ビットコイン財務会社の株式購入とmNAVの理解
ビットコイン財務会社の株式を購入することは、ビットコインを直接購入することとは異なります。投資家がその違いを理解するための一つの方法がmNAVです。mNAVは、企業の市場価値と保有するビットコインの価値を比較する評価指標です。
基本的に、mNAVが1.0xであれば、その会社はビットコイン財務に対しておおよそ同等の評価を受けていることを意味します。mNAVが1.5xであれば、投資家はビットコイン1ドルに対して会社の価値を1.50ドルと見なしていることを示し、0.8xは割引を示します。
この概念は、上場企業がより多くのBTCを保有するにつれて、ますます重要になっています。Coinpaperのビットコイン財務会社のランキングは、StrategyやMetaplanetなどの上場企業がどのようにして企業のバランスシートをビットコインへのエクスポージャーを得るための別のルートに変えたかを示しています。
mNAVの計算方法とその重要性
重要な点として、mNAVには普遍的に受け入れられた公式が存在しません。シンプルなバージョンは、株式の時価総額を保有するビットコインの市場価値で割るもので、以下のように表されます：
mNAV = 会社の市場価値 ÷ ビットコイン保有価値
より完全な企業価値バージョンでは、負債や優先株を加え、現金を引いた後に会社をそのBTC保有と比較します。BitcoinTreasuries.netは、専用のビットコイン財務会社に対して企業価値mNAVを現在使用しています：
(時価総額 + 負債 + 優先株 − 現金) ÷ ビットコインNAV
Strategyは独自の1株あたりの方法論を使用しており、mNAVをMSTRの株価をその1株あたりのネットビットコインで割ったものと定義しています。これはビットコインの担保を優先権と米ドル資産に調整したものです。
市場の動向とmNAVの影響
Strategyはまた、mNAVが従来の会計NAVとは異なることに注意を促しています。プレミアムが存在する可能性があるのは、投資家が今日のビットコイン残高以上のものを購入しているからです。NAVを上回る価格で取引されている財務会社は、そのプレミアムで新しい株式を発行し、その収益を使って追加のビットコインを購入する可能性があります。
効率的に実行されれば、それは既存の各株式のビットコイン担保の量を増加させることができます。
この資本調達メカニズムはStrategyのモデルを定義するのに役立ちました。Coinpaperは、同社がどのようにしてBTC購入の資金を調達するために株式発行を繰り返し使用してきたかを記録しています。
最近のmNAVの状況と市場の反応
9月7日現在、Strategyは約845,050 BTCを保有しており、平均価格75,412ドルで637.3億ドルで取得したと、最新のSEC提出書類によると報告されています。最近のmNAVは約1.14xであり、ビットコインNAVに対して控えめなプレミアムを示していますが、正確な数値はMSTRとビットコインの価格の変動により常に変わります。
mNAVが1.0x未満であるからといって、株式が安いとは限りません。市場は負債、優先株の義務、希薄化リスク、経営の弱さ、または会社が最終的にビットコインを売却する可能性を割引しているかもしれません。
例えば、Metaplanetは最近0.97xのmNAVで取引されており、これはその評価がビットコイン財務の価値とほぼ同等か、やや下回っていることを意味します。
財務株のプレミアムの崩壊はすでに投資家に影響を与えています。Coinpaperは、資本市場があまり支援的でなくなるとビットコイン財務のプレミアムが消える可能性があることを以前に調査しました。
Strategyは、単純なビットコイン購入を超えて、負債、優先証券、さらには流動性を支えるための潜在的なBTC販売を含む金融ツールキットを拡大しています。その変化する構造は、Coinpaperの進化するビットコイン戦略の分析で取り上げられています。
