Quản lý Stablecoin tại Hoa Kỳ
Hoa Kỳ đã có một bước tiến lớn trong việc quản lý các stablecoin được hỗ trợ bởi đô la, khi Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) hoàn thiện việc thực hiện Đạo luật GENIUS. Đạo luật này thiết lập các yêu cầu cho các nhà phát hành trước ngày có hiệu lực vào 18 tháng 1 năm 2027. Quy định cuối cùng của OCC, được công bố vào ngày 21 tháng 10, bao gồm các vấn đề như tài sản dự trữ, quy trình đổi tiền, quản lý rủi ro, lưu ký, cấp phép và giám sát. Quy định này thay thế đề xuất trước đó bằng các quy định ràng buộc, dự kiến sẽ có hiệu lực cùng với luật stablecoin liên bang.
Khung Quy định và Yêu cầu
Quyết định này thúc đẩy khung quy định được đề xuất vào tháng 2, nhưng vẫn còn nhiều câu hỏi quan trọng về cách các nhà phát hành sẽ nhận được sự chấp thuận và đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền. Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, thiết lập một khung quốc gia cho các stablecoin thanh toán và hạn chế việc phát hành cho các thực thể được phép. Quy định cuối cùng của OCC chuyển đổi những yêu cầu đó thành các tiêu chuẩn hoạt động cho các nhà phát hành dưới quyền quản lý của mình, bao gồm một số công ty con ngân hàng, các nhà phát hành không ngân hàng đủ điều kiện và các công ty nước ngoài đủ điều kiện.
Một yêu cầu trung tâm liên quan đến việc hỗ trợ dự trữ. Các nhà phát hành phải duy trì các tài sản đủ điều kiện để hỗ trợ các stablecoin đang lưu hành, đồng thời đáp ứng các tiêu chuẩn về quy trình đổi tiền và quản lý rủi ro nhằm bảo vệ người nắm giữ. Điều này có thể củng cố nhu cầu đối với các công cụ thanh khoản chất lượng cao, bao gồm các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn. Các nhà quản lý tài sản đã chuẩn bị các quỹ thị trường tiền tệ để đáp ứng nhu cầu dự trữ stablecoin tiềm năng.
Giám sát và Thực hiện
Khung quy định cũng đề cập đến các thỏa thuận lưu ký, kiểm toán, báo cáo, đơn xin cấp phép và các trường hợp mà sự chấp thuận của cơ quan quản lý có thể bị thu hồi. Quan trọng là, quy định này không loại bỏ sự giám sát của tiểu bang. Theo khung chứng nhận tiểu bang riêng biệt, các nhà phát hành đủ điều kiện với không quá 10 tỷ đô la đang lưu hành có thể vẫn nằm dưới các chế độ tiểu bang được phê duyệt.
Thời gian thực hiện tạo ra những câu hỏi thực tiễn ngay lập tức cho các nhà phát hành stablecoin. OCC đã xác nhận rằng các nhà phát hành hiện tại của Mỹ với các đơn xin gần như hoàn chỉnh đang chờ xử lý trước ngày 18 tháng 1 có thể yêu cầu miễn trừ khỏi một số yêu cầu nhất định. Tuy nhiên, những miễn trừ này không phải là tự động, và cơ quan quản lý vẫn chưa công bố thời điểm bắt đầu tiếp nhận đơn xin. Cơ quan này đang chờ phê duyệt quy trình thu thập thông tin đơn xin và có kế hoạch công bố hướng dẫn nộp đơn bổ sung. Sự không chắc chắn này có thể ảnh hưởng đến các công ty theo đuổi các doanh nghiệp stablecoin được giám sát liên bang.
Thách thức và Cơ hội
Ripple đã phát triển ngân hàng tín thác quốc gia của mình để hỗ trợ lưu ký tổ chức và hoạt động RLUSD, trong khi Anchorage Digital đã chuẩn bị các dịch vụ phát hành tuân thủ Đạo luật GENIUS cho các công ty thanh toán. Quyết định của OCC giải quyết nhiều quy định cần thiết, nhưng không phải mọi câu hỏi tuân thủ đều được giải đáp. Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, các quy định chống rửa tiền và các quy định về trừng phạt vẫn phải chịu sự quy định riêng biệt được phối hợp với Bộ Tài chính. Sự phân biệt này quan trọng vì các nhà quản lý đã đề xuất các yêu cầu KYC cho stablecoin, ảnh hưởng đến các khách hàng tổ chức trực tiếp đúc và đổi token với các nhà phát hành.
OCC cũng đang tìm kiếm phản hồi về các mẫu báo cáo hàng tuần và hàng quý đã được sửa đổi. Những tài liệu này tách biệt với quy định nội dung đã hoàn thiện và không nên được coi là quy trình báo cáo hoàn chỉnh. Một câu hỏi thương mại khác chưa được giải quyết liên quan đến phần thưởng stablecoin. Các ngân hàng đã thúc đẩy các hạn chế chặt chẽ hơn về các thỏa thuận lợi suất gián tiếp, trong khi các công ty tiền điện tử đã lập luận chống lại việc mở rộng các hạn chế cấp phát của luật đối với các chương trình bên thứ ba không liên quan. Cuộc tranh cãi về lợi suất stablecoin cho thấy cách thức thực hiện quy định có thể ảnh hưởng đến sự cạnh tranh giữa các ngân hàng, sàn giao dịch và các nhà phát hành token.
