SECの新たな見解とステーキング受取トークン
SEC職員は、ステーキング受取トークンが米国法の下で証券ではなくデジタルツールとして扱われる場合について明確化し、ラップ資産、トークンの自社買い、機能的な暗号ネットワークに関する新たな見解を提供しました。証券取引委員会の法人金融部門は、連邦証券法の3月の解釈の一部を説明するために、9月25日にFAQを発表しました。
受取トークンの分類とその影響
これらの回答は、職員が特定のトークンをどのように分類し、発行者の買い手に対する約束を評価するかを説明しています。これは新しいルールでも委員会の決定でもありません。ステーキング受取について、職員はトークンが保有者に何を提供するかに焦点を当てました。もしそれが投資契約の対象でない基盤となるデジタル商品に対する所有権の証明として機能する場合、その受取は3月の解釈に基づく状況下でデジタルツールとなります。
「受取は、指定された量の資産が預けられたことの証明であり、保有者が所有権を保持していることを示しています。」
これは、預けられた資産に付随する権利や利益を変更するものではなく、保有者に追加の財務的利益を与えるものでもありません。受取の発行者は、預けられた資産を自分のものとして使用することもできません。
発行者の責任と重要な管理作業
職員によれば、発行者は資産を転送、貸付、担保にすることや、その他の方法で使用することはできず、資産は発行者の債権者による請求の対象にもなりません。この説明は、3月の解釈におけるステーキングトークンと償還可能なラップトークンの両方に使用される受取の概念に適用されます。
「受取トークン自体がその権利を生じさせたり、報酬の額を設定したりすることはない。」
この区別は、トークンの実際の権利と基盤となる資産の保持方法に依存し、名前だけではありません。機関は2025年8月に関連する活動に言及しました。
投資契約と発行者の約束
crypto.newsが以前に報じたように、法人金融部門の職員は、ユーザーがステーキング資産の所有権を文書化するトークンを受け取る際に、特定の流動的ステーキング契約が証券の提供や販売を含まないと述べました。9月25日の回答は、これらの受取が後の解釈によって確立されたトークンカテゴリーにどのように適合するかについての詳細を追加しています。
FAQでは、以前に投資契約の一部として販売されたトークンについても言及しています。その場合、職員は、買い手が発行者が約束した重要な管理作業を実行することを合理的に期待できるかどうかを検討します。
重要な管理作業の評価
暗号システムが機能するようになった後、セキュリティを確保し、維持または改善するための作業は、必ずしも重要な管理作業としてカウントされないと職員は述べました。その回答には、ソフトウェアのアップグレード、開発プロジェクトへの資金提供、ネットワークの利用を促進するための努力が含まれています。
「機能性は、評価される約束の一部に依存します。」
職員は、各発行者自身の説明が、買い手に約束した機能性や分散化を提供したかどうかを決定すると述べました。3月の解釈における定義は、SECが暗号資産を分類する方法を依然として支配していますが、発行者の以前の表明の条件を置き換えるものではありません。
今後の展望とSECの立場
3月、SECとCFTCは、非証券の暗号資産をその販売に関連する投資契約から区別するトークンフレームワークを設定しました。この解釈は、ステーキングやラップ資産にも言及しました。新しい職員の回答は、そのフレームワークによって提起された狭い質問に対処しており、約束された作業の責任がどのように移転するかについても触れています。
別の当事者が発行者の重要な管理作業を実行する約束を引き継ぐ場合、資産は責任が変更されたからといって投資契約から分離されるわけではないと職員は述べました。比較すると、機能的なネットワークがその成功や失敗を制御できる中央の当事者を持たない場合、ネットワークに関する元の発行者の声明は新しい投資契約を生じさせる可能性が低いとFAQは述べています。
SECは、職員の回答には法的効力がなく、連邦証券法を変更せず、委員会によって承認または不承認されていないと述べました。
