重要なポイント
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2025年、米国証券取引委員会（SEC）は、ネットワークの合意プロセスに直接結びついている場合、ソロステーキング、委任ステーキング、カストディアルステーキングが証券の提供には該当しないことを明確にしました。5月29日のガイドライン以降、ネットワークの検証から得られた報酬は他者の努力から得られる利益ではなく、サービスの対価と見なされ、ホーウィー基準の分類から外れました。これにより、バリデーター、ノードオペレーター、個人または機関のステイカーは、規制の不確実性を恐れることなく参加できるようになり、PoSネットワークの広範な採用が促進されます。
一方で、イールドファーミング、ROIが保証されたDeFiバンドル、ステーキングに偽装された貸付スキームは法的範囲外であり、証券の提供として扱われる可能性があります。2025年5月29日、SECは暗号ステーキングに関する新しいガイドラインを発表し、ステーキング報酬が証券として扱われるかどうかについての不明瞭さを解消しました。このガイドラインは、ノードオペレーター、バリデーター、個人のステイカーに対して明確な規制の支持を提供し、プロトコルステーキングを投機的な投資ではなく、ネットワークの核心機能として認識しています。
この記事では、規制当局が新しいルールの下で暗号ステーキングをどのように扱うか、どの活動が依然として許可されていないか、誰が利益を得るか、そして避けるべき慣行について解説します。あなたがソロバリデーターであれ、ステーキングサービスを利用しているであれ、これらの更新を理解することは、米国でのコンプライアンスを維持するための鍵です。
SECの最新ガイドライン
2025年にSECの企業金融部門は、PoSネットワークにおけるプロトコルステーキングが証券の提供と見なされないシナリオについての画期的なガイドラインを発表しました。このガイドラインは、ネットワークの合意プロセスに直接関連している限り、ソロステーキング、第三者バリデーターへの委任、カストディアル環境に適用されます。SECは、これらのステーキング活動がホーウィー基準に基づく「投資契約」の基準を満たさないことを明確にしました。規制当局は、プロトコルステーキングを他者の努力からの利益を約束するスキームと区別しています。ガイドラインによれば、ネットワーク活動への直接的な参加を通じて得られるステーキング報酬（トランザクションの検証やブロックチェーンのセキュリティ向上に寄与するもの）は、投資リターンとは見なされません。
新しいSECルールの下で許可されるステーキング活動
SECは、PoSネットワークにおいて特定のステーキング活動がネットワークの合意プロセスの一部として行われる場合、証券の提供には該当しないことを明確にしました。これらのプロトコルステーキング活動は、投資契約ではなく行政的なものです。ガイドラインが明示的に許可するアクティビティには以下が含まれます：
- ソロステーキング：SECのガイドラインにより、個人は自身のリソースとインフラを利用して暗号資産をステークできます。本人が資産の所有権と管理権を保持し、ネットワークの検証に直接参加する限り、彼らのステーキングは証券の提供とは見なされません。
- 委任されたステーキング（非カストディアル）：SECは、ユーザーが暗号資産とプライベートキーの管理権を保持しつつ、第三者のノードオペレーターに検証権を委任することを許可しました。この場合、所有権を移転することや他者の管理努力からの利益を期待することを伴わない限り、遵守されます。
- カストディアルステーキング：暗号取引所などのカストディアンは、資産が明確に所有者の利益のために保持され、他の用途に使用されず、活動前に所有者に透明に開示された場合に、ユーザーの代わりにステーキングを行うことができます。
- バリデーターサービスの運営：ガイドラインは、バリデーターノードの運営とネットワークからの直接的な報酬の取得を許可しています。これらの行動は第三者のビジネスへの投資ではなく、技術サービスの提供と見なされます。
付随サービスの提供
サービス提供者は、暗号資産の所有者に「付随サービス」を提供することができます。これらのサービスは起業的または管理的な努力を伴わず、行政的または事務的なものである必要があります。以下はその例です：
- スラッシングカバレッジ：サービス提供者はノードオペレーターのエラーによるスラッシングによる損失を所有者に補償することができます。これは従来のビジネス取引に見られる保護と類似します。
- 早期アンボンディング：プロトコルは、プロトコルのアンボンディング期間が終了する前に資産を所有者に返却できるため、所有者の待機を短縮します。
- 柔軟な報酬スケジュール：プロジェクトは、プロトコルとは異なるスケジュールまたは頻度でステーキング報酬を提供でき、プロトコルが提供する金額を固定または保証することはできません。
- 資産の集約：プロトコルは所有者の資産を組み合わせてステーキングの最小要件を満たすことができ、これは検証プロセスの支援に不可欠です。
SECガイドラインがPoSエコシステムの利害関係者にどのように利益をもたらすか
SECのプロトコルステーキングに関するガイドラインは、PoSエコシステム内のさまざまな利害関係者をサポートします。主な利点は以下の通りです：
- バリデーターとノードオペレーター：個人のステイカーや専門オペレーターは、証券法のもとで登録することなく資産をステークし、報酬を得られるようになりました。この明確さは、Ethereum、XDC、Cosmosなどのネットワークにおける法的リスクを減少させます。
- PoSネットワークの開発者やプロトコルチーム：ガイドラインにより、プロトコルステーキングは投資契約とは見なされず、PoSネットワーク設計が確実化されています。これによって、開発者はトークン経済やコンプライアンス構造を変更することなくプロジェクトを成長させることが可能です。
- カストディアルサービス提供者：暗号取引所やカストディアルステーキングを提供するプラットフォームは、条項を明確に開示し、資産を別々の投機的でないアカウントに保持することで合法的に運営できます。
- 小売投資家と機関参加者：より高い保証を持ってソロまたは委任されたステーキングに参加できるようになります。この明確さは、コンプライアンスを重視する機関がPoSエコシステムに参加することを促進します。この規制によって、より広範なステーキングの参加が促進され、バリデーターの数と多様性が増すことでPoSのセキュリティと分散化が強化されます。
