con đường khác để tiếp cận Bitcoin.
Cách tính mNAV
Có một phức tạp quan trọng: mNAV không có một công thức được chấp nhận phổ biến. Một phiên bản đơn giản chia vốn hóa thị trường cổ phiếu cho giá trị thị trường của Bitcoin mà công ty nắm giữ: mNAV = Giá trị thị trường công ty ÷ Giá trị Bitcoin nắm giữ. Một phiên bản đầy đủ hơn về giá trị doanh nghiệp sẽ thêm nợ và cổ phiếu ưu đãi, đồng thời trừ đi tiền mặt trước khi so sánh công ty với các khoản nắm giữ BTC của nó. BitcoinTreasuries.net hiện đang sử dụng mNAV theo giá trị doanh nghiệp cho các công ty quản lý Bitcoin treasury chuyên dụng: (Vốn hóa thị trường + nợ + cổ phiếu ưu đãi – tiền mặt) ÷ Bitcoin NAV.
Chiến lược của các công ty
Strategy sử dụng phương pháp tính toán riêng cho mỗi cổ phiếu. Công ty định nghĩa mNAV là giá cổ phiếu MSTR chia cho Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu, điều chỉnh giá trị Bitcoin cho các yêu cầu ưu tiên và tài sản bằng đô la Mỹ. Strategy cũng cảnh báo rằng mNAV của nó không phải là NAV kế toán truyền thống. Một mức phí có thể tồn tại vì các nhà đầu tư đang mua nhiều hơn số dư Bitcoin hiện tại. Một công ty treasury giao dịch trên mức NAV có thể phát hành cổ phiếu mới với mức phí đó và sử dụng số tiền thu được để mua thêm Bitcoin. Nếu thực hiện hiệu quả, điều này có thể tăng số lượng Bitcoin hỗ trợ cho mỗi cổ phiếu hiện có. Cơ chế huy động vốn này đã giúp xác định mô hình của Strategy. Coinpaper đã ghi nhận cách mà công ty đã nhiều lần sử dụng phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua BTC.
Thông tin về Strategy
Tính đến ngày 7 tháng 9, Strategy nắm giữ khoảng 845,050 BTC, được mua với giá 63,73 tỷ USD, với giá trung bình là 75,412 USD, theo hồ sơ SEC mới nhất của công ty. mNAV của nó gần đây đứng ở mức khoảng 1.14x, ngụ ý một mức phí khiêm tốn so với Bitcoin NAV, mặc dù con số chính xác thay đổi liên tục với cả giá MSTR và Bitcoin. Một mNAV dưới 1.0x không tự động có nghĩa là cổ phiếu đó rẻ. Thị trường có thể đang chiết khấu nợ, nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi, rủi ro pha loãng, quản lý yếu kém hoặc khả năng công ty sẽ cuối cùng bán Bitcoin. Metaplanet, ví dụ, gần đây giao dịch quanh mức 0.97x mNAV, có nghĩa là định giá của nó khoảng tương đương hoặc hơi thấp hơn giá trị của kho Bitcoin treasury của nó.
Rủi ro và thách thức
Sự sụp đổ của các mức phí cổ phiếu treasury đã gây tổn hại cho các nhà đầu tư. Coinpaper trước đó đã xem xét cách mà các mức phí Bitcoin treasury có thể biến mất khi thị trường vốn trở nên kém hỗ trợ hơn.
Strategy cũng đã mở rộng bộ công cụ tài chính của mình vượt ra ngoài việc mua Bitcoin đơn giản, bao gồm nợ, chứng khoán ưu đãi và thậm chí cả việc bán BTC tiềm năng để hỗ trợ thanh khoản. Cấu trúc thay đổi đó được đề cập trong phân tích của Coinpaper về chiến lược Bitcoin đang phát triển của công ty.
