Giới thiệu về Stablecoin và Lợi tức Đầu tư
Nếu bạn nắm giữ 1.000 USD của một stablecoin đô la thông thường được hỗ trợ một phần bởi trái phiếu kho bạc, những trái phiếu đó có thể đang kiếm lãi mỗi ngày. Tuy nhiên, trong hầu hết các trường hợp, người nắm giữ stablecoin 1.000 USD không nhận được lợi tức đó. Thay vào đó, thu nhập từ đầu tư thường tích lũy trong cấu trúc dự trữ và cuối cùng trở thành doanh thu cho nhà phát hành stablecoin, tùy thuộc vào chi phí, thỏa thuận dự trữ và các thỏa thuận thương mại.
Ví dụ về USDC
Lấy ví dụ về USDC. Circle cho biết dự trữ USDC được giữ vì lợi ích của những người nắm giữ token và có thể bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, repo trái phiếu kho bạc qua đêm và tiền mặt thông qua Quỹ Dự trữ Circle, được quản lý bởi BlackRock và được lưu ký bởi BNY. Sự khác biệt quan trọng là việc sở hữu USDC mang lại cho người nắm giữ một token được thiết kế để có thể đổi lấy khoảng 1 USD. Nó không thường mang lại cho người nắm giữ quyền sở hữu trực tiếp đối với các chứng khoán kho bạc hoặc quyền hợp đồng đối với lãi suất mà các chứng khoán đó tạo ra.
Mô hình Kinh doanh của Stablecoin
Hãy tưởng tượng một nhà phát hành có 10 tỷ USD stablecoin đang lưu hành và hỗ trợ chúng bằng 10 tỷ USD tài sản đủ điều kiện. Nếu phần lớn danh mục dự trữ đó kiếm được lợi suất trung bình 4% hàng năm, lãi suất gộp đơn giản có thể đạt tới: 10 tỷ USD × 4% = 400 triệu USD mỗi năm. Tuy nhiên, token không dần dần trở nên có giá trị 1,04 USD. Nhiệm vụ của nó là giữ quanh mức 1 USD. Sự khác biệt đó là cơ sở của một mô hình kinh doanh mạnh mẽ một cách bất thường.
Doanh thu từ Dự trữ
Như hướng dẫn của chúng tôi về dự trữ stablecoin giải thích, các nhà phát hành có thể giữ những danh mục tài sản lỏng, rủi ro thấp khổng lồ trong khi người dùng tiếp tục nắm giữ các token giống như đô la. Ở quy mô đủ lớn, những thay đổi nhỏ trong lãi suất trở nên có ý nghĩa. Cái nhìn của chúng tôi về lợi suất trái phiếu kho bạc và stablecoin cho thấy tại sao một sự thay đổi một điểm phần trăm trong lợi suất dự trữ có thể làm thay đổi doanh thu hàng năm hàng trăm triệu hoặc hàng tỷ USD cho những nhà phát hành lớn nhất.
Circle cung cấp một trong những ví dụ rõ ràng nhất vì báo cáo tài chính của nó tiết lộ thu nhập từ dự trữ. Coinpaper phát hiện rằng thu nhập từ dự trữ chiếm hơn 95% doanh thu của Circle trong quý 2 năm 2026, minh họa cách mà dự trữ có lãi suất có thể trở nên trung tâm đối với một doanh nghiệp stablecoin.
Tether theo cùng một logic kinh tế cơ bản ở quy mô lớn hơn. Kết quả mới nhất của nó cho thấy phát hành USDT khoảng 184,6 tỷ USD vào cuối quý 2 năm 2026, với dự trữ tập trung nặng nề vào các tài sản lỏng ngắn hạn và công ty báo cáo lợi nhuận hoạt động ròng hàng quý là 1,5 tỷ USD. Hướng dẫn của chúng tôi về cách Tether kiếm tiền bao gồm thu nhập từ dự trữ bên cạnh các doanh nghiệp khác của nó.
Khác biệt giữa Stablecoin và Sản phẩm Đầu tư
Bởi vì một stablecoin thanh toán thông thường và một sản phẩm đầu tư phục vụ các mục đích khác nhau. Một stablecoin tiêu chuẩn hứa hẹn giá trị đổi trả ổn định và tiện ích thanh toán. Một quỹ thị trường tiền tệ, quỹ trái phiếu token hóa hoặc token có lãi suất được thiết kế đặc biệt để chuyển giao lợi tức đầu tư cho các nhà đầu tư. Một số sản phẩm mới hơn cố ý phân phối lợi suất trái phiếu kho bạc, nhưng điều đó thay đổi kinh tế của chúng và có thể ảnh hưởng đến cách xử lý quy định của chúng.
Đó là cơ chế chính: các dự trữ có thể kiếm được nhiều hơn mà không làm cho chính stablecoin trở nên có giá trị hơn. Đối với những nhà phát hành lớn nhất, sự khác biệt giữa hai con số đó đã trở thành một trong những doanh nghiệp sinh lợi nhất trong tài chính kỹ thuật số.
