Giới thiệu về Crypto ETF
Việc mua một crypto ETF giao ngay có vẻ đơn giản. Một nhà đầu tư chỉ cần mở tài khoản môi giới, mua cổ phiếu và tiếp cận Bitcoin, XRP hoặc Ethereum mà không cần phải sử dụng ví tiền điện tử. Tuy nhiên, đằng sau giao dịch đó là một quy trình phức tạp hơn nhiều, liên quan đến các bên tham gia được ủy quyền, nhà tạo lập thị trường, nhà cung cấp thanh khoản và các nhà lưu ký tiền điện tử tổ chức.
Cách thức hoạt động của Crypto ETF
Một giả định phổ biến là sai: khi bạn mua 1.000 đô la của một Bitcoin ETF, quỹ không nhất thiết phải vội vàng ra ngoài và mua chính xác 1.000 đô la Bitcoin tương ứng với giao dịch của bạn. Vậy làm thế nào mà crypto thực sự vào ETF?
Hầu hết các nhà đầu tư mua và bán cổ phiếu ETF trên sàn giao dịch từ các bên tham gia thị trường khác. Khi bạn mua cổ phiếu của một Bitcoin ETF, tiền của bạn thường đi đến người đã bán những cổ phiếu ETF đó, chứ không phải trực tiếp đến người quản lý quỹ. Crypto cơ bản trở nên quan trọng khi nhu cầu khiến nguồn cung cổ phiếu ETF trở nên không đủ hoặc đẩy giá thị trường của nó ra xa giá trị của các tài sản mà nó nắm giữ.
Vai trò của các bên tham gia được ủy quyền (APs)
Đó là lúc các bên tham gia được ủy quyền (APs) xuất hiện. Đây là những tổ chức tài chính lớn được phép tạo ra và đổi lớn các khối cổ phiếu ETF, được gọi là giỏ. Các sản phẩm Bitcoin và Ethereum của BlackRock, chẳng hạn, hạn chế việc tạo ra và đổi giỏ cho các bên tham gia được ủy quyền.
Có hai cơ chế tạo ra chính:
- Cơ chế tạo ra bằng tiền mặt: Một bên tham gia được ủy quyền cung cấp đô la. Quỹ sau đó sắp xếp để mua Bitcoin, Ethereum hoặc XRP tương ứng thông qua các đối tác giao dịch tổ chức hoặc nhà cung cấp thanh khoản và đặt với nhà lưu ký của nó.
- Cơ chế tạo ra bằng hiện vật: Quy trình có thể trực tiếp hơn: bên tham gia được ủy quyền hoặc bên được chỉ định của họ cung cấp tiền điện tử và nhận cổ phiếu ETF mới được tạo ra.
Quy định của SEC và tác động đến thị trường
SEC ban đầu yêu cầu các sản phẩm Bitcoin và Ethereum giao ngay hoạt động với việc tạo ra và đổi bằng tiền mặt. Tuy nhiên, vào tháng 7 năm 2025, họ đã phê duyệt việc tạo ra và đổi bằng hiện vật cho các ETP tiền điện tử, đưa cấu trúc của chúng gần hơn với các sản phẩm hàng hóa truyền thống như ETF vàng.
Đối với một cơ chế tạo ra bằng tiền mặt, một Bitcoin ETF có thể nhận tiền mặt và sử dụng các đối tác giao dịch để chuyển đổi số tiền đó thành BTC. Cấu trúc của BlackRock, chẳng hạn, cho phép quỹ của họ giao dịch với các đối tác Bitcoin được phê duyệt hoặc thực hiện thông qua Coinbase Prime. Bitcoin sau đó được phân bổ vào tài khoản lưu ký của quỹ. Ethereum hoạt động tương tự.
Ảnh hưởng của dòng tiền vào ETF
Các bên tham gia được ủy quyền có thể tạo ra giỏ sử dụng tiền mặt hoặc ether, tùy thuộc vào cơ chế tạo ra có sẵn của sản phẩm. Điều này cũng giúp giải thích tại sao dòng tiền vào Bitcoin ETF có thể ảnh hưởng đến giá BTC. Việc tạo ra ròng liên tục cuối cùng có thể tạo ra nhu cầu bổ sung cho tài sản cơ bản.
Nhưng dòng tiền vào ETF không nên được hiểu là hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ đang đặt hàng mua Bitcoin trực tiếp. Các sản phẩm XRP sử dụng cơ chế tương tự, mặc dù quy trình chính xác khác nhau giữa các quỹ.
Quy trình tạo ra và đổi ETF
Một số quỹ XRP hiện đang sử dụng đơn đặt hàng bằng tiền mặt. Trong cấu trúc đó, một bên tham gia được ủy quyền cung cấp tiền mặt và một nhà cung cấp thanh khoản thu được XRP cần thiết cho quỹ. Các quỹ XRP khác cho phép việc tạo ra bằng XRP và/hoặc tiền mặt.
Một hồ sơ SEC của một quỹ XRP mô tả quy trình bằng hiện vật một cách rõ ràng: một bên tham gia được ủy quyền có thể chuyển XRP thông qua một giao dịch trên mạng XRP đến tài khoản lưu ký của quỹ, sau đó cổ phiếu ETF được ghi có cho bên tham gia.
Điều đó có nghĩa là nhu cầu tổ chức đang gia tăng cuối cùng có thể chuyển thành XRP thực sự được nắm giữ bởi các phương tiện ETF. Đây là lý do tại sao dòng tiền vào XRP ETF gần đây đã thu hút nhiều sự chú ý, đặc biệt khi các quỹ XRP thu hút vốn trong khi các sản phẩm Bitcoin trải qua việc rút tiền.
Khác biệt giữa ETF và nắm giữ tiền điện tử trực tiếp
Thường thì không phải là nhà đầu tư ETF. BTC, ETH hoặc XRP cơ bản được giữ bởi một nhà lưu ký tổ chức thay mặt cho quỹ. Các nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu ETF đại diện cho sự tiếp xúc kinh tế với những tài sản đó, thay vì những đồng tiền nằm trong ví cá nhân của họ.
Sự phân biệt đó cũng giải thích tại sao các ETF giao ngay khác với việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Các nhà đầu tư ETF có được sự tiện lợi của môi giới và cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý, nhưng họ thường không thể rút Bitcoin hoặc XRP cơ bản vào ví của riêng mình.
Việc bán một cổ phiếu ETF cũng không tự động buộc quỹ phải bán crypto. Một nhà đầu tư khác có thể đơn giản mua cổ phiếu đó. Việc đổi thực tế xảy ra khi các bên tham gia được ủy quyền trả lại các giỏ cổ phiếu lớn cho quỹ. Tùy thuộc vào sản phẩm, quỹ sau đó có thể bán crypto và trả lại tiền mặt hoặc chuyển giao tiền điện tử cơ bản theo hình thức hiện vật.
Đó là chìa khóa để hiểu dòng chảy của crypto ETF.
