Pagpapaigting ng Regulasyon sa DeFi
Pinipilit ng mga pangunahing tao sa DeFi ang U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) na gawing pormal ang mga patakaran sa broker para sa mga ‘non-custodial user interfaces’ upang maprotektahan ang neutral na imprastruktura mula sa lumalawak na regulasyon. Isang malawak na koalisyon ng mga tagabuo at mamumuhunan sa DeFi ang humihimok sa SEC na i-lock in ang kamakailang gabay ng staff nito sa “non-custodial user interfaces” sa pamamagitan ng pormal na paggawa ng mga patakaran. Ayon sa kanila, tanging malinaw at matibay na mga depinisyon ng “broker” ang makakapigil sa neutral na imprastruktura na ma-regulate hanggang sa mawala ito.
Reaksyon ng DeFi Koalisyon
Sa isang liham na inihain ngayong linggo, tumugon ang DeFi Education Fund, Aave Labs, Uniswap Labs, Paradigm, Andreessen Horowitz, at iba pang mga signatoryo sa pahayag ng staff ng SEC Division of Trading and Markets noong Abril 13, na naglilinaw kung kailan dapat magparehistro ang mga crypto asset front ends bilang mga broker. Ang koalisyon ay “malakas na sumusuporta” sa konklusyon ng staff na ang isang non-custodial user interface na simpleng nagko-convert ng mga utos na inisyatiba ng gumagamit sa mga utos na nababasa ng blockchain, at nag-iiwan sa mga gumagamit ng buong kontrol sa kanilang mga asset, ay hindi nangangailangan ng rehistrasyon bilang broker-dealer.
Mga Kondisyon at Limitasyon
Ipinagtanggol nila na ang mga ganitong tool ay gumagana bilang teknikal na imprastruktura sa halip na mga tagapamagitan sa transaksyon, na umaayon sa panawagan ni Commissioner Hester Peirce para sa isang “mas permanenteng regulasyon” na sumasalamin sa kung paano talaga gumagana ang DeFi. Ang pahayag noong Abril 13 ay nagtakda ng isang limang taong no-action framework para sa “Covered User Interface Providers,” na nagpapahintulot sa ilang DeFi front ends at self-custodial wallets na mag-operate nang walang rehistrasyon bilang broker, basta’t natutugunan nila ang 12 kondisyon, kabilang ang mahigpit na limitasyon sa discretion, paghawak ng order, at mga rekomendasyon.
Pagbabayad at Pansamantalang Gabay
Sa isang kapansin-pansing paglihis mula sa tradisyunal na kasanayan, sinabi ng staff na hindi sila tututol kung ang mga provider na ito ay tumanggap ng mga bayad batay sa transaksyon, basta’t ang kabayaran ay flat, objective, at hindi nakabatay sa produkto o venue, habang ipinagbabawal pa rin ang pagbabayad para sa daloy ng order. Gayunpaman, ang gabay ay tahasang pansamantala at maaaring bawiin sa 2031 kung walang aksyon mula sa Komisyon, isang sunset na sinasabi ng koalisyon ng DeFi na hindi sapat para sa mga negosyo na gumagawa ng multi-year infrastructure bets.
Hiling ng Koalisyon sa SEC
Ang kanilang liham ay humihimok sa SEC na buksan ang isang notice-and-comment rulemaking na maghuhubog ng isang modernong depinisyon ng broker, na tahasang nag-eexclude sa mga neutral na provider ng software, validators, RPC/API operators, oracle networks, at cloud infrastructure na hindi kailanman kumukuha ng custody o nag-eexercise ng trading discretion.
“Sa kawalan ng malinaw, technology-neutral na mga patakaran, ang mga hinaharap na staff o Komisyon ay maaaring muling bigyang kahulugan ang depinisyon ng broker sa mga paraang maaaring makapigil sa inobasyon at itulak ang pangunahing imprastruktura ng U.S. sa ibang bansa,”
babala ng mga grupo, na umaecho sa mga alalahanin na ang ad hoc na gabay ay maaaring bawiin nang kasing bilis ng pagkakalabas nito.
Timing at Kahalagahan ng Liham
Ang timing ng liham ay hindi aksidente. Sa CLARITY Act — ang pangunahing pederal na batas sa estruktura ng merkado ng crypto — na naipit sa Senate Banking Committee at nahaharap sa mahigpit na deadline sa katapusan ng Mayo na itinakda ni Senator Bernie Moreno, unti-unting nakikita ng mga grupo ng industriya ang rulebook ng SEC bilang tanging malapit na paraan para sa kalinawan. Ang mga legal memo mula sa mga firm kabilang ang Sidley, Jones Day, at Deloitte ay nag-frame na ng pahayag noong Abril 13 bilang isang “landas” para sa mga provider ng DeFi interface ngunit binigyang-diin na ito ay tumutukoy lamang sa mga patakaran ng broker-dealer, hindi sa rehistrasyon ng palitan, mga obligasyon sa AML, o pananagutan sa anti-fraud.
Pagtingin sa Hinaharap
Sa sarili nitong lingguhang “DeFi Debrief,” tinawag ng DeFi Education Fund ang hakbang ng staff na “isang makabuluhang unang hakbang” ngunit binigyang-diin na “ang pangmatagalang katiyakan sa regulasyon ay nangangailangan ng aksyon sa antas ng Komisyon,” hindi lamang mga pahayag ng staff. Hanggang kumilos ang Kongreso o makumpleto ng SEC ang isang buong rulemaking, ang pagsisikap ng koalisyon ay nagtatampok ng mas malawak na katotohanan: ang kapalaran ng imprastruktura ng U.S. DeFi ay nakasalalay pa rin sa kung paano inilalapat ang isang 90-taong gulang na depinisyon ng broker sa mga linya ng code.
