Digital Asset Market Clarity Act 2025
Digital Asset Market Clarity Act tahun 2025 adalah teks undang-undang sepanjang 257 halaman yang dibagi menjadi enam judul, masing-masing menangani aspek berbeda dari regulasi aset digital di AS. Banyak liputan menggambarkan undang-undang ini dengan istilah yang samar seperti “menetapkan aturan yang jelas untuk crypto.” Namun, legislasi ini lebih spesifik dan berdampak dari itu. Undang-undang ini mendefinisikan komoditas digital melalui ambang kontrol 20 persen untuk “sistem blockchain yang matang,” mengklasifikasikan kembali token dari sekuritas menjadi komoditas setelah mereka memasuki pasar sekunder, mengecualikan pengembangan perangkat lunak DeFi dari persyaratan pendaftaran di bawah Bagian 309 dan 409, serta melarang Federal Reserve untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral kepada individu. Pemahaman tentang undang-undang ini sangat penting bagi pembaca. Berikut adalah penjelasan tentang apa yang sebenarnya dikatakan oleh CLARITY Act.
Organisasi Undang-Undang
Sebelum menjelaskan isi CLARITY Act, penting untuk memahami bagaimana undang-undang ini diorganisir. Legislasi ini dibagi menjadi enam judul, masing-masing menangani bagian terpisah dari regulasi.
- Judul I menetapkan definisi dan kerangka peraturan. Ini adalah bagian dari undang-undang yang paling berdampak, karena mendefinisikan istilah (komoditas digital, aset digital, sistem blockchain yang matang, stablecoin pembayaran yang diizinkan) yang menentukan aset mana yang termasuk dalam rezim regulasi tertentu.
- Judul II mencakup penawaran dan penjualan komoditas digital. Judul ini menetapkan aturan untuk transaksi pasar primer dan transaksi pasar sekunder.
- Judul III menetapkan persyaratan pendaftaran untuk perantara di SEC. Bursa, broker, dealer, dan sistem perdagangan alternatif yang menangani aset digital harus mendaftar di bawah aturan spesifik yang ditetapkan dalam judul ini.
- Judul IV menetapkan persyaratan pendaftaran untuk perantara di CFTC. Ini adalah kerangka kerja paralel untuk entitas yang memperdagangkan komoditas digital.
- Judul V mencakup ketentuan inovasi dan teknologi, termasuk studi, program percontohan, dan ketentuan terkait peran Federal Reserve dalam pasar aset digital.
- Judul VI berisi Anti-CBDC Surveillance State Act, yang melarang Federal Reserve untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral secara langsung kepada individu.
Definisi Komoditas Digital
Teks lengkapnya terdiri dari 257 halaman dalam versi yang disetujui oleh DPR pada 17 Juli 2025, dengan suara 294-134, dan telah diamandemen melalui markup Komite Perbankan Senat pada 14 Mei 2026. Versi Senat terdiri dari sekitar 309 halaman, mencerminkan ketentuan tambahan yang dinegosiasikan selama deliberasi komite.
Ketentuan yang paling penting dalam CLARITY Act adalah definisi “komoditas digital.” Istilah ini, yang didefinisikan dalam Bagian 101 hingga 104 Judul I, menentukan token mana yang berada di bawah yurisdiksi CFTC dan mana yang berada di bawah yurisdiksi SEC.
Sebuah komoditas digital, menurut undang-undang, adalah aset digital yang nilainya “secara substansial berasal dari penggunaan dan fungsi blockchain” yang terkait dengannya. Istilah ini secara eksplisit mengecualikan sekuritas, derivatif, dan stablecoin.
Kriteria Kedewasaan Blockchain
Pertanyaan yang lebih sulit adalah kapan sebuah token benar-benar memenuhi syarat sebagai komoditas digital daripada sebagai sekuritas. Undang-undang ini membahas ini melalui konsep “sistem blockchain yang matang.”
Bagian 205 menetapkan kriteria untuk kedewasaan blockchain. Sebuah sistem blockchain, bersama dengan komoditas digital terkaitnya, memenuhi syarat sebagai matang ketika “tidak dikendalikan oleh orang atau kelompok orang di bawah kontrol bersama.”
Jika sebuah proyek memenuhi tes blockchain yang matang, token tersebut berpindah dari pengawasan SEC ke pengawasan CFTC. Jika proyek gagal tes tersebut, token tersebut tetap di bawah hukum sekuritas sebagai aset kontrak investasi.
