Giới thiệu
Trung tâm Chính sách Hyperliquid và Trade[XYZ] đã yêu cầu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 18 tháng 8 tạo ra một khuôn khổ quy định cho các hợp đồng vĩnh viễn trước IPO. SEC đã thêm đơn đăng ký này vào hồ sơ hiện đại hóa IPO công khai của mình.
Nội dung yêu cầu
Việc đăng tải bức thư xác nhận rằng SEC đã nhận được đơn nhưng không có nghĩa là cơ quan này ủng hộ các khuyến nghị hoặc đã phê duyệt các sản phẩm. Các nhóm gọi công cụ được đề xuất là IPOP, nhằm cung cấp khả năng tiếp xúc với giá thanh toán bằng tiền mặt cho một công ty đang tiến gần đến việc niêm yết công khai mà không cần chuyển nhượng cổ phiếu, quyền biểu quyết, phân bổ IPO hoặc yêu cầu đối với nhà phát hành.
Bức thư dài 15 trang yêu cầu SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai xác định xem các hợp đồng vĩnh viễn liên kết với cổ phiếu có phải là hợp đồng tương lai chứng khoán hay hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán hay không.
Phân loại và quy định
Phân loại này sẽ quyết định các yêu cầu về đăng ký, địa điểm giao dịch, thanh toán và ký quỹ nào áp dụng. Các nhóm cũng đề xuất các quy tắc liên quan đến việc công bố sản phẩm, đủ điều kiện niêm yết, quyền truy cập của nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường.
Họ đã khuyến nghị các công bố liên quan đến tỷ lệ tài trợ, đòn bẩy, thanh lý, phương pháp định giá, thanh toán và chuyển đổi hợp đồng, thay vì coi người nắm giữ như là chủ sở hữu cổ phần. Người Mỹ nên có quyền truy cập vào các hợp đồng vĩnh viễn trước IPO.
Thực trạng thị trường
Cerebras đã mở cửa 89% trên mức giá IPO của nó, SK Hynix 14%, và SpaceX 11%. Mỗi lần, một thị trường công khai trên Hyperliquid đã báo hiệu khoảng cách trước khi giao dịch bắt đầu. Việc hiện đại hóa IPO cung cấp cơ hội để đưa tín hiệu giá đó vào hoạt động cho các nhà phát hành.
Các quy tắc có thể giới hạn một IPOP trong một khoảng thời gian xác định sau khi một công ty công khai nộp tài liệu đăng ký. Oracle và quy trình thanh toán sẽ được công bố trước, trong khi các thay đổi sẽ cần phải được công bố.
Vấn đề và thách thức
Các điều khoản về tính toàn vẹn của thị trường có thể bao gồm các dấu vết kiểm toán, kiểm soát xung đột và hạn chế đối với các nhà phát triển hoặc các công ty liên kết giao dịch trong khi nắm giữ thông tin không công khai quan trọng. Một kế hoạch triển khai từng bước cũng có thể áp dụng giới hạn đòn bẩy và vị thế trước khi mở rộng quyền truy cập cho các nhà đầu tư bán lẻ.
Trade[XYZ] đã thông báo với SEC rằng họ đã hoàn thành năm thị trường IPOP liên quan đến Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix và ChangXin Memory Technologies.
Các sản phẩm này hoạt động trong khoảng từ một đến 25 ngày trước khi các niêm yết được tham chiếu. Theo dữ liệu của các ứng viên, giá cuối cùng của mỗi hợp đồng trước khi giao dịch bắt đầu nằm trong khoảng từ 0,44% đến 7,23% so với giá mở cửa của cổ phiếu liên quan.
Kết luận
Bốn đợt phát hành của Hoa Kỳ có giá từ 10,8% đến 38,4% dưới mức IPOP được ghi nhận một ngày trước đó. Những con số này hỗ trợ tuyên bố của các nhóm rằng các hợp đồng phái sinh được giao dịch liên tục “có thể” cung cấp cho các nhà phát hành và người bảo lãnh một thước đo độc lập về nhu cầu.
Tuy nhiên, họ không xác lập cách mà các sản phẩm sẽ hoạt động trên một nhóm niêm yết lớn hơn hoặc ít hoạt động hơn. SEC chưa xác nhận độc lập những tuyên bố về hiệu suất đó. Một mẫu năm thị trường cũng quá hạn chế để xác định rằng các hợp đồng tương tự sẽ cải thiện nhất quán giá IPO.
