Pengantar Stablecoin dan Pendapatan Investasi
Jika Anda memegang $1.000 dalam stablecoin dolar konvensional yang sebagian didukung oleh Treasury bills, Treasury tersebut mungkin menghasilkan bunga setiap hari. Namun, dalam banyak kasus, pemegang stablecoin senilai $1.000 tidak menerima hasil tersebut. Sebaliknya, pendapatan investasi umumnya terakumulasi dalam struktur cadangan dan pada akhirnya menjadi pendapatan bagi penerbit stablecoin, yang tunduk pada biaya, pengaturan cadangan, dan perjanjian komersial.
Contoh USDC dan Cadangan
Ambil contoh USDC. Circle menyatakan bahwa cadangan USDC dipegang untuk kepentingan pemegang token dan dapat mencakup Treasury AS jangka pendek, repo Treasury semalam, dan uang tunai melalui Circle Reserve Fund, yang dikelola oleh BlackRock dan disimpan oleh BNY. Perbedaan pentingnya adalah bahwa memiliki USDC memberikan pemegang token hak untuk menebus sekitar $1, tetapi biasanya tidak memberikan kepemilikan langsung atas sekuritas Treasury atau hak kontraktual atas bunga yang dihasilkan oleh sekuritas tersebut.
Model Bisnis Penerbit Stablecoin
Bayangkan seorang penerbit memiliki $10 miliar stablecoin yang beredar dan mendukungnya dengan $10 miliar aset yang memenuhi syarat. Jika sebagian besar portofolio cadangan tersebut menghasilkan rata-rata pengembalian tahunan 4%, bunga kotor yang disederhanakan dapat mendekati: $10 miliar × 4% = $400 juta setahun. Namun, token tersebut tidak secara bertahap menjadi bernilai $1,04. Tugasnya adalah tetap sekitar $1. Perbedaan ini menjadi dasar dari model bisnis yang sangat kuat.
Pentingnya Cadangan dalam Bisnis Stablecoin
Seperti yang dijelaskan dalam panduan kami tentang cadangan stablecoin, penerbit dapat memegang portofolio besar aset likuid berisiko rendah sementara pengguna terus memegang token yang mirip dolar. Pada skala yang cukup besar, perubahan kecil dalam suku bunga menjadi sangat berarti. Tinjauan kami tentang hasil Treasury dan stablecoin menunjukkan mengapa perubahan satu poin persentase dalam hasil cadangan dapat menggerakkan pendapatan tahunan hingga ratusan juta atau bahkan miliaran untuk penerbit terbesar.
Contoh Pendapatan dari Cadangan
Circle memberikan salah satu contoh yang paling jelas karena laporan keuangannya mengungkapkan pendapatan cadangan. Coinpaper menemukan bahwa pendapatan cadangan mewakili lebih dari 95% pendapatan Circle pada Q2 2026, menggambarkan betapa sentralnya cadangan yang menghasilkan bunga bagi bisnis stablecoin.
Tether mengikuti logika ekonomi dasar yang sama pada skala yang bahkan lebih besar. Hasil terbarunya menunjukkan penerbitan USDT sekitar $184,6 miliar pada akhir Q2 2026, dengan cadangan terkonsentrasi pada aset likuid jangka pendek dan perusahaan melaporkan laba operasi bersih $1,5 miliar per kuartal.
Perbedaan antara Stablecoin dan Produk Investasi
Panduan kami tentang bagaimana Tether menghasilkan uang mencakup pendapatan cadangan di samping bisnis lainnya. Karena stablecoin pembayaran konvensional dan produk investasi melayani tujuan yang berbeda, stablecoin standar menjanjikan nilai penebusan yang stabil dan utilitas pembayaran. Dana pasar uang, dana Treasury tokenized, atau token yang menghasilkan bunga dirancang khusus untuk meneruskan pengembalian investasi kepada investor. Beberapa produk baru secara sengaja mendistribusikan hasil Treasury, tetapi itu mengubah ekonomi mereka dan berpotensi mempengaruhi perlakuan regulasi mereka.
Kesimpulan
Itulah mekanisme kunci: cadangan dapat menghasilkan lebih banyak tanpa stablecoin itu sendiri menjadi lebih bernilai. Bagi penerbit terbesar, perbedaan antara kedua angka tersebut telah menjadi salah satu bisnis paling menguntungkan dalam keuangan digital.