Implikasi Praktis
Ambang kontrol 20 persen memiliki implikasi praktis untuk token tertentu. XRP, mengingat kepemilikan escrow Ripple, mungkin menghadapi pertanyaan tentang apakah kontrol efektif Ripple atas pasokan XRP melebihi ambang tersebut. Solana, Avalanche, dan Cardano memiliki tingkat konsentrasi yayasan dan investor yang bervariasi yang mungkin atau mungkin tidak memenuhi tes tersebut.
Undang-undang ini juga mendefinisikan “orang yang mengendalikan blockchain” sebagai individu atau kelompok yang memiliki kontrol unilateral atas aturan sistem atau kekuatan suara yang signifikan. Ketentuan ini dirancang untuk mencegah pendiri atau investor awal menggunakan pengaruh mereka untuk memanipulasi pasar atau mengekstrak nilai dengan mengorbankan pembeli ritel.
Perlakuan Transaksi Sekunder
Ketentuan yang paling langsung menangani situasi yang dihadapi XRP selama gugatan hukumnya terkubur di Bagian 203 Judul II, dan ini adalah salah satu bagian paling berdampak dari undang-undang.
Bagian 203 mengatur “perlakuan transaksi sekunder dalam komoditas digital yang awalnya melibatkan kontrak investasi.” Dalam bahasa yang sederhana, bagian ini membahas apa yang terjadi pada token yang awalnya dijual melalui struktur yang menyerupai penawaran sekuritas tetapi kemudian diperdagangkan di bursa publik.
Ketentuan ini tidak ambigu. Setelah aset digital dijual kembali atau dipindahkan oleh orang lain selain penerbit asli atau agennya, aset tersebut “tidak lagi memiliki status sebagai sekuritas, bahkan jika awalnya didistribusikan sebagai aset kontrak investasi.”
Pengecualian DeFi
Bagi bursa, ketentuan ini signifikan karena memberikan perlindungan hukum yang jelas untuk mencantumkan token yang mungkin telah dimulai sebagai sekuritas. Bagian 309 Judul III, dan Bagian 409 paralel Judul IV, berisi pengecualian DeFi dari undang-undang.
Pengecualian ini signifikan karena, di bawah hukum saat ini, status hukum peserta DeFi sangat ambigu. Bagian 309 mengubah ini dengan secara eksplisit mengecualikan kegiatan keuangan terdesentralisasi tertentu dari regulasi SEC.
Ketentuan Stablecoin
Bagian 301 mengecualikan komoditas digital dan stablecoin pembayaran yang diizinkan dari definisi sekuritas, memastikan transaksi stablecoin biasa tidak memicu hukum sekuritas. Bagian 302 memberikan SEC wewenang anti-penipuan atas stablecoin pembayaran yang diizinkan dan transaksi komoditas digital tertentu.
Bahasa kompromi Tillis-Alsobrooks, yang ditambahkan selama deliberasi Komite Perbankan Senat, memperjelas bagaimana imbal hasil terkait stablecoin dapat dibayarkan.
Ketentuan Anti-CBDC
Anti-CBDC Surveillance State Act, yang dimasukkan sebagai Judul VI dari CLARITY Act, melarang Federal Reserve untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral secara langsung kepada individu atau menggunakan CBDC untuk tujuan kebijakan moneter.
Ketentuan ini kontroversial dengan cara yang berbeda dari sisa undang-undang. Kelompok libertarian dan yang sejalan dengan crypto telah mendorong pembatasan CBDC selama bertahun-tahun.
Kesimpulan
Setelah 257 halaman teks undang-undang, enam judul, dan puluhan bagian, apa yang sebenarnya dicapai oleh CLARITY Act? Undang-undang ini menetapkan kerangka definisi yang memisahkan komoditas digital dari sekuritas digital berdasarkan ambang kontrol 20 persen dan tes sistem blockchain yang matang.
Undang-undang ini mengkodifikasi prinsip klasifikasi ulang pasar sekunder, menciptakan pengecualian DeFi, dan menetapkan kerangka pendaftaran paralel untuk perantara aset digital di SEC dan CFTC.
Undang-undang ini melarang Federal Reserve untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral secara langsung kepada individu, membatasi pembayaran hasil terkait stablecoin, dan memberikan wewenang pembuatan aturan bersama kepada SEC dan CFTC.
Dengan demikian, CLARITY Act mewakili bagian paling berdampak dari legislasi crypto AS dalam sejarah industri ini. Bagi siapa pun yang ingin memahami seperti apa regulasi crypto AS di masa depan, membaca undang-undang ini adalah pekerjaan yang harus dilakukan.
