연방준비제도의 스테이블코인 연구
연방준비제도(Federal Reserve) 연구자들은 9월 4일, 스테이블코인과 기타 블록체인 기반 금융 상품이 미국의 통화 공급 통계에 어떻게 적합할 수 있는지를 결정하기 위한 프레임워크를 제안했습니다. 현재 결제 스테이블코인은 M1이나 M2에 포함되어 있지 않지만, 향후 분류는 가정과 기업이 이를 어떻게 사용하는지에 따라 달라질 수 있습니다. 저자들은 Kristen Payne과 Mary-Frances Styczynski로, 연방준비제도 연구에서 결제 스테이블코인, 토큰화된 은행 예금 및 토큰화된 머니 마켓 펀드를 조사했습니다. 그들은 각 자산의 경제적 기능과 동일한 돈을 두 번 계산하지 않고 신뢰할 수 있는 데이터를 수집할 수 있는지 여부를 고려했습니다. 저자들은 이 논문이 개인적인 견해를 반영한다고 강조하며, 이는 연방준비제도의 정책 결정이나 통화 집합 변경에 대한 적극적인 논의를 나타내지 않는다고 밝혔습니다.
결제 스테이블코인의 기능
결제 스테이블코인은 가정과 기업의 일상적인 결제 활동을 지원하는 데 사용될 수 있습니다. 블록체인에서의 거래는 즉시 정산되므로, 결제 스테이블코인은 요구불 예금보다 더 유동적일 수 있습니다. 연방준비제도는 세 가지 통화 집합을 발표합니다. 통화 기초는 물리적 통화와 은행 준비금을 포함하며, M1은 즉시 사용 가능한 고유동성 자금을 포함하고, M2는 M1에 더해 소액 정기예금 및 소매 머니 마켓 펀드와 같은 덜 유동적인 저축 상품을 포함합니다. 연구자들의 프레임워크에 따르면, 주로 교환 수단으로 사용되는 자산은 일반적으로 M1에 속할 것입니다. 반면, 단기 저축을 주로 위해 사용되는 자산은 M2의 비M1 부분과 더 일치할 것입니다. 결제 스테이블코인은 두 범주 중 하나에 속할 수 있습니다. 가정 구매, 기업 결제 또는 즉각적인 송금을 위해 사용되는 토큰은 M1의 거래적 특성을 공유할 것입니다. 반면, 주로 암호화폐 거래 또는 가치를 일시적으로 저장하는 데 사용되는 스테이블코인은 M2에 배치된 자산과 유사할 것입니다.
USDC와 스테이블코인 준비금
연구자들은 USDC를 가장 가까운 기존 비교 대상으로 사용했으며, 현재 GENIUS 법안 프레임워크 하에서 운영되는 결제 스테이블코인은 거의 없다고 언급했습니다. USDC는 온체인 정산 자산으로 널리 사용되지만, 사용자들은 거래 간에 이를 보유하거나 간접 보상을 제공하는 상품에 배치하기도 합니다. 기술만으로는 구분할 수 없습니다. 달러 토큰은 즉시 이동할 수 있지만, 여전히 주로 저축 또는 거래 수단으로 기능할 수 있습니다. 따라서 연구자들은 분류를 할당하기 전에 지배적인 사용을 관찰할 것을 제안했습니다. 이러한 기능적 접근은 연방준비제도가 이전에 정의를 변경한 이유를 설명하기도 합니다.
스테이블코인과 통화 공급
스테이블코인을 M1이나 M2에 추가하는 것은 유통되는 모든 토큰을 단순히 계산하는 것만큼 간단하지 않습니다. 발행자는 해당 토큰을 지원하는 준비 자산을 보유하고 있으며, 이러한 자산 중 일부는 이미 통화 집합의 다른 곳에 나타날 수 있습니다. 스테이블코인 준비금은 은행 예금, 재무부 채권 및 기타 허용된 유동 자산을 포함할 수 있습니다. 은행 예금은 이미 M1이나 M2에 포함되어 있으며, 소매 정부 머니 마켓 펀드도 M2의 일부를 형성할 수 있습니다. 스테이블코인을 이러한 준비 보유와 함께 계산하면 통계학자들이 조정을 하지 않는 한 측정된 통화 공급이 부풀려질 수 있습니다. 재무부 채권은 M1이나 M2의 일부가 아닙니다. 따라서 조정의 크기는 각 발행자의 준비 구성에 따라 달라지며, 스테이블코인의 총 유통량만으로는 결정되지 않습니다.
GENIUS 법안과 규제 필요성
GENIUS 법안의 공시 요구 사항은 필요한 데이터의 일부를 제공할 수 있습니다. 이 법은 허용된 발행자가 그들의 준비 보유에 대한 정보를 공개하도록 요구합니다. 그러나 규제 당국은 여전히 유통 공급, 준비 구성 및 잠재적으로 접근할 수 없거나 동결된 토큰을 식별하는 공통 보고 기준이 필요합니다. 구현은 아직 완료되지 않았습니다. OCC의 제안된 규정은 준비금, 상환, 위험 관리 및 발행자 감독을 다룹니다. 이 기관은 최종 규칙을 완료하지 않았으며, 이는 crypto.news의 지연된 GENIUS 법안 규제 과정에 대한 보도에서 다루어졌습니다.
스테이블코인의 국제적 유통
스테이블코인 유통은 미국 국경을 넘어 확장됩니다. 규제된 미국 회사가 발행한 토큰은 어디서든 지갑 간에 이동할 수 있습니다. 공공 블록체인은 일반적으로 주소와 거래를 공개하지만, 보유자의 신뢰할 수 있는 지리적 위치는 공개하지 않습니다. 연구자들은 국내 유통과 국제 사용을 분리하는 데 추가 보고가 필요할 수 있다고 말했습니다. 토큰화된 예금은 규제된 은행의 부채로 남아 있기 때문에 다른 처리가 필요합니다. 토큰화는 예금이 기록되고 이전되는 방식을 변경하지만, 법적 또는 경제적 성격을 자동으로 변경하지는 않습니다. 토큰화된 당좌 예금은 즉시 접근 가능하며 교환 수단으로 기능할 수 있습니다. 따라서 이는 기존의 당좌 예금과 함께 M1에 포함됩니다. 토큰화된 소액 정기예금은 여전히 저축 상품으로 남아 있으며 M2의 비M1 부분에 포함됩니다.
결론
연구자들은 토큰화된 예금에 대한 추가적인 이중 계산 문제를 발견하지 못했습니다. 그들의 기초 은행 자산, 대출 및 증권을 포함하여 일반적으로 통화 집합 외부에 있습니다. 금고 현금은 연방준비제도가 대중이 보유한 통화를 계산할 때 이미 조정됩니다. 별도의 보고는 여전히 유용할 수 있습니다. 토큰화된 예금을 독립적으로 추적하면 연구자들에게 은행과 고객이 블록체인 정산을 얼마나 빠르게 채택하고 있는지에 대한 더 명확한 시각을 제공할 수 있습니다. 여러 기관이 이미 이 모델을 테스트하고 있으며, 이는 crypto.news의 토큰화된 예금과 스테이블코인 간의 차이에 대한 검토에서 다루어졌습니다. 최근의 은행 이니셔티브는 프로그래머블 예금 및 기업 결제를 위한 공유 네트워크도 탐색하고 있습니다. 스테이블코인과 달리 이러한 도구는 발행 은행에 대한 직접적인 청구권을 나타냅니다.
이 연구는 스테이블코인을 M1이나 M2에 추가하기 위한 일정표를 만들지 않습니다. 대신 연방준비제도가 신뢰할 수 있는 수치를 발표하기 전에 충족해야 할 테스트를 식별합니다. 관계자들은 표준화된 유통 데이터, 일관된 보고 채널 및 이미 다른 곳에서 포착된 준비 자산을 공제하는 방법을 결정해야 합니다. 그들은 또한 통계가 미국 발행 토큰의 글로벌 보유를 포함해야 하는지 아니면 국내 사용자와 관련된 보유만 포함해야 하는지 결정해야 합니다. 이후 스테이블코인 사용은 시간이 지남에 따라 평가되어야 합니다. 주로 거래적 사용은 M1을 지원하고, 거래 및 저축 행동은 M2를 지원할 것입니다. 혼합된 패턴은 보다 상세한 통계 처리를 요구할 수 있습니다. 이러한 질문이 해결되고 연방준비제도가 공식적으로 방법론을 변경하기 전까지, 결제 스테이블코인은 발표된 미국 통화 집합 외부에 남아 있습니다. 9월 4일 논문은 분석 경로를 제공하지만, 새로운 정책을 수립하지는 않습니다.
